黄酒一哥易主，会稽山反超古越龙山，靠砸营销换增长？
坐了十几年头把交椅的古越龙山，第一次在半年报里被对手压过了线。
2026年上半年，会稽山实现营业收入8.52亿元，同比增长4.43%；古越龙山同期营收7.87亿元，同比下滑11.89%。6500万元的差距，放在黄酒行业里不算大，但意义不小——这是会稽山2014年上市以来，首次在半年度收入规模上越过老大哥。
时间倒回半年前，2025年年报里两家还咬得极紧。古越龙山全年营收18.31亿元，会稽山18.22亿元，只差882万元。那时候古越龙山勉强守住了行业第一的位置，但营收同比下滑5.45%，是近五年来第一次负增长。利润端其实更早易主：会稽山2025年归母净利润2.45亿元，同比增长24.70%；古越龙山归母净利润2.22亿元，同比增长8.14%，扣非净利润更是同比下滑15.73%，靠非经常性损益才撑起了表面的利润增长。
到了2026年中报，利润差距进一步拉大。会稽山上半归母净利润1.29亿元，同比大增37.04%；古越龙山归母净利润9155.64万元，同比仅微增1.38%。一个在加速，一个在踏步，黄酒双雄的攻守之势已经悄然转换。
两家公司的来路截然不同。古越龙山背后是中国绍兴黄酒集团，根正苗红的地方国资，手握“古越龙山”“女儿红”两大金字招牌，长期占据黄酒行业营收第一的位置，是外界认知里当之无愧的“黄酒一哥”。
会稽山的前身可以追溯到1743年的“云集酒坊”，1993年正式成立公司，2014年登陆上交所。它的路更颠簸一些——原实控人精功集团2022年资金链断裂破产重整，中建信接盘成为控股股东，方朝阳出任董事长，此后公司才真正驶入快车道。
会稽山逆袭的打法并不复杂，核心就两个字：砸钱。
2025年，会稽山销售费用高达4.73亿元，同比激增42.67%，其中广告宣传促销费2.67亿元，同比增长64.81%。拉长看更夸张——2022年到2025年，公司销售费用从1.41亿元涨到4.73亿元，三年翻了两倍多，销售费用率从11.51%一路攀升至25.97%。2023年到2025年，仅广告宣传促销费一项就分别花掉0.81亿元、1.62亿元和2.67亿元，三年累计超过5亿元。
这笔钱砸出了气泡黄酒“爽酒”这个亿级大单品，也砸开了全国化的口子。2026年上半年，会稽山“其他地区”收入同比增长76.6%，省外扩张势头凶猛。但代价同样明显：2025年公司经营活动现金流净额2.38亿元，同比减少27.7%，主要原因就是广告宣传费用支付增加。高投入换高增长，这套逻辑在快消品行业屡见不鲜，但能不能持续，市场一直有疑问。在2026年4月的股东大会上，销售费用激增42.67%就直接遭到了股东的当面质疑。
古越龙山走的是另一条路。2025年其销售费用2.53亿元，同比仅微增0.45%，几乎原地踏步；研发费用3398.36万元，同比增长12.52%，2026年一季度研发费用更是同比激增89.9%。营销上克制，产品上投入，古越龙山更像一个守成者。但问题是，黄酒行业整体盘子在收缩——2024年国内规模以上黄酒企业营收87.57亿元，2025年回落至81.25亿元。蛋糕在变小，守意味着份额被蚕食。
2026年上半年，会稽山销售费用2.36亿元，同比增长9.88%，增速已经明显放缓；销售费用率27.7%，同比提升1.4个百分点。古越龙山同期销售费用1.33亿元，同比增长11.03%，也开始加力。一个在收油门，一个在踩油门，接下来的比拼，才刚刚开始。
黄酒这个品类，困在江浙沪包邮区太久了。谁能真正走出去，谁才配叫一哥。
