293亿资金流向了谁？——低空经济2026年H1融资全景拆解

低空经济融资的狂热，正在让一部分人产生错觉。

292.89亿元，166起，这是2026年上半年低空经济一级市场交出的融资成绩单，已超越2025年全年。

沃兰特航空一个月连融两轮，Archer在2025年6月完成的8.5亿美元定增创下全球之最，资本看起来在疯狂涌入。

但这里需要拆解一下。近300亿这个数字，掩盖了比数字本身更重要的结构性分化。

前五家整机厂拿走了约八成的钱，剩下的十余家企业分食不足两成；欧洲明星企业接连倒下，中东资本悄然入场；6月负面消息集中爆发，行业从集体膨胀转向结构性分化。

这篇报告不堆数据，只刨根问底一个问题：这300亿到底流向了谁，又漏掉了谁？

市场全景：近300亿背后的结构性分化

2026年上半年，全球低空经济领域延续了2024年以来的高热度态势。

IT桔子数据显示，截至7月10日年内全口径融资达166起、约293亿元，已超越2025年全年，其中已披露金额的大额事件约25起，合计约225亿元。

本报告以225亿大额口径为主线分析结构，因其可追踪、可验证；292.89亿全口径供参考总量。

从融资事件的密度来看，4月和5月成为H1的融资高峰。

仅沃兰特航空一家企业在4月底至5月底的一个月内就完成了两轮大额融资，合计超过32亿元人民币。

这种高频、大额的融资节奏表明，随着eVTOL适航取证进程的推进和商业化落地预期的增强，资本市场正在加速布局。

图1：2026年H1全球低空经济融资细分赛道分布

从融资金额分布来看，eVTOL整机研发制造以约172亿元的融资额占据了绝对主导地位，占大额可追踪口径（225亿元）的76.4%。

核心零部件以约25亿元的融资额位居第二，占比11.1%；无人机融资约15亿元，占比6.7%；低空基础设施约8亿元，占比3.6%；低空运营服务约5亿元，占比2.2%。

这种倒金字塔式的资本分布格局，反映了当前低空经济仍处于产业化早期。

资本优先涌向技术壁垒最高、市场空间最大的整机制造环节，而基础设施和运营服务等需要规模化后才能盈利的领域，目前尚处于培育期。

整机领跑，格局初显

eVTOL整机研发制造无疑是2026年H1低空经济融资的绝对主角。

从中国来看，沃兰特航空的表现最为抢眼。

4月底完成3亿美元C轮，5月底再度完成近10亿元C+轮，一个月连融两轮创下国内eVTOL领域纪录。国寿科创领投C+轮，意味着险资国家队正式入场。至此沃兰特航空累计融资超50亿元，手握1900架确认订单及意向书，潜在订单价值超475亿元。

7月10日天眼查信息显示，沃兰特航空已完成股份制改造，注册资本从约390万元增至2730万元，增幅约7倍，正在搭建A股上市架构。股改是IPO前的标准流程，这一步意味着沃兰特航空的上市时间表可能比市场预期的更快。

不过也要看到，沃兰特航空的高密度融资与适航取证的时间窗口直接相关。VE25-100型号预计2027年上半年取证，在此之前公司需要储备足够的弹药完成符合性验证和产线建设。

汇天在3月完成近2亿美元股权融资，高瓴和红杉再度加码，累计融资约10亿美元，成为亚洲载人低空飞行领域融资最多的企业。它已经聘请投行筹备港股IPO，如果顺利，很可能抢在沃飞长空之前成为飞行汽车第一股。

峰飞航空在1月完成2亿美元增资，宁德时代创始人曾毓群个人出资1亿美元，创始人团队跟投1亿美元，投后估值站上20亿美元。曾毓群以个人身份出资1亿美元，未通过宁德时代上市公司主体，投资风险由个人承担。

沃飞长空在2月宣布完成近10亿元D轮融资，由中信建投资本领投。公司4月正式向四川证监局提交IPO辅导备案，拟登陆科创板，换句话说，沃飞长空是2026年率先冲刺科创板的eVTOL企业之一。

图2：2026年H1全球eVTOL头部企业融资排行

美国的Archer Aviation则以8.5亿美元融资领跑全球，该笔融资于2025年6月完成，在2026年持续释放行业影响，投资方包括贝莱德、Stellantis和阿布扎比2PointZero。

Archer的估值逻辑与沃兰特航空不同，前者已经是上市公司，且手握美联航合作订单和2028年洛杉矶奥运会官方供应商身份，资本给的更多是商业化确定性溢价。

Joby Aviation在2026年7月与丰田正式成立合资公司，丰田占51%、Joby占49%，第二笔2.5亿美元投资预计在Q4到位。丰田对Joby的累计投资接近10亿美元。这种产业巨头的深度绑定，是资本市场愿意持续加注的关键原因。

整机赛道的头部格局初步显现，但尚未固化，新玩家仍有可能凭差异化路线突围。

零重力在H1完成了两轮融资，在部分统计口径中未被纳入，3月完成1.5亿元Pre-B轮、6月完成近5亿元B轮，合计6.5亿元。

零重力是国内唯一同时布局eVTOL和eCTOL，即电动固定翼的企业，B轮融资中华安资产携保险资金首次入局，这本身就是一个值得关注的信号。

截至目前零重力已完成10轮融资，多旋翼eVTOL ZG-ONE的TC审定进行中，倾转旋翼ZG-T6的TC申请已获受理。ZeroG的策略差异化在于海陆空全域覆盖，既有陆基eVTOL，也有水上电动飞行器，这种场景多元化的布局在资本眼中代表了更强的抗风险能力。

中尾部企业的生存图景

头部融资数据很好看，但头部之外的故事同样值得拆解。

15笔主机厂融资中，前五家合计占了约八成。剩下的六家，天翎科、华羽先翔、览翌航空、蜻蜓翼行、蓝色向量、飞行时代，占比不足一成。中间还有约一成归属于时的科技等中游企业，这些企业的融资规模介于头部和尾部之间。

蓝色向量是尾部企业中融资节奏最快的。6月连续完成两轮，深创投和某产业方美元基金分别领投，老股东厚雪资本已是第四轮加注，弘晖基金三轮跟进，金鼎资本两轮加码。近半年5轮融资合计超4亿元，估值在数月内实现数倍增长。

创始人吴穹有25年以上航空行业经验，团队核心成员人均16年以上航空航天从业经历，累计参与20多个防务型号和民机适航取证。蓝色向量讲的故事是软件定义加飞机，投资人跟投的逻辑也很清晰：先投人，再看年底能不能交出适航进展的答卷。

华羽先翔在5月完成了Pre-A+轮超亿元融资，蚂蚁集团领投。这个融资的产业信号比金额更重要：蚂蚁集团布局的是低空支付、数字平台、城市服务网络，投华羽先翔本质上是在买eVTOL未来商业化场景的入口。

华羽先翔走的是全倾转旋翼路线，2025年完成了全倾转过渡飞行验证，是国内首家、全球第二家掌握这一技术的企业。它的战略选择是先货后人，先做低空货运、再做载人，这个节奏在目前资本更看重商业化确定性的环境下，反而成了一个优势。

天翎科5月完成了A+轮融资，距离2月过亿规模的A轮仅隔了三个月。投资方中科创星是国内硬科技投资最活跃的机构之一，松江国投和吉六零资本的跟进表明上海地方国资对倾转涵道翼构型的认可。天翎科2023年10月才成立，2025年4月即获得TC受理通知书，是全球首款进入适航流程的混动载人eVTOL，速度相当快。

蜻蜓翼行6月完成Pre-A轮数千万元融资，梅花创投入局。这家公司由北航团队创立，创始人陶国权自2010年就开始倾转旋翼研发，核心产品QT2000是一款五座全倾转旋翼eVTOL，目前已积累250架意向订单。

览翌航空在2月完成了Pre-A轮第二笔数千万融资，锡创投和梁创投联合投资。董事长党铁红是国产大飞机ARJ21和C919研发的核心专家，团队出身中国商飞，产品LE200客运eVTOL的TC申请已获民航局受理，累计订单360架。

图3：H1 eVTOL中尾部企业融资壹览

中尾部企业的共同特征是，团队背景足够硬。

北航、商飞、中航工业是典型代表，融资节奏快，多数在半年内完成两轮以上，但单笔金额小，多在数千万到亿元之间。它们的生存空间取决于一个关键变量：适航取证进度。

如果头部企业在2027年前率先完成TC取证并启动量产，中尾部企业的融资窗口会迅速收窄。

随着资本向AI、具身智能、商业航天等赛道分流，低空经济的新玩家融资难度已经明显加大。

不过7月初硅羽科技（SPARO）官宣融资，半年内完成四轮、累计数亿元，这一事件虽在H1统计窗口之外，但说明格局尚未完全封闭。

零部件融资升温，电池是主战场

H1核心零部件融资约25亿元，占比11.1%。这个比例虽然不高，但风向很明确。

钧联电子在5月完成近亿元A+轮融资，由中信建投资本领投，这家做车规级SiC功率模块的企业已进入汇天供应链。

航空电池赛道的竞争正在白热化：孚能科技向时的科技独家供应第二代半固态电池、亿纬锂能成为小鹏汇天供应商、欣旺达推出320Wh/kg专用电池。

电池是整机航程和载重的核心瓶颈，谁拿下电池标准，谁就有资格参与行业规则的制定。

无人机融资低调，商业化更成熟

无人机赛道H1融资约15亿元，占比6.7%，金额上看远不如整机抢眼。但这恰恰是行业成熟度的体现，丰翼科技、美团无人机、迅蚁网络等企业已经在深圳、上海等城市实现常态化运营，形成了更成熟的商业模式和现金流。它们不需要像eVTOL企业那样靠大额融资续命。

毕马威在2026年4月的报告中指出，全球无人机服务领域Q2融资达50起、总额60亿美元。

这个数字口径偏大，含消费级和工业级，但方向是对的——无人机的商业化落地走在了eVTOL前面。

欧洲重组，中东入局

一个残酷的对比是：美国头部企业在H1新增的大额股权融资有限。

Archer的8.5亿美元定增完成于2025年6月，Joby的2.5亿美元丰田追加投资截至7月尚未交割，Beta Technologies在纽交所挂牌但H1未披露新融资。

相比之下，中国头部企业在H1实际完成的大额融资更为密集。

欧洲的Lilium在2025年2月停止运营并申请破产，Volocopter在2024年底也宣布进入重组。两家德国明星企业的困境，说明技术路线选择、资金管理和适航取证能力缺一不可。

中东资本在H1成为重要新势力。

阿布扎比2PointZero参与了Archer融资，沙特阿拉伯和卡塔尔通过主权财富基金接触中国eVTOL企业。

中东资本的逻辑很清晰，经济足够多元化、技术标准接入权、以及相比欧美更开放的监管环境。对中国eVTOL企业而言，中东不只是资金来源，更是出海的重要跳板。

图4：2026年H1全球低空经济融资地域分布

6月，高开之后的低走信号

前五个月的融资数据看起来很热，但6月发生的事情给这种热度浇了一盆冷水。

6月15日前后，行业内传出多则负面消息：某头部主机厂被曝裁员50%、降薪30%、工厂停工；两天后有消息称另一家头部企业在试飞过程中出现事故，试飞团队大规模离职；6月20日前后，某知名eVTOL企业的核心研发团队大部分离岗；月底更传出广州一家刚成立没多久的主机厂人去楼空。

这些消息目前均未有官方渠道确认，但业内多方求证后，方向基本属实。6月26日前后的一场公开争议事件，更是将前五个半月的利好预期大幅消解。

负面事件集中在6月爆发，有一定的偶然性，但偶然性背后也折射出行业共性。

eVTOL是典型的三高赛道，高投入、高风险、长周期，在当前商业化尚未闭环的阶段，企业现金流压力极大。头部企业靠持续大额融资还能维持，中尾部企业一旦融资节奏被打断，裁员、停工、团队流失几乎是必然结果。

更深一层看，6月发生的事需要区分两类性质。一类是单一企业的经营困境，裁员停工属于个案，不代表全行业。另一类是行业内分歧的公开化，即围绕技术路线、商业化路径的争论从台下走到台上，这对行业的长期健康反而是好事。信号本身不可怕，可怕的是对信号的无动于衷。

亿航智能作为纳斯达克上市公司，股价表现和商业化进展受到市场持续关注。从公开数据看，其季度营收规模与整机赛道的资本热度之间存在明显落差，这给行业估值逻辑带来了一定压力。

亿航的情况有其自身产品和市场定位的特殊性，不宜简单外推至全部eVTOL企业。这些负面信号并不意味着低空经济的长期逻辑被破坏。

政策面仍在加速，3月政府工作报告将低空经济定位为新兴支柱产业，5月民航局低空安全司正式成立，7月1日新修订的《民用航空法》正式施行。

但政策的油门和安全的刹车如何配合，本身就是一个需要磨合的过程。

产业资本取代VC

2026年H1最深刻的资本结构变化，不是融资总额的大小，而是谁在出钱。

沃兰特航空的股东覆盖了全球战略资本、国家级险资，国寿科创、多级地方国资，上海闵金投、自贡国资、产业龙头资本，蔚来资本以及市场化VC/PE，红杉、基石。汇天的投资方里有高瓴、红杉，也有广州开发区控股集团等地方国资。峰飞这边是创始人个人+团队跟投的模式。

产业资本入场的逻辑是产业链协同。

蔚来资本投沃兰特航空，可以在低空出行与智能电动汽车之间找协同；曾毓群投峰飞，直接锁定下游电池客户；蚂蚁集团投华羽先翔，有望在低空支付和数字平台领域展开合作。这种战略投资加业务协同的模式，正在成为H1低空融资的主流范式。

国资的投资，本质上是用真金白银为企业盖章认证。

低空经济属于高投入、高风险、长周期赛道，能被国资盯上的企业，必然是有点东西的。但这点钱，依旧不够。要想在竞争中站稳脚跟，必须筹集更多弹药，而上市，成了必然选择。

图5：2026年H1低空经济融资资本结构分析

我们来展望下半年

下半年，有三件事会比较确定。

第一，大额化和集中化会继续。

头部企业对资金的需求随适航取证冲刺而放大，沃兰特航空、汇天、沃飞长空、Joby、Archer都有可能在H2启动新一轮融资。

第二，IPO通道在尝试打开。

Beta Technologies已在纽交所挂牌交易，沃飞长空已向四川证监局提交辅导备案，小鹏汇天传闻聘请投行筹备港股IPO。沃兰特航空7月完成股改，正在搭建A股上市架构。

第三，并购整合将开始出现。

资金实力弱、适航进度落后的企业将面临被并购或出清的风险。欧洲已经上演了两轮破产，中国和美国也不会例外。

图6：2026年H1融资轮次分布，中后期轮次占比超75%

但这里需要加一个审慎的判断，6月的负面信号已经表明，所谓的拐点本质上是行业从集体膨胀转向结构性分化。

资本能买到的只是时间窗口，真正决定谁能留下来的，是适航证、是量产能力、是商业闭环，而不是PPT上的故事。

292.89亿这个数字，既是上半年热度的证明，也可能是下半年分化的起点。

御风未来创始人谢陵有句话说得非常到位，“航空领域对安全是极其严苛要求的”，eVTOL用到了大量新兴技术，这些都需要非常长的时间去充分验证。

急不得，但也不能不急。

附录1：月度融资趋势

图7：2026年H1全球低空经济融资月度趋势

H1的月度融资走势呈现出前后较高、中间平稳的特征。

附录2：H1国内融资事件完整汇总

以下为2026年H1中国低空经济领域可查证的融资事件汇总。统计范围覆盖eVTOL整机及核心零部件企业，共15笔。金额按企业披露或媒体报道估算，未披露金额标注"未透露"。

图8：2026年H1中国低空经济融资事件汇总表，注：金额"未透露"表示企业未公开披露；"近""超""约"为媒体报道中的估算口径。

美国头部企业在H1未公开披露新的大额股权融资事件，Archer 8.5亿美元为2025年6月完成，Joby 2.5亿美元追加计划年底前到位、截至7月13日尚未交割。

本文来自微信公众号“低空Future”，作者：元素，36氪经授权发布。