i茅台将告别抢购，16款产品已全天动态补货

ZAKER财经·2026年11月11日 17:43

茅台调整售卖模式，弃压货老法，谋供需适配新局。

以后买茅台，大概不用再定闹钟了。

11月10日下午，贵州茅台以网络文字互动方式召开2026年三季度业绩说明会。代总经理王莉给了一句很实在的话：i茅台要从眼下的“抢购”模式，逐步转向满足消费者需求的日常售卖，自营门店也继续向社会开放。

第二天平台就动了起来，11月11日起，精品茅台、陈年茅台（15年、30年）、丙午马年生肖经典版及礼盒装等16款产品改为全天动态补货，不再卡死固定时段；2026年产飞天、2019至2024年产飞天和1L装飞天，投放节奏照旧。不用抢，不等于随时管够，但至少不用再拼手速。

更值得琢磨的是，茅台主动收起了一把用了很多年的尺子。三季报期末合同负债只剩20.84亿元，较年初少了59.22亿元，降幅约74%。过去这个数字被当成渠道信心的蓄水池：经销商先打款、先接货，钱趴在报表上，货压在仓库里。王莉这次直说，靠预收款压货的老办法已经跟不上消费端的变化，预收账款规模，也不再是衡量供求态势的主要指标。

换上来的路子是两头走：自营渠道直接触达消费者，部分产品在社会渠道做物权不转移的代售，经销商不买断库存、只赚服务费，这两块都不形成预收款；社会渠道再按每个区域、每家渠道商的动销和库存精准投放，投放之前才安排打款。说白了，先看有没有人喝，再定发多少货。

王莉也没把话说满。行业仍处在深度调整当中，消费需求疲软、消费场景减少的态势没有根本转变；改革要的是供需适配、量价平衡、有序稳定，“不能唯指标，更不能竭泽而渔”。至于“哪儿都能买到，是不是就不稀缺了”，管理层的回应是：稀缺来自15.03平方公里核心产区的自然生态、千年酿酒养出的微生态，以及5大工法、30道工序、165个工艺环节和长期练出来的工匠手艺；把流通环节囤积炒作造成的"买不到"当成稀缺，是种误解。

会上还定了两件事：2027年度茅台酒下沙生产已经结束，经综合评估未新增基酒产能；2026年度中期分红按规划在年内完成。

三季报本身不算亮眼，但三季度拐了个小弯。前三季度营业总收入1332.84亿元、同比增长1.82%，营业收入1309.71亿元、同比增长1.96%，归母净利润644.67亿元、同比微降0.25%；单看第三季度，营收402.67亿元、净利润199.51亿元，分别回升3.08%和3.78%。结构上，茅台酒三季度收入352.01亿元、同比增长0.79%，系列酒收入50.34亿元、同比增长22.14%，回暖主要靠系列酒拉动。

渠道的调换更加明显。直销收入由上年同期555.55亿元升至737.74亿元，占比56.36%；批发代理由728.42亿元降至571.2亿元，同比减少21.58%；i茅台年初至报告期末实现酒类不含税收入585.62亿元，同比增长约361%，贡献了公司四成以上营收。

期末国内经销商2285家、国外124家，合计净减70家。经营活动现金流净额840.59亿元、同比增长120.07%，看着吓人，却别急着当成回款变强——财务总监余思明解释，主要是财务公司吸收集团成员单位存款增加、不可随时支取的同业存款到期收回，酒类业务经营现金流净额与主营业绩基本匹配，同比只是略增。毛利率同比略降，公司归因于“量增价减”：销量和成本上去了，吨酒综合单价回归真实需求，吨酒收入同比下降。

三季报后一周多，十余份券商点评集中出炉。华安、天风等维持买入，国信、万联、群益证券（香港）给予增持或优于大市，中金公司给出跑赢行业。国信证券看得更细：供给总量与产品结构正逐步适配消费需求，非标产品定价更贴近市场，减轻了渠道倒挂压力，代售模式也减少了经销商提前买断库存的资金占用。华安证券在报告里提到，10月底飞天批价仍在每瓶1700元左右，价格尚有支撑。

业内的判断留了余地。白酒独立评论员肖竹青认为，摒弃压货、按真实动销投放的思路更清楚了，但酱香赛道竞争加剧，系列酒增长不是线性高增，得跟着购买力和宴席需求波动；品牌、基酒、产品矩阵和厂商共识这四块底盘还在，调整期韧性更强。知趣咨询总经理蔡学飞则判断，放开大概率分品类逐步来，先接住小量刚需的日常用酒。

市场当天没给太好的脸色。11月11日收盘，贵州茅台报1402.30元，较前一交易日收盘价1439元下跌2.55%，总市值约1.75万亿元，市盈率TTM约21.3倍，股息率约3.7%，近20个交易日累计上涨约 10.0%。