二次递表港交所，阿维塔凭什么

6月30日，阿维塔二次递表港交所。7月1日，阿维塔拿下L3级自动驾驶测试牌照。高阶智驾从“技术展示”迈入“商业化落地”阶段，时机卡得精准，像是在给资本市场的疑虑递上一颗定心丸。

这一战能不能赢，取决于三个变量。

三条曲线同步翻红

翻开招股书，有三组数字在向上走。

第一组是营收。

2022年只有2834万元，2023年跳到56.45亿元，2024年151.95亿元，2025年256.31亿元——三年复合增长率超过300%。整车收入从55.42亿元增长到239.02亿元，三年翻4.3倍。更值得关注的是非整车收入——生态系统及售后服务从2023年的1.03亿元飙升到2025年的17.29亿元，占比从1.8%提升到6.7%，三年增长近17倍。随着保有量突破20万辆，软件订阅、售后、生态服务的收入池正在打开。这意味着阿维塔的商业模式从“一锤子卖车”向“持续服务收费”延伸，客户生命周期价值在提升。

第二组是毛利率。

2023年还是-3%，2024年转正到6.3%；2025年进一步提升到9.4%。三年拉了12.4个百分点。2025年销量12.27万辆，规模化摊薄了单车固定成本，高定价车型占比提升，电池供应成本也被压住。阿维塔的毛利率走势是向上的，而不少同行在价格战里毛利率往下走，这个反差本身就说明问题。

第三组是经营现金流。

2024年首次转正，录得17.55亿元；2025年扩大到23.15亿元。连续两年正向现金流，意味着阿维塔已经靠卖车自我造血。存货周转天数从96天压缩到36天，优于行业平均50天的水平——渠道效率在提升，库存管理做得扎实。2025年销售及营销开支32.81亿元，研发开支20.86亿元，这些固定成本在更大的收入基数上被摊薄，经营杠杆开始发挥作用。

L3牌照的拿下是另一个关键信号。这意味着阿维塔的高阶智驾不再是PPT里的技术参数，而是可以商业化落地、向用户收费的产品功能。从一次性卖车转向持续的软件服务收入，这个商业模式跃迁如果跑通，将从根本上改变阿维塔的盈利结构。

营收、毛利率、现金流，三条曲线同时向上，加上L3牌照的商业化落地——这四件事加在一起，构成了阿维塔“转折”的核心证据。

但这些信号够不够亮？要看后面两个变量。

销量和现金在赛跑

阿维塔2026年前五月总销量20160辆，月均4032辆。天眼查媒体综合信息显示，头部新势力的月销门槛已经抬到3万辆。理想、蔚来、小鹏站上了这条线，零跑冲到了8万辆。阿维塔5月最佳月销量7336辆，离“月销过万”的基本线还有距离。

规模不够的直接后果是成本摊不薄。2025年销售成本占收入比例仍高达90.6%，原材料成本208亿元，占销售成本的89.6%。公司在招股书里承认：“相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力。”同样的供应链，规模大的车企能拿到更低的价格，阿维塔只能接受更高的成本——这就是规模效应的铁律。

现金储备层面。从2024年末的193亿元，降到2025年末的97亿元，再到2026年4月末的62亿元。一年半时间消耗了131亿元现金，平均每月烧掉7亿元多。按这个速度，62亿元现金撑不到一年。2025年经营现金流入23.15亿元，但同年亏损34.89亿元——造血缺口仍在。

与深蓝汽车的整合是长安汽车正在推进的降本方案。两个品牌独立运营、差异化定位，但在技术、供应链、体系能力等中后端深度共享。

方向是对的——降本增效、避免内耗。深蓝S09以25.99万元切入阿维塔的价格腹地，两者在25至30万元区间高度重合。消费者会问：技术底座一样，为什么要多花几万元买阿维塔？高端定位的区隔叙事，阿维塔还需要讲得更清楚。

整合的另一面是组织。两个品牌、两套渠道、两个团队，要在供应链和研发端实现协同，需要打破部门墙、协调利益分配。这不是一纸文件能解决的，需要时间和管理投入。

行业集中度还在加速提升。天眼查媒体综合信息显示，2026年5月新能源乘用车零售渗透率达62.9%，创历史新高，但增量主要被头部品牌拿走。乘联分会数据显示，今年1至5月全国乘用车市场累计零售711万辆，同比下降19%；汽车行业利润1440亿元，同比下降20%，行业利润率降至3.4%，为五年来同期最低。终端销量与行业利润双双下滑，车企的利润空间被进一步压缩。

这种行业局势下，阿维塔选择上市。

最后的机会窗口

二次递表的底层逻辑很简单：阿维塔需要通过上市融资来补充现金，支撑规模化扩张。但上市本身也需要故事，阿维塔凭什么？

答案在下半年。

阿维塔07L大五座豪华SUV计划三季度开启预售，搭载最新一代智驾系统和电池技术。年末还有旗舰大六座SUV，搭载宁德时代凝聚态电池。两款新车如果能在市场上打出声量，销量有望迎来拐点。按照规划，到2030年阿维塔将推出17款车型，覆盖轿车、SUV、MPV全品类。

二次递表的时机卡在了下半年新品投放之前——如果07L和旗舰大六座上市后的订单数据好看，阿维塔可以在港交所聆讯时拿出最新的销售数据来支撑估值。

海外是另一条腿。

2025年海外收入13.98亿元，同比增长5倍多，海外单车平均售价突破30万元，高于国内。在泰国稳居高端纯电销量榜首，在阿联酋高端新能源市场份额突破10%。截至今年5月，业务覆盖43个国家，95个海外分销网点。海外板块已经实现稳定盈利，成为对冲国内价格战压力的缓冲垫。2026年前五月海外销量同比大涨33.4%，增速远超国内。

阿维塔的出海策略与大多数车企不同——不靠降价抢份额，靠高端定位赚利润。这种“高定价、高认可度、高盈利”的模式，如果能在更多市场复制，将成为长期竞争力的重要组成部分。但海外扩张也需要投入——渠道建设、品牌培育、本地化适配——这些都需要现金。

07L的产品力将是关键变量。

天眼查媒体综合信息显示，作为阿维塔首款大五座豪华SUV，07L的定位介于现有轿车和SUV产品线之间，瞄准的是家庭换购和增购用户——这个群体的价格敏感度相对较低，更注重空间、智能配置和品牌体验。如果07L能在30万价元位段做出差异化竞争力，单月贡献5000至8000辆销量，阿维塔的月销水平就能从4000辆跃升到8000至10000辆，跨过生存线。

从上市时间线来看，港交所的IPO审核周期通常6至12个月。阿维塔6月30日二次递表，如果材料顺利、审核无障碍，最快可能在2026年底或2027年初完成聆讯和挂牌。这个时间窗口与下半年新品投放周期高度重合——本质上，阿维塔是在用“新品订单数据”作为上市估值的核心支撑。

所以阿维塔正在打一场时间差战役：用下半年的新品放量和海外扩张，来对冲上半年的销量下滑和现金消耗，在资本市场的大门关闭之前冲进去。而冲刺的关键，在于下半年销量能不能真正拉起来、与深蓝的整合能不能快速见效、海外高溢价模式能不能持续复制。三个变量，缺一不可。

阿维塔的故事还没到终章，有人愿意等，是因为看到了转折。

本文来自微信公众号“零态LT”（ID：LingTai_LT），作者：张谦，编辑：胡展嘉，36氪经授权发布。