香港中旅扭亏为盈 港澳文旅分拆进入倒计时

成旅游地产业务剥离、全面聚焦景区目的地主赛道后的首份中期业绩。

上半年，公司实现持续经营业务收入20.56亿港元，较上年同期增长13%（上年同期经重列为18.27亿港元）；股东应占溢利1.12亿港元，较上年同期8,685万港元的亏损实现扭亏为盈；每股基本盈利2.02港仙，上年同期为亏损1.57港仙。

据中期业绩公告披露，扭亏为盈主要来自三方面因素的叠加，其一，公司于2025年12月22日通过完成实物分派，将持续亏损的旅游地产业务从集团分拆出清——上年同期，该项已终止经营业务录得1.37亿港元亏损，直接拖累集团期间业绩转为亏损7,476万港元。

集团主席吴强、总经理冯理及财务总监谢栋于今日(9月1日)出席业绩记者会。财务总监谢栋表示，目前分拆进展正有序推进中，会在既定程序上加快推动。到有实际性的进展后，会适时向市场公布，后续将聚焦加快两家上市公司的业务发展。强调目前会先专注于港澳业务分拆，然后港澳团队会再作探索会否发展学生宿舍。

业绩扭亏为盈另一个原因是，2025年下半年完成收购的松花湖公司及中旅冰雪公司带来新的收入增长点；加上，战略落地推动经营改善。从利润表看，上半年经营溢利1.42亿港元，同比增长约60%；投资物业公允值变动为负9,148万港元，较上年同期1.23亿港元的亏损有所收窄，亦对利润端形成支撑。持续经营业务期间溢利1.02亿港元，较上年同期的6,263万港元明显提升；全面收益总额3.23亿港元，上年同期为1.64亿港元。

数据来源：香港中旅国际投资2026年中期业绩公告

不过，扭亏成色的另一面同样值得注意。据公告数据计算，上半年销售成本14.68亿港元，同比增长16.7%，快于收入13%的增速，毛利率由上年同期约31.2%降至28.6%，同比下降约2.5个百分点；财务净成本1,990万港元，较上年同期的450万港元明显扩大，主因财务成本升至3,421万港元；客运分部由上年同期盈利780万港元转为亏损873万港元。

此外，分占合营公司溢利528万港元（上年同期43万港元）、分占联营公司溢利4,723万港元（同比增长4.4%），非经常性的公允值变动收窄也在一定程度上放大了账面利润的改善幅度。

分部结构上，盈利的天平明显向景区一侧倾斜。据公告披露，旅游景区及相关业务收入9.885亿港元，同比增长37%，分部业绩1.080亿港元，较上年同期的0.224亿港元大幅提升；旅游证件及相关业务收入1.277亿港元，同比下降13%，分部业绩4,782万港元，较上年同期的6,718万港元减少29%；酒店业务收入4.260亿港元，同比微降1%，分部业绩1.045亿港元，较上年同期的1.015亿港元减少3%；客运业务收入5.012亿港元，同比下降2%，分部由盈转亏。

据公告数据计算，四大可呈报分部合计业绩2.515亿港元中，景区板块贡献约43%，而证件、酒店、客运三类在港业务的收入齐齐回落，构成与景区高增长并行的另一幅图景。

景区业务的内部表现亦有分化。据公告披露，主题公园收入2.53亿港元，同比下降7%，应占利润0.18亿港元，同比下降20%，主要受市场竞争加剧及阴雨天气影响；自然人文景区目的地收入5.17亿港元，同比增长14%，应占利润0.46亿港元，同比增加2,472%--其中沙坡头景区收入1.64亿港元，同比增长18%；云南公司收入0.87亿港元，同比增长22%；德天景区收入1.71亿港元，同比增长47%，接待游客150万人次，同比增长41%，创历史新高；2026年3月新设的青海黑独山景区开业3个月实现收入约0.21亿港元并实现盈利。休闲度假景区目的地收入2.19亿港元，应占利润0.44亿港元，其中松花湖公司、中旅冰雪公司分别贡献收入1.63亿港元、0.45亿港元，显示2025年下半年完成的两项冰雪资产收购已成为实实在在的增长点。

冯刚表示，暑假期间，内地旅游景区游客接待量、营业收入和利润都有较好的增长趋势，但主题公园就因为产品老化及同业竞争等因素，经营不及预期，未来会进行改造升级。

数据来源：香港中旅国际投资2026年中期业绩公告

财务状况方面，公告显示，截至6月末集团资产总值184.70亿港元（2025年末为183.25亿港元），权益总额135.37亿港元（2025年末132.68亿港元）；现金及银行结余加已抵押受限制存款合计28.87亿港元，银行及其他借贷、同系附属公司借款及控股公司借款合计22.14亿港元，负债与资本比率为32%。

董事会宣派中期股息每股1港仙，合共约5,536.6万港元，为上年同期所无，预期10月20日派付，除净日为9月17日，9月21日至23日暂停办理股份过户登记。据公告数据计算，以股东应占溢利1.12亿港元计，股息分派率约49%，与公告披露口径一致。

资本运作是本期公告的另一条主线。

公告披露，公司建议以实物分派方式分拆全资附属公司中旅港澳文旅控股，涵盖旅游证件及相关、酒店、客运三类在港业务，并以介绍方式在联交所主板独立上市，2026年5月20日已递交上市申请，联交所已确认公司可进行分拆。分拆完成后，集团将保留旅游景区及相关业务。

需要指出的是，截至6月末，相关业务尚未符合香港财务报告准则第5号“极有可能”标准，未列为终止经营。这意味着，若分拆最终落地，香港中旅的报表结构将再度生变，证件、酒店、客运三类贡献稳定现金流但增长乏力的业务将离开上市主体，留下的是收入弹性更大、盈利波动亦更明显的景区目的地资产。

谢栋指，其分拆工作正有序推进，未来香港中旅及港澳文旅将聚焦各自主业加快发展。

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