有矿的干不过没矿的，为什么马钢跑不过南钢？

上万名员工的“第二份退休工资”，说停就停了。

2026年4月14日，马钢股份在互动平台透露，鉴于公司2024年度合并财务报表层面亏损，公司已于2025年暂停企业年金缴费。

消息传出后，一片哗然。

这家拥有数十年历史的钢铁巨头，在连续亏损的重压下，不得不做出这个艰难的决定。

而距离马钢不到70公里的南京钢铁，2025年净利润高达28.67亿元，同比暴涨26.83%。

同样始建于1958年前后，扎根长江沿线，为什么以铁立城的马钢，干不过没有任何铁矿资源的南钢？马钢与南钢的这场“两江对垒”，又是如何一步步拉开差距的？

华东钢铁版图上“第一”

马钢的历史，几乎浓缩了新中国钢铁工业的成长历程。

1953年9月16日，马鞍山铁厂高炉流出了新中国成立后华东地区的第一炉铁水，一举结束了华东地区“有矿无铁”的历史。五年后的1958年8月1日，马鞍山钢铁公司正式成立。

成立不久后，1963年，马钢便成功轧制出中国第一个车轮轮箍，结束了中国依靠国外进口的历史，与大庆油田开发、万吨水压机研制、原子弹爆炸并称当时工业战线的四大喜讯。

可以说，马钢人用铁与火为自己刻下了第一枚勋章。

1993年，马钢作为我国首批9家规范化股份制试点企业之一，成功完成股份制改制，分立为马钢总公司和马鞍山钢铁股份有限公司。

马钢股份随后在A股和H股同步上市，成为“中国钢铁第一股”；1998年，马钢总公司改制为控股公司；20世纪90年代末，马钢又建成了中国第一条大H型钢生产线。

到世纪之交，马钢已稳居安徽省最大的工业企业，是华东钢铁版图上不可或缺的一颗棋子。

2019年9月，马钢迎来了又一次身份变革，与中国宝武钢铁集团实施战略重组，正式加入“宝武系”。

那个时候，业内普遍认为，背靠全球最大钢企，马钢即将迎来资源整合与协同发展的黄金期。

然而，拥入央企巨擘的怀抱，并不等于从此一帆风顺。

2022年后钢铁行业进入长周期减量调结构，房地产、基建需求断崖式下滑，长材价格持续低迷。

2022—2024年，马钢连续三年亏损，累计亏损超 70 亿元。

其中，2024年营收818.17亿元，同比下降17.3%，归母净利润-46.59亿元，同比下降251%。

连续的亏损叠加钢铁厂通有的病症，让马钢离曾经第一的宝座越来越远。

长江对岸的“南钢样本”

几乎在同一时期，长江对岸的南京也在浇筑一座钢铁厂。

南钢始建于1958年，经国务院批准设立南京钢铁厂，是当时国家批准建设的中国冶金行业18家地方骨干企业之一，被誉为“江苏钢铁工业的摇篮”。

建厂之初，南钢的产能、规模及行业地位均远不及同期的部属重点企业马钢，属于区域配套型中小钢企。

和马钢前期一直是第一名不同，南钢真正的跨越式发展始于市场化改制。

1999年南钢股份正式成立，2000年登陆上交所，完成资本化转型。

2003年的体制改革成为南钢发展的核心转折点，上海复星集团作为战略投资人入主南钢，南钢集团从国有独资改制为非国有控股企业。

这一变革使其彻底摆脱了传统国企的体制束缚，建立起市场化决策、灵活化经营、精细化管控的现代企业机制，这也是南钢后续持续领跑的核心根基。

2023年12月，南钢实控人变更为中信集团，又获得了央企的资源、资金与信用背书，开启了高质量发展新阶段。

现阶段的南钢，虽然整体产能规模小于马钢，但凭借极具竞争力的产品结构和灵活的运营机制，其盈利质量与运营效率稳居行业前列。

2026年第一季度，南钢股份实现净利润5.97亿元，在多家上市钢企中位列第三，展现了极强的抗周期韧性。

弯道中的两家钢厂

近几年，钢铁行业一直处于寒流中，产能过剩与“内卷式”竞争，也几乎是每一家钢企的日常。

正是在这样的寒流中，马钢与南钢的命运拉开了实质性的差距。

马钢2025年年报显示，公司全年实现营业收入775.25亿元，同比下降5.25%；归属于上市公司股东的净利润为亏损2.09亿元。

虽说相比2024年高达46.59亿元的巨亏已收窄了95.42%，但还是处于亏损状态。

更令人担忧的是，资产减值损失高达9.25亿元，系对多条产线、高炉与转炉连铸项目涉及资产进行报废处置所致。

产能结构的弊端，正在以折旧和减值的方式，从财报上一点点暴露出来。

再看南钢，2025年，南钢股份实现营业总收入579.94亿元，同比同样下降6.17%，营收下滑幅度还要大于马钢。

但归母净利润却达到了28.67亿元，同比增长26.83%，创下近四年新高；

加权平均净资产收益率10.69%，同比提升2.1个百分点。钢铁主业毛利率达到16.75%，同比大幅提升3.48个百分点，毛利同比增长16%。

马钢似乎还在消化过去留下的庞大产能包袱，而南钢已经在高端特钢路线上找到了“越卖越赚钱”的路子。

马钢与南钢的强弱反转

从上面的内容中，我们也能看得出来马钢比南钢起步更早、辈分更高，曾经全行业地位曾经远在南钢之上。

那么，为什么先发展起来的马钢，如今在盈利质量和抗风险能力上反而不及南钢？

其实，早在2003年就埋下了伏笔。当时的南钢引入复星集团完成民营化改制，马钢继续深耕国有体制。

复星控股后的南钢，享受着民营企业少层级、快决策、治理灵活的红利；而传统国企框架下的马钢，在成本掌控与市场敏感度上天然存在滞后。

2019年马钢并入宝武集团后，原以为能迅速从央企协同中受益，但实际效果并不理想。

马钢集团董事长蒋育翔曾坦言，联合重组以来，马钢与宝钢股份“没有真正实现协同，依然‘单打独斗’”。

直到2025年宝钢股份通过受让股权加增资方式获得马钢有限49%股权后，协同的实质化才真正迈出一步，但对于竞争激烈的钢铁行业而言，这个转身来得有些迟缓。

产品结构的差距，则构成了两者利润鸿沟的根本原因。

马钢起家的压舱石是车轮轮箍和传统的长材产品，长期以来在普钢领域保有规模优势。但在钢铁行业从普钢转向优特钢的大趋势下，普钢产品的附加值越来越薄。

南钢则提前十年转向了特钢和高附加值品种，先进能源用钢、高技术船舶及海工钢、高端工程机械用钢，这些产品的价格韧性和毛利率远非普通螺纹钢可比。

2025年南钢的钢铁主业毛利率达到14.07%，而马钢直到2025年才通过深化“算账经营”勉强修复了主业毛利率，经营质量与南钢存在明显断层。

马钢与南钢的强弱反转，是中国钢铁行业转型的真实缩影。当然，南钢目前也并非高枕无忧。

随着中信特钢体系内的同业竞争问题日益突出，中信集团承诺未来6年内将解决同业竞争问题，届时南钢与中信特钢如何整合、各自的独立性能否保持，仍是一个变数。

此外，随着越来越多普钢企业向优特钢转型，一般用途的特钢品种同质化竞争正在加剧。南钢能否在“特钢特材”这条路上持续保持现有的优势，也还要打个问号。

本文来自微信公众号“深水财经社”，作者：韩峻，36氪经授权发布。