市占率仅6.7%，估值超12亿美元的思谋科技能成工业AI智能体第一股吗？
3月16日，思谋科技（SmartMore）向港交所递交招股书。根据灼识咨询的资料，思谋科技是2025年中国收入规模最大的工业AI智能体提供商，也是首家实现工业AI智能体大规模、跨区域、多场景部署的企业。若能成功上市，思谋科技也将成为工业AI智能体第一股。
根据招股书，思谋科技主要提供工业AI智能体，包括机器人、边缘AI传感器及智能体软件系统。截至2025年12月31日，其在全球已服务超过730家客户，如特斯拉、卡尔蔡司、立讯精密、歌尔股份、京东方、中国中车、中创新航及科达利等，涵盖多个行业垂直领域。
根据规划，思谋科技计划将上市所募资金用于未来五年内加速技术及产品研发工作；驱动商业化拓展；战略合作及投资；以及未来三年的营运资金及一般公司用途。
01 收入主要来自工业AI智能体
2019年，贾佳亚创办思谋科技，其为公司董事会主席及执行董事，主要负责公司整体愿景制定、战略方向、技术创新及经营管理。
资料显示，贾佳亚在学术界及科技行业拥有超25年经验，其拥有复旦大学计算机科学学士学位、香港科技大学计算机科学博士学位。
自2004年至2024年，他在香港中文大学任职，主要从事教育及科学研究工作，离开前担任终身教授。在学术界任职期间，也担任腾讯优图实验室杰出科学家；自2024年起，贾佳亚担任香港科技大学讲座教授及香港科技大学冯・诺依曼研究院院长。
2018年，贾佳亚获选为电气电子工程师学会（IEEE）会士，并于2026年1月获选为国际计算机协会（ACM）会士。他自2021年起担任《IEEE模式分析与机器智能汇刊》（IEEE TPAMI）副主编。
得益于创始人的技术背景，思谋科技在成立之初便开展其首个AI质量检测项目。2020年，便推出了业界首创的云边一体AI视觉软件ViMo；次年推出智能检测机器人；2022年，推出旗舰产品VS800P，即全球首款采用液态变焦镜头的超紧凑型工业智能传感器；2023年，发布全球首个工业级多模态大模型系列IndustryGPT；2024年，又发布了全球首款能成功解决复杂零部件的全面质量检测的智能检测机器人。
在思谋科技发展过程中，也吸引了IDG资本、隐山资本、联想创投、基石资本、红杉中国等机构的投资。2026年2月，其完成C轮融资，其估值达到12.3亿美元。
从业绩来看，2023年-2025年，思谋科技的收入分别为4.85亿元、7.56亿元、10.86亿元；年内亏损分别为5.46亿元、7.35亿元、9.91亿元；经调整净亏损分别为3.94亿元、3.79亿元、2.72亿元；毛利率分别为30.5%、32.3%、37.3%。
思谋科技表示，经调整净亏损有所下降，主要归因于随着业务规模扩大，收入快速增长、成本效率持续改善，以及通过更严格地控制经营开支占收入的比例而实现经营杠杆效应。
思谋科技的收入主要来源于工业AI智能体的销售。2023年-2025年，工业AI智能体产生的收入分别为3.03亿元、5.58亿元、8.53亿元，分别占总收入的62.4%、73.8%及78.5%。思谋科技表示，工业AI智能体的收入于2023年至2025年录得的复合年增长率为67.8%。
同时期，AI基础设施的收入分别为1.37亿元、1.91亿元、2.19亿元，分别占总收入的28.4%、25.3%、20.1%，年复合增长率为26.1%。
02 依赖大客户
面对亏损，思谋科技表示，从战略角度而言，规模化对于实现并维持盈利能力至关重要，不仅能带动收入增长，更是降低成本的结构性驱动力。其计划通过三大主要战略来实现长期盈利：推动收入增长；提升毛利率；加大经营杠杆。
在收入增长方面，思谋科技表示，其可以受益于工业AI智能体市场的快速扩张。根据灼识咨询的资料，中国工业AI智能体行业的市场规模由2023年的58亿元扩大至2025年的148亿元，此期间的复合年增长率为59.9%，并预期于2030年增至906亿元，即2025年至2030年的复合年增长率为43.6%。思谋科技将通过拓展产品组合、深化重点客户关系以及扩大国内外市场客户群，进一步提升市场渗透率。
但在风险因素中，思谋科技表示，未来的经营业绩很大程度上取决于成功管理自身扩张及运营复杂性的能力。其在若干新应用领域的运营经验可能有限，因此可能更难以预测客户需求、技术规格、经营限制及购买行为。特定应用领域的成熟供应商因其行业经验、客户关系及品牌知名度而可能更能有效竞争。扩充至新应用领域及开发新产品可能要求巨额研发投资及管理资源方可实现理想收益，且有关新产品的成本结构或有不同，或利润率低于现有的产品，这会对整体经营利润施加下行压力。
此外，思谋科技还面临着依赖大客户的情况。2023年-2025年，思谋科技来自前五大客户的收入合计分别为1.91亿元、2.26亿元及2.39亿元，分别占总收入的39.3%、29.9%及22.0%。2023年-2025年，来自单一最大客户收入分别为7320万元、5800万元及7050万元，分别占总收入的15.1%、7.7%及6.5%。
思谋科技表示，现有客户销售额的任何流失都可能对收入产生不利影响。思谋科技指出，尽管工业AI智能体行业具有较高的准入门槛，但部分客户可能自行开发同类产品，而非依赖思谋科技的产品。此外，若思谋科技的供应链或产品及解决方案供应出现延迟或短缺，客户可能转向竞争对手以满足其需求。客户自身业务可能面临挑战，例如丧失市场份额或业务终止，这可能影响其采购行为，并减少对思谋科技产品及解决方案的需求。
此外，尽管思谋科技是2025年中国收入规模最大的工业AI智能体提供商，但其整体收入仅占行业规模的6.7%左右。同时，对思谋科技来看，亏损以及依赖大客户也是其目前面临的重要考验。在行业竞争以及技术快速迭代下，思谋科技能否实现可持续增长，仍有待市场检验。
本文来自微信公众号“征探财经”，作者：五仁，36氪经授权发布。
