“宠粮富士康”福贝宠食再战IPO，它还缺一个能打的自有品牌

在中国宠物食品市场，高端宠粮和各类冻干零食不断把客单价向上推高，越来越多品牌试图说服宠物主人为“毛孩子”支付溢价。但在这些品牌背后的代工厂，未必能分享到同样的增长红利。

上海福贝宠物用品股份有限公司就是其中一个典型样本。这家成立于2005年的宠物食品企业，长期为头部和新兴宠物食品品牌提供研发与生产解决方案，也因此被称为“宠物界富士康”。6月1日，福贝宠食再次冲击资本市场，向港交所递交招股书。

这不是福贝宠食第一次尝试上市。早在2021年，该公司就曾谋求A股上市，但在2023年6月撤回申请，理由是上市时间表存在不确定性，以及未来发展战略调整。

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6月4日，界面新闻就自有品牌发展战略等向福贝宠食提出采访请求。福贝宠食称，“公司是少数同时进行ODM及OBM营运的宠物食品生产制造商之一。但目前公司正处于港股上市A1递交后的监管静默期，不便就所列问题逐一作答。”

而三年后转战港股，福贝宠食仍然需要面对资本市场同样的审视：一家以代工模式的宠物食品公司，能否像中宠股份和乖宝宠物那样，孵化出自己的高溢价品牌。

但目前，代工业务仍是福贝宠食的营收支柱，自有品牌尚未跑出足够强的增长曲线。

从财务数据上看，这家公司的增长速度并不明显。2023年至2025年，福贝宠食收入分别为10.46亿元、10.33亿元和10.21亿元，连续2年下滑；同期净利润分别为1.64亿元、1.64亿元和9823.5万元，2025年同比下滑约40%。

而它未来的成长性则取决于能否摆脱“代工厂”的名号。目前福贝宠食发展出 ODM（原始设计制造商）和OBM（自有品牌生产）的模式，但以代工为主的ODM，仍然撑起了这家公司的主要营收。

2023年至2025年，福贝宠食的ODM模式营收分别为6.13亿元、6.24亿元和6.30亿元，占比分别为58.6%、60.4%和61.7%，呈现逐年上涨趋势。

中国宠物食品企业以代工厂起家的模式并不少见，比如早期的中宠股份、乖宝宠物等，其产品基本上以外销为主，市场主要是在欧美。通常来说，有稳定大客户的代工厂，可以凭借供宠物食品配方设计、研发和生产一体化的解决方案，获得较为稳定的收入底盘。

在最新的港股招股书中，福贝宠食没有披露它的代工客户是谁，只说明了为头部及新兴宠物食品品牌提供ODM产品解决方案。以及，这家公司也只披露了大客户集中度，即2023年至2025年的前五大客户收入占比，分别为41.5%、42.4%和36.6%，最大客户占比分别为20.8%、21.8%和17.8%。

而在2021年的招股书中，福贝宠食表明了它的主要客户包括网易严选、豆柴、帕特、卫仕等等。而根据最新的招股书的大客户信息描述推断，上述品牌所在公司仍位列其中。

图片来源：界面图库

图片来源：界面图库

通常来说，代工厂模式做宠物产品在有稳定客户和收入的同时，带来的短板也显而易见，就是难以吃到品牌溢价红利，议价权被大客户掌控，而且经营模式依赖大客户的稳定性，一旦大客户更换供应商就会带来风险。

这也是包括福贝宠食在内的很多公司，都要逐步扶持自有品牌的原因。譬如乖宝宠物，就是从代工转型自有品牌，并押宝国产品牌高端化的一个案例。

福贝宠食OBM业务的毛利率，要比ODM业务高出一截。

2023年至2025年，ODM的毛利率分别为27.7%、30.4%和23.1%，呈现波动下降的趋势；而同期OBM业务毛利率分别为47.1%、49.4%和49.1%。

但问题是，福贝宠食毛利率低的代工业务仍在增长，而毛利率高、能体现品牌溢价的自有品牌业务，反倒还在萎缩，尚未体现出优势。

2023年至2025年，这家公司的OBM业务营收呈逐年下滑趋势，从4.3亿元下跌至3.5亿元，占总收入的比例也从41.3%下降至34.3%。

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福贝宠食的主要自有品牌包括比乐、爱倍、品卓，而其中比乐是核心品牌，占到OBM业务营收中接近95%的比例。但这个主力品牌的营收不增反降，在2023年至2025年，分别为4.1亿元、3.9亿元和3.3亿元。

比乐定位国产高端宠物主粮，包括狗主粮、猫主粮以及零食等。

界面新闻在其天猫官方旗舰店注意到，以比乐品牌的狗主粮为例，平价入门线产品每千克价格在30-40元左右，但它的“飨系列”高端线狗粮的每千克价格达到了130元以上，这也和国产品牌麦富迪的高端线弗列加特，以及进口品牌渴望、爱肯拿的价格带相近。

比乐“飨系列”高端线狗粮 图片来源：天猫比乐旗舰店

但比乐的品牌心智和市场份额情况，与这些头部国产以及进口品牌还无法相比。作为对比的是，乖宝宠物2025年包括麦富迪、弗列加特在内的自有品牌收入已经接近50亿元，占总营收比重提升至73%以上，成为公司真正的增长引擎。

界面新闻注意到，麦富迪等国产品牌此前打开市场的一个策略是加码线上，并借助平台大促榜单等冲出更多知名度。

在近期抖音商城、京东、天猫等618阶段战报中，金故、卫仕、麦富迪、蓝氏、鲜朗、诚实一口、网易严选、伯纳天纯、疯狂小狗、爱肯拿等品牌成为榜单中的常客，而比乐仅出现在京东宠物618开门红狗食品品牌销售排行榜中的第10名。

比乐 图片来源：界面图库

“比乐在电商平台的投入不算多，并没有进入抖音销量前20的榜单，甚至排在35名左右。”一位从事宠物电商营销的人士对界面新闻表示，一方面是品牌营销策略差异，而另一方面也是由于品牌整体知名度和销售情况所限。

而在国产高端宠粮赛道跑出来并非易事。

一方面，高端客群在宠物食品的选择上更为保守，试错成本敏感，而进口品牌已经积累了长期的知名度和口碑，国产新品牌面临天然的用户心智壁垒。另一方面，高端宠粮在原料和产线上成本不低，同时又依赖营销和渠道，在没有品牌沉淀的同时，如果靠大规模烧钱换销量，容易击穿毛利率，形成“赔本赚吆喝”的局面。

对于福贝宠食来说，有自己的供应链和大客户只保证了一定的业务体量基础，而未来如何将代工能力继续向自有品牌转化，并拉动整体业绩增长，依然是它需要向资本市场持续回答的问题。

本文来自“界面新闻”，作者：马越，编辑：牙韩翔，36氪经授权发布。