连年亏损，动物面膜鼻祖退市了？
韩国面膜大王SNP母公司，因连年亏损被韩国交易所摘牌。
日前，SNP(爱神菲)的动物面膜，曾经是中国社交媒体上的“现象级单品”。老虎、熊猫、水獭印在面膜纸上，敷脸自拍，这便是2015年前后最标准的韩妆打卡姿势。它的母公司株式会社艾思迪生命工学(以下简称：SD生命科学)，也借着这股东风在2017年登陆韩国科斯达克，一度被看作韩妆面膜赛道最有爆发力的选手之一。
图源：图精灵，图为动物面膜
九年后，这家公司走到了退市的关口。10月6日，韩国交易所科斯达克市场委员会正式决定将SD生命科学摘牌，其因综合考量后认定“企业的持续性与经营的透明性”不再满足上市标准。对此，该公司已向法院申请停止退市决定效力的假处分(专有名词：保全必要性)，整理买卖和退市程序暂时搁置。
爆款、并购失灵，如今走向退市
SD生命科学成立于2008年，靠“海洋燕窝面膜”起家，2015年推出动物面膜后引爆市场。同年，其动物面膜在淘宝面膜品类连续两个月销量占据第一，上市一个月仅订单预约就超过1000万张，2017年初已在中国3000多家高端超市完成布局，3月进驻丝芙兰，6月初正式进入屈臣氏系统[1]。
业绩层面，该公司营收从2014年的97亿韩元(约为0.48亿元人民币)增至2025年的747亿韩元(约为3.76亿元人民币)，2016年进一步冲到1046亿韩元(约为5.26亿元人民币)，三年翻了十倍。其面膜品类更是贡献了公司约80%的营收，绝大部分来自中国市场[2]。
图源：cosinkorea
但这一增长结构也埋下隐患。2016年下半年开始，中国本土面膜品牌御泥坊、膜法世家在淘宝的排名反超SNP，韩妆面膜的流量红利开始退潮。叠加2017年萨德事件引发的市场环境变化，让高度依赖中国游客和跨境渠道的SNP遭受冲击，该公司当季营业利润下滑30%，韩国国内唯一的独立门店也在当年6月关闭。
此后，该公司业绩持续走弱，2019年起进入长期亏损。到2023年，SNP在韩国电商平台Tmon的面膜销量同比暴跌62%，而在中国市场的同期跌幅更是达到70%[3]。
图源：ceoscoredaily
令人唏嘘的是，SD生命科学除了业绩的困境和被收购，如今走向退市。
早在2023年12月，韩国制药企业大元制药牵头组成DKS财团，以400亿韩元(约为2.01亿元人民币)收购SD生命科学72.9%的股权，加上250亿韩元(约为1.25亿元人民币)的可转换债券，整体交易规模约650亿韩元(约为3.27亿元人民币)[4]。
但得到外部资金的“急救”之后，该公司的情况并无好转。SD生命科学的合并营收从2023年的469亿韩元(约为2.36亿元人民币)，降至2024年的344.7亿韩元(约为1.73亿元人民币)，2025年进一步下滑至300.7亿韩元(约为1.51亿元人民币)；营业亏损虽然从137亿韩元(约为0.68亿元人民币)收窄至63亿韩元(约为0.31亿元人民币)，但始终未能扭亏。今年上半年营收仅124亿韩元(约为0.62亿元人民币)，营业亏损24亿韩元(约为0.12亿元人民币)[5]。
韩媒对这一案例的评价为“M&A残忍史”(并购残酷史)，其指向的正是制药企业跨界收购化妆品资产后，“既没有渠道能力、也没有品牌运营经验，最终被收购标的拖入财务泥潭的普遍困境”。
中国市场的“后SNP时代”
SNP在中国曾有过相当完整的渠道布局和市场热度。
其于2012年获得中国卫生许可，2016年正式进入中国市场，其中线下进入莎莎、屈臣氏、丝芙兰，线上与天猫、网易考拉、京东等达成合作，随后同年设立自己的制造和销售子公司艾思芙化妆品（上海）有限公司，2018年10月官宣黄景瑜为SNP中国区代言人。
图源：人民网
但如今，这些渠道的存在感已经大幅消退。在天猫和京东搜索SNP，能找到的产品链接和讨论热度，与十年前“国民面膜”的量级相去甚远，最高销量仅1000+。母公司陷入财务和经营危机之后，中国子公司员工数仅显示2人，且在2022年，该公司曾因销售未粘贴中文标签的进口面膜被罚款1.4万元[6]。
图源：企查查
回看SNP发展的轨迹，其爆红与没落的原因，大致有以下几点：
其一、动物面膜受到市场的青睐，除了视觉符号带来的新鲜冲击，还离不开当时的社交媒体的追捧。面膜纸上的动物印花创造了强烈的社交传播动机，但这种由视觉新奇感驱动的消费，天然缺乏复购黏性。
其二、SNP的研发节奏和品牌叙事仅集中于一个爆款。它的产品矩阵始终围绕面膜展开，护肤、彩妆、洗护等品类未能形成有效的第二曲线。例如海洋燕窝面膜是SNP另一个曾过亿级销量的单品，但它同样缺乏核心技术壁垒。
图源：edaily，图为消费者分享动物面膜上妆照
其三、中国本土品牌的崛起与补位。SNP放缓期间，本土面膜用更优惠的定价、更快的上新速度和更贴合本土肤质的产品填满货架，而SNP手里没有打出第二轮的牌。
SNP的退市不是孤例，婴童口腔企业KM制药因市值连续低于200亿韩元触发的退市新规被摘牌，化妆品ODM企业Bonné同样因股价低迷、市值不达标而徘徊在退市边缘。这些企业虽披露的主因是市值不达标，但真正的病灶是主业萎缩与持续亏损。
SNP曾靠一个爆款站上牌桌，如今走向退市，说明无法单靠一个爆款留下来。
注：1韩元≈0.005元人民币(10月27日汇率)
消息来源
[1]数据来源：Edaily、Cosinkorea等多家媒体曾报道
[2]数据来源：The Bell 、Cosinkorea等多家媒体曾报道
[3]数据来源：The BK、thebk等多家媒体曾报道
[4]数据来源：Point Daily、每日药报等多家媒体曾报道
[5]数据来源：Point Daily、thebk等多家媒体曾报道
[6]数据来源：沪市监闵处〔2022〕122021010446号
本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：如樽，责编：高高，36氪经授权发布。
