小米澎程发布之际，SU7、YU7幕后功臣却急着三进港交所
就在小米澎程 N70、N90迎来技术发布之际，一家曾经参与小米SU7、YU7生产的机器人公司，也冲向了港交所。
这家公司叫斯坦德机器人，是一家工业智能移动机器人解决方案提供商，准备冲击港股“工业具身智能第一股”。
图源：斯坦德机器人招股书
说起斯坦德，可是国内机器人领域的“老资历”了。
2016年，它由哈工大学霸创立，踩中了国内机器人行业扩张的黄金时期；两年后，第一代Oasis（工业柔性物流）机器人打入华为供应商队列，随后还拿下了中兴、富士康等巨头；
2023年，小米向斯坦德投资1.5亿元，随后又把它的机器人引入小米汽车工厂，用来保障SU7和YU7的生产。
图源：斯坦德机器人招股书
尤其是小米YU7上市时，3分钟大定突破20万辆，1小时达到28.9万辆。几十万辆订单涌向工厂以后，斯坦德的机器人也开始24小时守着产线，忙着把生产所需的零件送到装配工位。
之后在2025 年 10 月、2026 年 1 月小米 YU7 月销量“反杀”特斯拉 Model Y 的时候，斯坦德的机器人也为产线的稳定运行立下功劳。
正是在小米既给钱又给订单，再加上华为、富士康等明星客户的支持下，斯坦德近三年的营收几乎实现翻倍，看起来像极了机器人赛道里的上市优等生。
但7月27日递交的，却已经是斯坦德第三份上市申请。距离上一份招股书失效，仅仅过去23天。
热门赛道、明星客户，还有小米既给钱又给订单，为什么斯坦德的上市之路依然磕磕绊绊？
掌控小米汽车产线的最后“100米”
斯坦德虽然不负责冲压、焊接、涂装或者整车装配这些汽车制造的常规环节，但对小米SU7和YU7的生产依然至关重要。
它负责的，是汽车生产线上一个不起眼却不可缺少的环节：把正确的零部件，在正确的时间送到正确的装配工位。
图源：斯坦德机器人官网
这个过程，也被称为汽车生产物流的“最后100米”。
过去，工厂里的物料主要依靠工人、叉车或者沿着固定路线行驶的运输设备搬运。一旦生产线调整、路线上出现障碍，或者同一条产线开始生产不同车型，就有可能打乱整个装配节奏。
斯坦德的工业智能移动机器人要解决的就是这个问题。
它不需要在地面铺设磁条或者轨道，而是利用SLAM，也就是“即时定位与地图构建”技术，一边观察周围环境，一边判断自己身处什么位置、应该走哪条路。
图源：斯坦德机器人官网
遇到工人、叉车或者临时摆放的物料，机器人还可以实时避让，再重新规划路线。
虽然市面上除了斯坦德还有非常多能提供类似技术的企业，但它能够被小米选中，确实有自己独特的优势：
产品的稳定性，早就在头部工厂中被验证过。
按照公司公布的数据，其自主研发的SLAM技术，可以让机器人在部分场景下实现最高±2毫米的定位精度；即使周围环境发生较大变化，定位精度也可以保持在±5毫米。
图源：斯坦德机器人官网
2018年，搭载这套技术的第一代Oasis工业柔性物流机器人，通过了华为3000小时无故障测试，进入华为供应链体系。此后，斯坦德又陆续进入富士康、中兴等3C电子企业的工厂。
只不过，汽车生产和3C 电子生产的复杂度不可同日而语。进入小米汽车工厂之后，斯坦德要面对的任务复杂性远超过去。
新能源汽车总装线零部件更多、生产节奏更快，还会随着车型和产能不断调整。如果几百台机器人各走各的，就很容易让厂区里的机器人“大堵车”。
因此，小米需要的还是有一套统一分配任务、规划路线和调度设备的系统。
斯坦德为此搭建了一套“1+N+S=∞”体系。说白了这就是一个工厂内部的“网约车平台”：系统判断哪个工位需要物料，再把任务派给距离合适的机器人，同时安排路线，避免机器人相互拥堵。
图源：斯坦德机器人官网
小米SU7投产后，斯坦德向小米汽车工厂交付了200多台全激光导航AMR，共同搭建了国内首条全面使用激光SLAM AMR的新能源汽车总装线。
这些机器人会运输空气悬架等汽车零部件，再与生产线旁的设备自动对接，把物料送到对应的装配工位。
到了小米YU7，斯坦德的机器人又进入车门线、外饰线和仪表台等多个生产环节，承担物料和载具的运输任务。
这套方案，也成了斯坦德的“摇钱树”。目前公司已经服务全球超过400家客户，按照2025年销量计算，它是中国第四大工业智能移动机器人解决方案提供商，在3C电子和汽车领域分别排名全国第二和第三。
图源：斯坦德机器人官网
只不过，很多人没想到的是，大客户给斯坦德带来了订单和招牌，但也带来了一些“幸福的负担”。
两次上市失效，斯坦德卡在哪？
先要说明的是，斯坦德前两次递表失效，并不等同于“港交所不给它上市”。
按照港交所规则，一份上市申请的有效期为六个月。如果企业没有在这段时间内完成聆讯和后续上市流程，原申请便会自动失效，需要更新资料后重新递交。
斯坦德第一次递表是在2025年6月23日，第二次则是2026年1月4日。两份申请都在六个月后失效，公司和港交所也没有公开披露审核停留在哪个环节。
是什么绊住了斯坦德的上市进程，目前仍是未解之谜。
但从三份招股书反复披露的内容来看，斯坦德确实有一个让人头疼的问题：公司拿到的订单越来越多，钱却越来越难收回来。
这和斯坦德的生意模式有关。
目前，斯坦德超过八成的收入来自机器人解决方案。也就是说除了机器人本体外，还包括前期调研、方案设计、机器人部署、软件调试、系统集成和售后服务。
图源：斯坦德机器人招股书
这个生意可比单独买机器人复杂得多。
不同工厂的生产流程、设备布局和安全标准都不一样。即使是同一款机器人，换一家客户以后，斯坦德也可能需要重新设计路线、调试系统，再派人到现场完成部署。
项目只有经过客户正式验收，才能确认收入并陆续收回货款。
这套模式的好处是项目金额更高，客户一旦采用，也很难轻易更换供应商；代价则是交付周期长，而且斯坦德需要提前垫付机器人生产、人员和现场实施等成本。
图源：斯坦德机器人官网
如果用最不饶、最直接、最
面对华为、小米汽车和富士康这样的大客户，斯坦德在付款条件上也没有多少讨价还价的空间。
招股书显示，斯坦德通常向客户提供最长90天的标准信用期。但它的应收款项及应收票据周转天数，却从2023年的144.2天，上升至2025年的229.1天；到了2026年前四个月，又进一步拉长到272.5天。
图源：斯坦德机器人招股书
差不多要等九个月，斯坦德才能把已经确认的收入收回。
公司自己也承认，过去把更多资源用在扩张和获取新订单上，对催款采取了相对宽松的方式，有时还会配合主要客户和战略客户延长付款期限。
截至2026年4月底，斯坦德的应收款项及应收票据净额达到1.72亿元，账上的现金及现金等价物却只有4969万元。
图源：斯坦德机器人招股书
与此同时，公司在往绩记录期内持续出现经营现金净流出。
2026年前四个月，平均每月现金消耗达到1710万元。斯坦德表示，这部分支出受到海外扩张影响，不能代表全年的正常水平。按照公司采用的2025年现金消耗速度计算，现有现金及金融资产大约可以维持13.2个月。
只能说，13.2 个月，说短不短说长不长，斯坦德为何急着第三次冲刺港交所上市融资，就可以理解了。
只不过，既然营收增长反而可能让资金更加紧张，那么斯坦德还是需要在冲击上市之际，向港交所和投资者回答一个问题：
它究竟能不能把一门依靠定制和垫资推动的项目生意，变成可以持续扩张的机器人生意？
斯坦德的回答，就是把越来越多的机器人卖向海外。
出海，是新解药吗？
斯坦德从2019年开始拓展海外市场，2020年便在日本和美国完成了小批量项目落地。
2023年至2025年，公司海外市场的收入占比从12.5%提高至25.3%。到了2026年前四个月，这一数字更是突然冲到67.9%，而上年同期只有18.3%。
图源：斯坦德机器人招股书
按照这个趋势，海外市场似乎正在迅速变成斯坦德的新增长引擎。
相比国内，部分海外制造业客户拥有更高的自动化改造预算，也更加看重产品稳定性和长期服务能力。斯坦德服务华为、小米汽车和富士康等头部企业的经历，也可以成为它进入海外工厂的样板。
但前四个月的收入占比突然超过六成，并不代表斯坦德全年的大部分生意都会来自海外。
斯坦德以项目交付为主，单个大型项目何时完成验收、何时确认收入，都会明显影响短期数据。67.9%的海外收入占比，既可能来自海外订单增长，也可能受到国内外项目确认时间不同的影响。
更重要的是，出海并不会自动解决斯坦德“重交付”的问题。
工业移动机器人很难装进箱子里，运到海外就直接投入使用。斯坦德仍然需要了解当地工厂的生产流程、重新规划路线、调试系统，再完成设备部署和客户验收。
到了海外，它还要面对产品认证、语言沟通、数据合规和售后服务等问题。工厂距离更远，现场出现故障以后，派工程师解决问题的时间和成本也会随之增加。
图源：斯坦德机器人官网
为了服务这些客户，斯坦德需要建立海外销售和技术团队，或者寻找当地合作伙伴。订单还没有转化为收入以前，人员、差旅和交付成本相当有可能比在国内做生意时更高。
招股书也显示，斯坦德2026年前四个月现金消耗明显增加，其中一个原因正是海外业务扩张带来了更多差旅和国际运营开支。
再者，竞争同样不会因为走出国门而消失。
斯坦德既要面对MiR、欧姆龙等在海外拥有客户和服务网络的企业，也要和极智嘉、海康机器人、快仓、仙工智能等同样积极出海的中国同行争夺订单。
所以，海外市场肯定可以给斯坦德带来更多客户，但要说能不能让它的生意做得更轻松？那就未必。
对斯坦德来说，更现实的解法，或许是借着监管部门整顿车企账期的机会，提高自己在巨头客户面前的话语权，尽可能缩短项目验收和付款周期。
2025年，工信部已经公开支持17家重点车企践行“支付账期不超过60天”的承诺，还专门邀请了 20 家媒体记者担任汽车行业账期问题监督员。
图源：微信公众号“工信微报”截图
倘若这项要求能够真正落实到设备供应商并扩大到所有行业，斯坦德这种长期被大客户占用资金的企业，也有机会少垫几个月的钱。
毕竟，斯坦德现在并不缺客户和订单，缺的是让这些订单更快变成现金。
本文来自微信公众号“蓝字计划”，作者：蓝字计划，36氪经授权发布。
