从暴涨200%到市值骤减6000亿，工业富联怎么了？

今年以来，工业富联在市场上的表现低迷，年内累计跌幅为16%。相较于2025年10月30日所创下的1.65万亿市值高点，如今只有1.05万亿元，短短半年内的时间，市值蒸发6000亿元，回撤幅度达到惊人的36%。

图片来自工业富联公众号

AI算力需求旺盛，对AI产业链的公司业绩带来积极影响，但仍无法阻止在市场遭遇重挫。

首先，AI泡沫讨论持续升温，AI产业正在经历一场剧烈的价值重估；尤其英伟达市值突破5万亿美元大关后，便一路震荡下行，到如今市值为4.38万亿美元，相较于最高5.15万亿美元的市值，已经减少7700亿美元。

其次，过去一年经过持续大幅度上涨后，积累了较多的获利回吐风险。在2025年，工业富联累计上涨了200%，一度成为市场AI算力标杆性企业。只是，繁荣背后的隐忧也在悄然积聚，相较于高位已回调近四成，正是AI泡沫争议与获利回吐双重压力的缩影。

不过，相比在市场的大幅回撤，AI算力公司的业绩表现是相当强劲。就全球市场来看，英伟达无疑是全球AI算力风向标。

因全球对英伟达的AI基础设施的需求仍然旺盛，巨头们训练模型均高度依赖于其高性能芯片，导致各界竞相抢购，以确保自身在人工智能时代的竞争力，使其赚得盆满钵满，年利润超千亿美元，一跃成全球最赚钱的科技企业之一。

国内市场，以工业富联与寒武纪为代表的算力厂商，深度受益于算力需求爆发式增长，业绩展现出强劲的增长态势。其中，工业富联营收规模逼近万亿关口；寒武纪营收暴增四倍，并一举扭转了长期亏损困局，实现年度盈利。

AI算力需求的持续飙升，迎来前所未有的发展契机，工业富联成为炙手可热的AI算力公司，寒武纪更有“寒王”之称，成功抓住了算力高速增长窗口期，营收与净利润双双历史新高。

2025年，寒武纪营收为64.97亿元，相较于2024年的营收增加53.2亿元，同比飙升453%，净利润为20.59亿元，上年同期亏损为4.5亿元，不仅实现扭亏为盈，更是自成立以来，首次实现年度盈利。

工业富联的业绩同样爆表，2025年的营收直逼万亿达到9028.87亿元，同比增长48%；全年的净利润达到惊人的352.85亿元，同比增长58%，是国内最赚钱的AI算力的厂商之一。

AI是驱动工业富联整体业绩增长的核心引擎。主要是云服务商业务表现亮眼，2025年的云服务商服务器营业收入同比增长超1.8倍。其中，AI服务器增长势头强劲，云服务商AI服务器营收同比增长超过3倍，从而推动云计算板块营收占比进一步提升至66%，规模达到6026.79亿元，同比增长88.70%。

这一数据显示出算力服务成为最大业务板块，也印证了在AI算力基础设施领域的竞争力，使得这家昔日代工之王，如今蜕变为最强AI算力龙头，迈入新的发展阶段。

有一点遗憾的就是毛利率太低。工业富联的云计算板块业务营收规模虽然达到6000亿，但毛利率只有5.73%，公司整体利润率只有3.9%。

营收规模与利润率呈现出鲜明的“冰火两重天”，凸显出AI产业链的利润分配失衡，也显示出代工模式的利润天花板，在一定程度上制约了其长期发展潜力。

最后，自ChatGPT诞生以来，全球主要云服务商在AI方面的支出持续提升，展现出AI基础建设长期的成长潜能，为高效AI服务器提供了更广阔的发展空间。

据TrendForce预测，2026年全球AI服务器出货量将年增28.3%。作为AI服务器、高速交换机等核心硬件的主要供应商，工业富联聚焦AI算力基础设施核心赛道，深化在AI服务器及数据中心高速网络等关键领域，并进一步强化与全球Tier 1云服务商的长期战略合作关系。

整体来说，巨头们拥有充裕的现金，在未来几年内仍然会持续投入巨资用于AI基础设施建设，以此抢占AI大模型时代的技术制高点与市场主导权。随之对AI算力需求将持续旺盛，为AI服务器、高速交换机等核心硬件的需求与日俱增。

生成式AI时代，大模型的参数量和训练集规模惊人，需要强大的计算资源，对算力需求大幅提升，AI算力芯片以及算力服务器厂商有望继续受益算力需求继而对业绩带来积极影响。但仍然要理性看待算力产业的长期发展潜力。

本文来自微信公众号“杨剑勇”（ID:iotquanzi），作者：杨剑勇，36氪经授权发布。