一鸣食品Q3转亏：压降费用6677万难救盈利，关店132家、豪赌华中寻出路

依靠“乳品加烘焙”组合开创早餐新场景的一鸣食品，正处在商业模式调整的关键节点。

从最新财报来看，2026年前三季度，公司实现营收20.79亿元，归母净利润 3379.92万元。其中第三季度单季由盈转亏，亏损521.21万元。门店规模同步收缩，总数由2009家降至1877家；作为基本盘的华东区域，收入同比下滑 2.23%。

在门店端推进存量优化、提升单店效率的同时，一鸣食品将增长重心押注在三条主线：推动非门店渠道收入占比突破五成、以武汉为支点走出华东大本营、加码轻食品类补齐午市消费时段。

这并非行业周期带来的短期波动，而是这家起家于区域的连锁零售企业，对自身增长逻辑的一次重构。

费用压降6677万仍难救盈利，Q3由盈转亏，毛利率跌至25.18%

一鸣食品三季报显示，2026年前九个月，公司实现营收20.79亿元，同比下滑3.1%。利润端压力更为突出，期内归母净利润3379.92万元，同比下降27.17%，终结了2021年至2025年连续五年的增长势头。

营收和利润的压力集中暴露在第三季度。单季营收6.89亿元，同比下降7.34%，归母净利润由盈转亏，录得净亏损521.21万元，直接拖累前三季度整体业绩。

拉长季度曲线看，公司年内业绩走势分化明显。2026年一季度，营收6.41亿元，同比小幅回落1.98%，归母净利润1581.58万元，同比增长18.86%；二季度营收7.48亿元，降幅收窄至0.85%，归母净利润进一步抬升至2319.55万元，同比增长22.66%，呈现增收乏力但利润走强的特征。

主要财务数据/图源：一鸣食品2026年第三季度报告

这种阶段性反差，和公司年初启动的“提质增效”策略直接相关。落到具体的操作层面，利润改善主要来自销售、管理等期间费用的收缩。2026年前9个月，一鸣食品的期间费用合计4.80亿元，同比减少6677.26万元，期间费用率降至23.09%，同比下降2.40个百分点。

分项来看，各项费用全线收缩，其中销售费用压降幅度最大，从上年同期4.07亿元降至3.53亿元，减少约5400万元，降幅13.34%，是对利润表影响最显著的一项。管理费用由9202.88万元降至8668.28万元，降幅5.81%；研发费用同步下调至3665.38万元，同比减少约10.66%。

不过，费用节流没能带动盈利基本面企稳。2026年前三季度，公司的毛利率下降至26.44%，同比回落2.51个百分点；第三季度单季则进一步下探至25.18%，同比降幅扩大至3.98个百分点。

毛利率下行的背后，是营业成本的全面走高。2026年1月至9月间，一鸣食品的营业成本约15.29亿元，在营收下降的情况下，成本较上年同期的15.24亿元反而增加约496万元，呈现出明显的成本刚性特征，将直接压低单位收入的毛利空间。

这与一鸣食品的核心业务密不可分。长期以来，一鸣食品以“一鸣真鲜奶吧”为核心业务，将低温乳品、短保烘焙与米制鲜食融合在同一门店内销售，产品高度依赖生鲜乳。

从奶源结构来看，公司的生鲜乳主要来源于自有牧场与外部采购。国家统计局数据显示，原奶价格自2026年7月起进入同比正增长通道，7月至9月国内散奶价格从约3.3元/公斤涨至3.8元/公斤。

一鸣食品在接受《华夏时报》的采访时表示，原奶价格出现阶段性回升，下游乳企普遍面临成本压力；但原奶价格只是成本端因素之一，具体对单季度损益的影响受采购周期、库存结构、产品结构等多重因素影响，难以单独拆分。

直营收入大降20.42%，一鸣食品毛利结构倒挂，豪赌华中突围

提质增效之外，分渠道数据勾勒出的结构性变化，和营收总量的下滑同样值得警惕。

直营门店是一鸣食品毛利率最高的业态，也是本轮调整中收缩力度最大的板块。2026年前三季度，公司直营收入3.13亿元，同比下降20.42%；门店数量同步从年初的444家降至407家，期间新开门店18家，闭店55家，合计净减少37家，降幅约8.3%。规模收缩的同时，单店产出也在同步下滑。按门店数粗略估算，直营单店收入从上年同期的约89万元降至约76万元，降幅约14.6%。

相较于直营门店营收的大幅下降，加盟门店的表现较为稳定。作为公司规模最大的业态模式，2026年前三季度实现营收6.65亿元，同比下降3.08%；门店数量由期初的1565减少至1466家，期间新开门店236家，闭店335家，净减少门店99家，降幅约6.32%。门店净减少幅度与收入降幅基本匹配，单店营收稳定在44万元上下，收入下滑主要来自闭店出清，存量加盟门店并未出现直营端那样效益恶化的情况。

两类门店的经营差异，集中体现在盈利水平上。报告期内直营毛利率维持53.37%，同比仅小幅回落0.76个百分点；加盟毛利率仅 19.84%，同比下滑2.24个百分点。一升一降之间，渠道结构正在向低毛利板块倾斜，高毛利直营的权重持续缩水。

除此之外，非门店渠道的分化同样明显。2026年前九个月，传统经销渠道实现营收2.50亿元，同比下降12.93%，毛利率17.64%，同比减少3.26个百分点，收入与盈利同步走弱。

与经销渠道的收缩形成对照的是直销与线上渠道的放量。报告期内，公司直销渠道实现营收5.54亿元，同比增长21.77%，是增速最快的板块，但毛利率仅16.32%，同比下降2.59个百分点，在所有渠道中处于最低水平。线上渠道作为唯一量价齐升的业态，实现营收1.18亿元，同比增长13.63%，毛利率50.64%，同比提升4.80个百分点，但体量不足主营收入的6.2%，难以对冲门店及经销渠道的下滑。

各渠道营收/图源：一鸣食品2026年第三季度报告

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，一鸣食品正处于转型的阵痛期。直营高毛利却大幅收缩，加盟规模大但毛利承压，线上量利齐升但尚不足以支撑大盘，说明公司正被迫从“门店驱动”转向“全渠道重构”，这是一鸣食品主动出清低效门店叠加费用红利退潮后的必要调整，将形成关店-收入降低-单位成本升高等一系列连锁反应，短期业务承压难以避免。

分地区来看，区域集中的风险在同步放大。2026年前三季度，公司在华东地区实现营收17.81亿元，占主营业务收入的93.8%，销售额同比下降2.23%，毛利率24.33%，同比下降3.68个百分点，降幅大于整体主营毛利率3.03个百分点的降幅。华中地区同期收入仅111.07万元，毛利率3.03%，门店仅有4家，均为第三季度新开，在公司主营收入中的占比几乎可以忽略不计。

各地区营收/图源：一鸣食品2026年第三季度报告

为此，一鸣食品还将在未来重点拓展华中区域。武汉作为公司首个走出华东的试点城市，目前已有4家门店运营，试点经营情况达到预期，计划年底拓展至十家门店。公司在接受《华夏时报》的采访时表示，“华中拓展不是盲目扩张，而是基于试点模型的稳步复制。”

然而，从产能布局来看，一鸣食品的三大生产基地平阳、平湖、常州全部位于华东，冷链配送半径构成天然扩张约束，其门店所需的低温短保产品难以维持与华东同等的配送时效。

最新财报显示，产能端的投入已同步进行。截至2026年9月末，公司在建工程从上年末的9064.71万元增至1.98亿元，增幅超过一倍；前三季度购建固定资产、无形资产支付的现金达2.06亿元，上年同期仅5665万元。

资本开支的抬升正在消耗账面的流动性缓冲。截至三季度末，公司的经营活动现金流量净额1.73亿元，同比减少50.77%，公司解释为集中支付供应商款项，叠加营收下降与政府补助缩减。货币资金余额4.38亿元，较上年同期减少19.56%。同期短期借款却升至3.90亿元，较上年末增加23.96%。

柏文喜进一步分析称，一鸣食品如今正处于以收缩换质量、用时间换区域的关键时期，华中地区的扩张对于公司而言是战略的必要。但就实际情况而言，品牌心智和区域认知难以直接复制，新店盈利周期通常在12个月以上，叠加资本开支与现金流腰斩的剪刀差，转型的容错极低。