后K药时代的接棒者是谁？

导读

默沙东开了一场备受中方关注的电话会。它的主题是“K药之后，默沙东靠什么？”

K药，这款史上最赚钱的药物专利悬崖即将到来，它的接棒者是谁？

01 三张牌

默沙东的后K药战略，2021年就定下了基调：一头把K药的红利吃干榨尽，往疾病更早期推进；一头用新机制药物把肿瘤管线做厚。

落到执行层面，是三条支柱：免疫肿瘤、精准分子靶向、组织靶向（ADC和T细胞衔接器）。

第一张牌，Intismeran Autogene，和Moderna合作的个体化新抗原疗法。Interpath-001研究拿下两个“首个”——个体化新抗原治疗的首个阳性III期，也是mRNA癌症疗法的首个阳性III期。高危黑色素瘤术后辅助治疗，在K药基础上加INT，复发或死亡风险再降42%，远处转移风险再降38%。

数据里有个细节很妙：前6个月，两组生存曲线基本重叠；6个月之后，曲线才慢慢拉开。这恰恰符合疫苗的逻辑——免疫系统需要反复接触抗原才能形成记忆，而记忆一旦形成，保护是长期的。

第二张牌，sac-TMT，TROP2 ADC，后面细说。

第三张牌，MK-2010，PD-1/VEGF双抗。管理层在电话会上明确表态：已经“准备好进入III期”，与FDA的沟通富有成效，III期预计2027年上半年启动，其中就包括联合sac-TMT一线治疗非鳞非小细胞肺癌。

02 sac-TMT

sac-TMT的出身，值得多讲两句。

它来自成都科伦博泰。2022年双方谈合作的时候，市场上不乏“默沙东病急乱投医”的声音。三年多过去，这笔交易已经成了MNC牵手中国Biotech的教科书案例。

这次电话会，管理层把“基石ADC”四个字，正大光明送给了这个分子。

底气来自两组数据。TroFuse-005，复发或晚期子宫内膜癌的III期，疾病进展或死亡风险降低41%，死亡风险降低32%，中位PFS 7.2个月对3.9个月，中位OS拉出接近7个月的绝对差距。这是TROP2 ADC、乃至任何ADC在子宫内膜癌里拿到的首个阳性全球III期。

另一组中国数据：OptiTROP-Lung06，一线非鳞非小细胞肺癌，PD-L1表达低于1%的那群最难的病人，结果显示，疾病进展或死亡风险降低51%，中位PFS从5.7个月拉到15个月。OS数据还不成熟，但HR 0.58的趋势摆在那里。

这个项目后面还排着18项全球III期。科伦博泰手里的东西，正在变成默沙东肿瘤管线的承重墙。

03 MK-2010：大中生的大结果

电话会上另一个重头戏，MK-2010，PD-1/VEGF双抗。

这个名字，在资方口中还有一种念法：LM-299。

2024年，礼新医药把它授权给默沙东：5.88亿美元首付款，外加最高27亿美元的里程碑付款。当时PD-1/VEGF这条赛道刚被康方带火，华尔街对后来者半信半疑。

2025年一切风向突变。中国生物制药宣布全资收购礼新医药，估值约10亿美元——本土制药龙头整并顶尖Biotech，被业内称作里程碑式的事件。交易公布前后，市场上还有对家抹黑，冒出过“默沙东要退货”的传言，中生立即反击：合作正常有序推进。

后来的事实链条很清楚：2025年7月，默沙东在二季度业绩会上亲口确认，技术转移当月完成，3亿美元里程碑款项三季度确认；默沙东同时回应分析师，LM-299项目“正按计划如期推进”。

再到这场ESMO电话会——III期都排上日程了，2027年上半年启动，一线肺癌还要联合sac-TMT。传言彻底翻篇。

对中生来说，这笔交易的每一环，后续都对应着持续兑付的高额现金流。它更证明了中生的研发能力和整合能力，是绝佳的。

买Biotech这件事，行业里见过太多反面教材——买回来接不住，临床入组磨磨蹭蹭，核心团队流失，管线最后烂在手里。礼新并入中生之后，LM-299的技术转移按期顺利完成，默沙东的全球团队直接验收，全程没有卡壳。

把视野再拉高一层，看“大中生”的整个棋盘，天晴、泰德、礼新、赫吉亚各就各位。

礼新、HJY负责创新前端。全球领先的技术平台，往集团输送源头创新，也是对外BD的资产池。

正大天晴负责临床开发和商业化落地。它的看家新品TQB2102，HER2双表位双抗ADC，全球进展最快、全球仅有的HER2双表位双抗ADC之一。

泰德制药则是另一条腿。透皮制剂等特色赛道，竞争格局舒服，现金流稳定。创新药烧钱的岁月里，压舱石的价值不该被低估。

礼新、赫吉亚向前探索，天晴向内整合、向外铺货，泰德稳住基本盘。集团层面统一调度，临床、生产、商业化渠道、国际化团队各归其位。这种“定于一尊”的打法，比单纯堆管线数值要紧得多。创新闭环，就这么转起来了。

后K药时代，大药企的续命药方里，中国分子的浓度只会越来越高。

本文来自微信公众号“分子稳态”，作者：创新药组 分子君，36氪经授权发布。