MiniMax获长线及主权基金等160亿港元投资，闫俊杰承诺「实现AGI前不领薪酬」
据IPO早知道消息，MiniMax（0100.HK）完成新一轮160亿港元融资。对于大模型公司而言，训练、推理、算力锁定和全球化投入都需要持续资本支持。本次融资将进一步补充MiniMax的资金储备，为其后续AI基础设施投入、模型研发及全球商业化扩张提供支持。
值得一提的是，本次交易吸引了多家顶级国际主权基金、长线基金、一线中资机构和顶级多策略基金参与，覆盖亚太、欧洲和美国市场。其中，长线及主权基金20余家，多家公司Pre-IPO及基石投资人也在本次交易中进一步增加持股仓位，表达对MiniMax长期发展的支持。
据悉，本次交易共吸引百余家机构参与，实现7倍认购覆盖。最初发行规模约18亿美元，在机构需求推动下最终扩大至20亿美元以上。在近期资本市场波动背景下，本次交易的认购情况显示，现有股东、基石投资人及国际长线资金仍对MiniMax中长期基本面和行业位置持续关注。
闫俊杰全员信称「将继续全情投入AGI事业」
超八成Pre-IPO及基石股东表态继续持有
在融资公告发布当日，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰发布了一封全员信。
闫俊杰在全员信中称，从今天起，直到MiniMax实现AGI的那一天，其将不再从公司领取任何薪酬。此外，闫俊杰未来四年将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，激励那些长期与公司并肩作战、共同创造价值的团队成员；同时，会拿出1%的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区的发展。
“市场会有波动，外界会有杂音，但前进的方向不会改变。”闫俊杰在全员信中表示，“身处行业一线的我们，比任何人都更清楚技术演进的真实速度，也更清楚我们正在创造和积累的长期价值。我会把全部的时间、精力和资源，投入到这项事业中。这是我作为创始人作出的长期承诺。”
事实上，在过去一段时间，无论是MiniMax创始团队还是其核心股东均表明了对MiniMax长期价值的再认可。
一方面，MiniMax创始团队已设定了 12 个月的自愿禁售期；另一方面，MiniMax两大早期战略股东阿里巴巴与米哈游双双表态「不减持」，多家基石投资者包括Aspex、博裕资本、IDG资本、Janchor Partners、Martis Fund等超过8成股东表态继续持有。
阿里巴巴指出，作为战略投资方，阿里高度认可MiniMax团队的技术实力与战略定力。当前AI产业正迈向规模化商业落地，中国AI企业迎来全球化机遇。阿里将持续深化与MiniMax在云计算、企业服务等领域的生态协同，助力其技术迭代与商业化提速，共同打造中国AI的全球竞争力。
米哈游则强调，MiniMax 是全球极少数在语言文本与多模态能力均达到前沿水平的公司，其技术全栈能力与前沿探索的深度，与米哈游对通用人工智能的长期投入方向高度一致。作为战略投资方，米哈游将与 MiniMax 持续深化从基础技术到产业生态的全面协同，共同加速通用人工智能时代的到来。
M3 Pro达2.7万亿，超过已知中国AI模型
底层Infra能力持续补强，算力供给领先行业
从基本面上来看，The Information日前报道称，MiniMax正在推进新一代大语言模型M3 Pro，参数规模达到2.7万亿，超过目前已知的中国AI模型，并计划开源。相比现有旗舰模型M3，M3 Pro意味着MiniMax仍在基础模型层面保持高强度投入，而不是只依赖应用产品和既有模型商业化。
这条消息对市场的意义在于，大模型竞争并没有结束，对头部模型公司来说，基础模型能力仍然是最底层的竞争门槛。只有模型持续迭代，应用产品、API调用、企业服务和开发者生态才有持续增长的支撑。
2.7万亿参数模型如果顺利发布，将进一步强化MiniMax在中国开源大模型阵营中的技术叙事——更大规模模型通常意味着更高的能力上限，尤其在复杂推理、多步骤指令、代码生成、Agent任务和企业级应用中更容易体现差异。对于MiniMax而言，M3 Pro的核心看点不只是参数规模，而是它能否把模型能力、推理成本和开源生态连接起来。如果模型发布后在能力和成本之间取得平衡，MiniMax有望把一次技术进展转化为开发者采用、企业部署和资本市场认知的共同提升。
当然，模型规模继续上探，背后离不开算力和工程体系支撑。行业信息显示，MiniMax已合规获得优质海外算力，在算力供给进度上领先多数同行。对于正在推进新一代大模型训练的MiniMax来说，算力不是简单的资源储备，而是决定模型能否持续训练、快速迭代和控制成本的基础条件。
从MiniMax近期的算力布局看，其在训练端集群建设和系统部门协同上进展较快，数月内实现了稳定性和性能提升，集群能力达到大型云厂商水平。同时，MiniMax自主组网在节省成本和时间方面效果明显，稳定性也超过预期。这意味着，MiniMax的竞争力不只体现在模型发布上，也体现在底层Infra能力的补强上。
此外，国产算力也被纳入MiniMax的长期布局。相关信息显示，MiniMax预计在2026年三季度末搭建首个国产算力集群，节奏上推理先行、训练随后。这一安排符合国产算力生态当前阶段，也有助于其未来降低对单一算力来源的依赖。模型端有2.7T新进展，算力端有海外资源和国产集群双线推进，二者共同构成MiniMax后续持续迭代的底座。
国际大行同步给出"买入"评级
大模型企业回A政策窗口愈发清晰
就在7月第一周，高盛、美银、花期三大国际大行同步给予了MiniMax“买入”评级，这在当前 AI 板块分化加剧的市场环境中并不常见。
其中，高盛给出了高达860 港元的最新目标价。高盛指出，DeepSeek V4 即将引入高峰时段差异化定价，是 4 月底以来行业激进价格战走向理性化的早期信号；在此背景下，MiniMax M3 模型混合定价为每百万 token 0.22 美元，凭借更高比例的自建优化算力和更小激活参数的高效架构，毛利率显著高于同行。
美银关注到MiniMax收入结构的积极变化——收入已从2025年消费端产品占比约 70%，转向企业端与云 API 业务占比提升；前一代模型 M2.7 实现超过 40% 的推理利润率，通过持续提升基础设施效率，长期利润率将保持稳定。美银同时预计，8 月 6 日 MiniMax有望纳入港股通，带来南向资金流动性支持。
花旗则认为，M3 在 Artificial Analysis 智能指数及 GDPval-AA 基准上位居全球开源模型第一，预计其收入增速将维持高位，即将发布的新一代视频模型有望成为扭转市场情绪的关键催化剂。
按照三者给出的目标价，MiniMax至少还有50%乃至接近一倍的上涨空间。
当然，从资本市场层面，大模型企业回A的政策窗口正在变得更加清晰。今年6月，上交所发布人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准的审核指引，明确要求企业结合模型研发、商业模式、用户或部署规模、模型调用量、真实业务场景落地、行业地位和商业化安排等情况，说明自身技术优势和阶段性成果。
这意味着，政策支持的不是泛泛的“AI概念股”，而是已经拥有模型产品、规模化应用和产业地位的头部大模型企业。换言之，大模型回A不是谁都能回，也不是讲一个AI故事就能获得资本市场认可。监管真正鼓励的是具备硬科技属性、技术积累和产业示范效应的公司。
而MiniMax的模型能力、商业化进展、应用规模等维度无疑是国内人工智能大模型企业中的“翘楚”。
本文来自微信公众号“IPO早知道”（ID：ipozaozhidao），作者：Stone Jin，36氪经授权发布。
