大健康三驾马车跑不动 海尔寻求精准突围
A 股公司 2026 年中报披露落下帷幕。海尔系旗下大健康生态公司业绩集体承压。
2026年上半年，“血王”上海莱士（002252.SZ）营收净利再度双降，其中，归母净利润为6.61亿元，同比下降35.80%。海尔生物（688139.SH）、盈康生命（300143.SZ）的归母净利润虽然均实现了增长，但增速均为个位数，且尚未恢复至历史同期高位。
2019年，海尔集团提出“盈康一生”大健康生态品牌战略，其中，上海莱士、盈康生命均为海尔集团耗费巨资收购而来。
然而，七年之后，海尔集团打造的三驾马车已经拉不动海尔大健康生态。
备受关注的是，海尔集团曾经耗资140亿元收购的上海莱士，如今已经浮亏64亿元左右。
01 140亿押注“血王”浮亏64亿
上海莱士业绩股价“双杀”，让海尔集团倍感压力。
8月24日，上海莱士披露的半年报显示，2026年上半年，公司实现营业收入32.09亿元，同比下降18.79%；归母净利润6.61亿元，同比下降35.80%。
这不是上海莱士中期业绩首次双降，而是连续双降。2025年上半年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为39.52亿元、10.30亿元，同比下降7.06%、17%。
针对2026年上半年业绩加速下滑，上海莱士解释，主要是受国家增值税相关政策、行业政策、市场竞争、渠道库存主动调整等因素影响。
产品方面，白蛋白、静丙是上海莱士的主要产品，受市场影响，上半年，上海莱士自产白蛋白的收入同比下滑28.82%至4.83亿元，进口白蛋白的收入同比下滑24.42%至14.35亿元，静丙的收入同比下滑6.62%至6.74亿元。
上半年，血制品行业整体承压。如天坛生物归母净利润下降52.75%，派林生物下降64.25%。
这与行业政策相关。据《财政部税务总局关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》，自2026年1月1日起，除罕见病药物外，生物制品增值税从3%简易征收转为13%一般计税。由于血液制品行业的原材料主要为血浆，该产品来自献浆人群，企业难以取得进行抵扣，实际税负因之增加。
二级市场上，上海莱士整体表现也欠佳。2026年9月15日，公司收盘价4.91元/股，较2023年12月的阶段性高点8.58元/股下跌了42%左右。
上海莱士是海尔集团收购而来。2023年12月，海尔集团与全球血制品龙头基立福签署协议，通过旗下公司海盈康（青岛）医疗科技有限公司（简称“海盈康”），以9.4元/股的价格，取得上海莱士20%股权，耗资125亿元。
2024年6月，交易顺利落地。随后，海盈康出资14.97亿元，通过三次增持，又获得上海莱士2.18亿股股份。
综上，海尔集团通过海盈康合计取得上海莱士23.47%的股权，成本为139.97亿元。如今，这部分股权的市值约76亿元，浮亏约64亿元。
02 “盈康一生”大健康协同困境
上海莱士的业绩与股价困境，并非海尔集团大健康生态的个案，而是缩影。
自2019年起，海尔集团提出“盈康一生”大健康生态品牌战略。当时，海尔集团试图通过资本运作快速搭建起“海尔生物（生物安全）—盈康生命（医疗服务）—上海莱士（血制品）”的产业闭环。
上海莱士、海尔生物、盈康生命是海尔集团大健康生态的三驾马车。
海尔生物前身“青岛海尔医用低温科技有限公司”成立于2005年10月，专注于为生物样本库、疫苗安全、血液安全、药品及试剂安全四大场景提供生物医疗低温存储解决方案，2018年，公司正式更名为海尔生物，2019年10月在科创板挂牌上市。
2020年以来，通过收购重庆三大伟业、苏州厚宏智能等公司，快速切入血液技术和智慧药房等新赛道。
盈康生命的前身是成立于1998年的东莞市星河实业有限公司，经过一系列变革，2017年更名为星普医科。2019年，海尔集团通过旗下公司盈康医投出资18.23亿元受让29%股份，成为其控股股东，公司随后更名为盈康生命。
从目前来看，海尔集团大健康生态产业闭环协同陷入困局。海尔大健康产业版图中资产最重、投入最多的上海莱士，业绩下滑、股价萎靡，拖累了整个板块的表现。
海尔集团曾抛出一份海尔生物+上海莱士协同计划。2025年，海尔生物宣布通过换股方式吸收合并上海莱士，试图借此打造一个生物安全+血制品的千亿级综合生物科技巨头。这曾是科创板首单换股吸收合并案例。然而，仅过两周，协同计划搁浅，理由是交易结构复杂，未能就核心条款达成一致。
此次整合失败，一定程度上说明海尔集团内部在整合复杂医疗资产时存在较大难度，可能需要付出更高的整合成本。
海尔生物和盈康生命的经营业绩均不理想。2026年上半年，海尔生物的归母净利润虽然终结了四连降，同比增长3.28%，但只有1.47亿元，尚未恢复至2020年同期水平。不仅如此，2022年中期以来，公司营业收入也表现为徘徊不前。
2026年上半年，盈康生命实现归母净利润0.67亿元，同比增长9.01%，即便如此，也未恢复至2023年同期水平。
二级市场上，海尔生物、盈康生命的股价走势整体上也偏弱，目前的股价较2021年高点均下跌了超过60%。
三驾马车经营业绩增长集体承压，暴露了海尔集团大健康战略在落地过程中面临的深层次矛盾。海尔集团试图将家电行业“大规模、低壁垒、高周转”的工业逻辑在医疗健康产业复制，目前来看，并不成功。
03 一企一策寻求战略转身破局
面对大健康产业生态困局，海尔集团正在出手，试图精准施策，个个击破。
从公开信息来看，海尔集团大健康生态发展思路从外延并购调整至内生增长。
针对上海莱士，海尔集团提出了“两浆”（拓浆、脱浆）战略。
8月底，上海莱士副董事长、总经理徐俊在接受媒体采访时表示，公司正立足血液制品底盘，审时度势推进“拓浆、脱浆” 双轮驱动战略，布局创新药谋求突破。
拓浆，即提升采浆规模和运营效率，巩固血浆资源基本盘。脱浆，是进入创新药领域，立足最熟悉的出凝血赛道搭建平台。
上海莱士的“脱浆”初步成果，是公司自主研发的SR604注射液，其为First-in-Class血友病靶向治疗新药，也是全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗产品。目前，正在推进Ⅲ期临床筹备工作。
创新药研发周期长、风险高，从临床到真正商业化，往往耗时长达数年甚至10多年，上海莱士的“脱浆”，最终能否转化为利润表上实实在在的数据，存在不确定。
从2025年开始，海尔生物推进“543”突围战略，即海外收入占比不低于50%，并购收入占比不低于40%，AI相关收入贡献不低于30%。公司通过全球化、新产业、并购、AI等战略协同推进，系统性改变公司业务结构与增长逻辑。
从2026年上半年的经营业绩来看，上述战略取得了一定成效，但距离成功还有一段距离。
盈康生命的突围路径为，推动从医疗服务与医疗器械双轮驱动的综合性医疗集团逐步转型为AI赋能的主动健康生态平台。
备受关注的是，公司积极布局前沿领域，如在脑科学领域，围绕帕金森病、阿尔茨海默病等重点病种，引入脑机接口、神经调控等技术。目前，这些布局尚未在利润表显现。
海尔集团的大健康生态正面临三驾马车增长乏力、协同效应未达预期的转型阵痛。面对困局，海尔主动调整战略，一企一策精准发力。医疗健康是长跑赛道，海尔拥有雄厚的产业整合实力，只要尊重医疗产业的长周期规律，“盈康一生”的生态蓝图仍然值得期待。
本文来自微信公众号 “鳌头财经”（ID：theSankei），作者：新财媒引领者，36氪经授权发布。
