7006万补助带来首季盈利，摩尔线程继续等待商业化拐点

头图/摩尔线程官网

营收维持高增速、亏损同比收窄——4月26日，摩尔线程公布2026年一季度及2025年全年财报，释放出了业绩层面的这两个核心信息。

2025年全年，营收15.05亿元，同比增长243.37%。归属于母公司股东的净利润、归属母公司股东的扣非净利润分别同比收窄38.16%、33.38%，扣除股份支付影响因素后，2025年净利润为亏损6.48亿元，同比收窄56.65%。

今年一季度，营收7.38亿元，同比增长155.35%。利润表现上，摩尔线程在该季度实现了单季盈利，归属于母公司股东的净利润为0.29亿元。归属于母公司股东的扣非净利润为亏损0.54亿元，去年同期这一数字为亏损1.36亿元。

4月27日，受一季度业绩影响，摩尔线程股价上涨7.99%，市值单日增长240亿元，来到3240.84亿元。

比起账面上的单季盈利，更值得讨论的是，摩尔线程到底是如何盈利的？它是否真的迎来了盈利拐点？

01 单季盈利背后：7000万补助与大客依赖

摩尔线程上市后的首份年报和季报中，最亮眼的一个信息，无外乎今年一季度的单季盈利。

账面数据背后，摩尔线程一季度0.29亿元的归母净利润，主要得益于8364万元的非经常性损益。其中，有7006万元是计入当期损益的政府补助。扣除非经常性损益影响，摩尔线程一季度还是亏损的，只是亏损幅度在大幅收窄。

图/摩尔线程一季度财报

具体来看，一季度公司营业总成本仍在快速增长，同比增长了82.10%至7.70亿元。

其中，营业成本同比增长了271.78%至2.41亿元；销售费用同比增长了141.33%至0.76亿元；研发费用同比增长了49.95%至3.69亿元。

不过得益于营收端155.35%的同比高速增长，摩尔线程一季度投入增加的影响一定程度上被抵消了。

摩尔线程称，一季度营收的大幅增长，主要得益于报告期内公司专注于全功能GPU的研发与创新，持续推进产品架构快速迭代，产品竞争优势进一步扩大，进而促进了收入快速增长。公司也提到，该季度净利润亏损收窄也是营收同比大幅增长所致。

这背后，一季度摩尔线程7.38亿元的营收中，有近2亿元或是3月底刚刚拿到的——

3月31日，其与某客户签订了一份总金额为6.6亿元的合同，合同标的为摩尔线程夸娥（KUAE）智算集群。按公告，客户将分三期支付这笔资金，合同生效后2日内支付合同价款的30%，货物签收及验收后180日内支付合同价款的60%，今年12月31日前支付合同价款的10%。

客观上，再从全年视角看，这笔6.6亿元的订单，对摩尔线程2026年全年的业绩提升效应都会尤其显著：

单这一笔合同金额，就相当于公司2025年超四成的营收。2025年，摩尔线程营收为15.06亿元。

不过，对摩尔线程而言，超级大单带动业绩飞升是一面，绕不开的大客户依赖则是另一面，其在2025年财报中也提到了客户集中度较高的风险。

财报数据显示，2025年前五大客户对摩尔线程营收的贡献比例高达91.36%。再往前看，2022-2024年，前五大客户对公司主营业务营收的贡献比例分别为89.86%、97.54%、98.16%。

做个对比，今年1月登陆港股的另两家国产GPU公司中，壁仞科技2025年营收中，前五大客户的贡献比例约为71.3%，较2024年的90.3%明显收窄；天数智芯2025年前五大客户的营收贡献比例相对也更加健康，为43%。

能持续性拿到大单，说明了市场对摩尔线程从技术到产品再到工程能力的认可度，这种认可度客观上也存在潜在的示范效应。

但风险在于，当公司的营收增速、利润表现与大客、大单强关联，这种增长本身就是非常态的，也是非稳态的。

换言之，一季度摩尔线程账面数字上的单季盈利，一定程度上并不意味着公司已经进入了盈利拐点。

尤其在“高投入”已经是确定性影响因素下，摩尔线程的商业化突围之路，依然道阻且长。

02 让经营可持续，摩尔线程的新一轮挑战

去年12月5日顶着“国产GPU第一股”的身份登陆科创板以来，摩尔线程始终是最受资本市场关注、青睐的国产GPU厂商，甚至没有之一。

这很大程度上源于摩尔线程与英伟达相似的技术路径——在国产算力自主可控的宏大叙事下，市场希望摩尔线程成为“英伟达平替”。

甚至“成为英伟达平替”，本身就是摩尔线程资本化叙事里的一部分。

落到事实层面，国产AI芯片厂商中，押注全功能GPU技术路线的，仅有摩尔线程一家，其他玩家则更多面向AI计算层，聚焦到大模型训练和推理场景。

全功能GPU，即具备功能完备性与精度完整性的GPU，在工作效率、生态完整多样性及兼容性等方面优势明显。

功能完备性：在单一GPU芯片中集成AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码等多种能力，满足多样化计算需求；

精度完整性：单一芯片支持FP64 Vector、FP32 Vector、TF32 Tensor、FP16/BF16 Tensor、FP8 Tensor、INT8 Tensor等不同计算精度，以满足GPU加速不同场景的计算需求。

全功能GPU技术路线下，摩尔线程潜在的产品体系、落地场景都会更加丰富，长远视角里技术壁垒、生态壁垒也会更高。

换个角度看，这是摩尔线程的核心差异化优势，却也是包袱。

摩尔线程全功能GPU的路线技术想象空间、潜在的商业化空间更大，但技术爬坡周期更长，投入也更重。

英伟达的护城河一面是GPU，另一面是CUDA生态系统。国产AI算力自主可控的宏大叙事下，摩尔线程客观上就是在对标英伟达。

英伟达的GPU生态系统中，某种程度上也藏着摩尔线程的影子。

图/摩尔线程招股书

底层硬件结构端，摩尔线程自主研发了融合GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速统一系统架构MUSA，基于这一架构已迭代五款自主芯片架构，推出四款芯片。其中，基于最新一代芯片架构“花港”、面向高性能AI训推一体的“华山”芯片和专注高性能图形渲染的“庐山”芯片也已在规划中；

核心IP和软件堆栈层，摩尔线程也在加速构建MUSA软件栈，涵盖从底层驱动、编译器、算子库到上层开发框架的全套工具链。

而且摩尔线程GPU软件生态的构建其实是在两条腿走路，一边兼容CUDA，另一边则是缓步搭建自己的生态，也即官方口径中的“全栈生态+高度兼容”。

尽管在战略上基本对齐英伟达，摩尔线程要想在短期内成为真正意义上的“中国英伟达”，跑通商业化闭环，构筑商业化壁垒，并非易事。

全功能GPU技术路线的押注，客观上让摩尔线程背上了高增长、高投入、高亏损的基因。

过去几个季度，摩尔线程客观上确实在减亏——但如我们上文所述，目前阶段，其减亏很大程度上是非常态、非稳态的，核心体现在产品出货量结构上高度依赖大客户。

这也就意味着，中短期视角里，摩尔线程的高增速是否能维持、是否能持续减亏乃至真正盈利，也多了一重不确定性。

要打破这种不确定性，理想解法当然是持续拓新客，优化出货量结构。

但这就指向了摩尔线程的另一重挑战：它还未从互联网大厂手中拿到更多订单，后者才是国产GPU芯片的核心消耗方。

“中国互联网厂商占国产GPU芯片总需求的80%以上，国产GPU要想商业化，一定要进互联网。”今年一月，一位服务器厂商人士向财新网如此表示。其也坦言，除了寒武纪、昆仑芯，其他国产GPU创业公司仍在对互联网客户的“敲门阶段”。

从这一角度来看，摩尔线程面临的现实挑战甚至更加严峻。

IDC今年4月公布的数据显示，2025年中国市场AI加速卡总出货量约为400万块，其中国内芯片企业出货量合计约165万块，市场份额供给41%。摩尔线程未能挤进前八。

当然，中长远视角里，中国AI计算加速芯片市场规模会持续维持高增速。对包括摩尔线程在内的国产GPU厂商而言，突围空间广阔。

弗若斯特沙利文预测，到2029年，中国AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元激增至13367.92亿元，2025年至2029年期间年均复合增长率为53.7%，从细分市场看，GPU的市场增长速度最快，市场份额预计将从2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。

图/摩尔线程招股书

聚焦到摩尔线程来看，全功能GPU的路线优势也有望逐步释放。

只是如何应对业务结构相对聚焦的对手们的竞争、如何首先缩短乃至追上与英伟达在硬件层面的差距、如何持续性在软件生态建设上夯实地基，都是摆在摩尔线程面前的不确定性。

财报发布后的业绩说明会上，有投资者提问，“公司如何平衡短期搞研发投入与长期盈利目标？”

摩尔线程创始人兼CEO张建中的回答是：

为了平衡这两者，公司采取了以下策略：首先，明确研发方向，聚焦于具有搞市场潜力和高门槛的技术领域，以确保研发成果能够迅速转化为商业价值，并构建长期竞争力；同时持续优化资源配置，提高研发效率确保每个项目的投入都能产生最大效益；公司构建了云边端产品线，充分发挥全功能GPU的能力，通过多元化产品线和服务，加速实现收入增长。

本文来自微信公众号“听潮TI”，作者：许雯雯，36氪经授权发布。