7年巨亏254亿后，B站终于盈利了

这两天，B站引发投资圈的热议和围观。

前日B站发布了2025年第四季度及全年财报。那一串数字不再像过去几年那样，带着刺眼的红色亏损预警，而是透着一股久违的、稳当的暖意：全年营收303.5亿元，同比增长13%；调整后净利润25.9亿元。

这是B站自2018年上市以来，首次实现全年盈利。

那个曾经被被质疑“长不大”的二次元社区，终于在2026年的春天，正式完成了它的“成人礼”。

回想几年前，提到B站，大家想到的关键词往往是“亏损”、“扩圈”、“去二次元化”。陈睿（B站董事长兼CEO）曾在多个场合表示，“盈利不是首要目标”（潜台词短期会亏损哈哈哈），那时候的B站，像是一个被宠坏的孩子，拿着投资人的钱，在社区里大兴土木，建花园、请戏班，唯独不怎么考虑怎么收门票。

市场耐心是有限的。随着互联网流量红利的见顶，资本市场不再相信“故事”，只相信“利润”。2024年，B站还录得经调整净亏损3900万元，虽然亏损大幅收窄，但那层窗户纸始终没捅破。

直到2025年。

这一年，B站像是突然换了个活法。不再盲目追求用户规模的野蛮增长，而是转头深耕用户的“含金量”。财报显示，2025年第四季度，B站日均活跃用户（DAU）达到1.13亿，月均活跃用户（MAU）达3.66亿。更重要的是，日均使用时长提升至107分钟。

这意味着什么？意味着用户不仅来了，还愿意留下来，并且待得更久了。而就在这107分钟里，广告主看到了机会，游戏厂商看到了玩家，大会员看到了独家内容。

25.9亿元的调整后净利润，不仅仅是一个数字，它是B站向市场递交的一份“投名状”：我不再是那个只会烧钱的少年，我学会了如何赚钱养家。

01解析B站的商业模式

很多人第一反应是：B站是不是靠裁员、砍项目才省出这20多亿的？

确实，降本增效是基础。但如果你仔细翻阅财报，会发现B站的盈利更多来自于“开源”，尤其是广告业务的爆发式增长。

1. 广告业务：百亿级的新引擎

2025年，B站广告收入达到了100.6亿元，同比增长23%，首次突破百亿大关。这在以往是不可想象的。过去，B站为了维护社区体验，对广告克制度极高，甚至承诺“永不加贴片广告”。

但现在，B站找到了一条中间道路：原生广告与Story模式。 你在刷B站竖屏视频（Story Mode）时，那些 seamlessly 融入信息流的广告，既不打断观看体验，又能精准触达用户。数据显示，2025年Q4，广告收入贡献前五的行业分别是游戏、数码家电、网服、电商和汽车。特别是AI应用和汽车行业的投放，成为了新的增量来源。B站副董事长李旎在电话会上特意提到，“AI应用的繁荣”给广告带来了显著拉动。这说明，B站的用户画像——年轻、高知、对新科技敏感——正成为广告主眼中的香饽饽。

2. 游戏业务：老兵不死，新品接力

游戏一直是B站的现金牛，但也曾是拖累。2025年，随着版号发放的常态化（同比增长近60%），B站代理和自研的游戏管线开始释放红利。虽然财报未单独披露游戏具体营收，但从整体毛利的提升（全年毛利111.1亿元，同比增长27%）可以看出，高毛利的游戏业务正在回暖。

3. 用户价值的迭代

最核心的变化，在于用户长大了。 2018年上市时，B站用户平均年龄21岁；到了2026年1月，这个数字变成了26.5岁。 这5岁的增长，看似微小，实则天翻地覆。21岁的用户可能还在宿舍吃泡面，为了一块钱的充电纠结半天；但26.5岁的用户，已经步入职场，有了稳定的收入，开始买房、买车、买数码产品，甚至为人父母。他们的消费能力，直接支撑了B站广告和电商的转化。

B站不再是“小破站”，而是一群有消费力的年轻人的聚集地。

02 财务解析

为了更直观地展示B站的财务蜕变，我们将2024年与2025年的核心数据进行对比：

注：来源：公开披露，2024年部分数据根据财报推算或取整，以突显趋势。

从这张表可以看出，B站的盈利并非建立在牺牲增长的基础上。营收在涨，用户在涨，时长在涨，利润更是从无到有。

这种“既要又要还要”的局面，证明了其商业模型跑通了。特别是毛利率的提升，说明B站在内容成本控制和高毛利业务（如广告、增值服务）占比上做了极好的平衡。

03 群雄逐鹿的短视频江湖

把视线拉远，放到整个短视频行业的棋局中，B站的盈利显得尤为珍贵。

目前的短视频江湖，早已是“两超多强”的格局。抖音和快手占据了绝对的主导地位，两者合计拿下了近七成的用户时长。抖音凭借强大的算法和全域电商，像个无所不包的超级商场；快手则扎根下沉市场，老铁经济稳固。微信视频号也在疯狂追赶，依托社交关系链迅速崛起。

在这样的夹缝中，B站似乎是个“异类”。

1. 差异化的人群护城河QuestMobile的数据显示，截至2025年10月，抖音、快手在51岁以上用户群体的渗透率超过22%，银发经济特征明显。而B站，30岁以下用户占比依然高达66.5%。 这意味着，B站并没有去和抖音快手拼“全年龄段”，而是死守“年轻人”这块高地。对于想要触达Z世代、Alpha世代的品牌来说，B站几乎是不可替代的渠道。这种人群的纯粹性，构成了B站最宽的护城河。

2. 内容深度的壁垒抖音是“杀时间”的利器，15秒一个爽点；B站则是“杀深度”的阵地，动辄几十分钟的科普、评测、剧情片。

在AI生成内容泛滥、短视频日益碎片化的今天，B站的中长视频和社区氛围，反而成了一种稀缺资源。用户在这里不仅仅是“刷”，更是在“学”和“聊”。这种高粘性的社区文化，让B站的流量价值远高于普通短视频平台。

3. 竞争格局下的生存之道未来，短视频行业的竞争将从“流量博弈”转向“价值深耕”。抖音在搞AI电商，快手在搞信任电商，而B站则在搞“内容+社区+交易”的闭环。B站不需要做到抖音的规模，它只需要服务好这1亿多高价值的日活用户，就足以活得很好。

04 挑战才刚刚开始

盈利，是里程碑，也是起跑线。资本需要看到更多预期。公司的盈利预期并未让公司股价实现上扬。

注：截至2026年3月8日公司股价

对于B站来说，2026年及以后的路，并不会因为一次盈利就变得平坦。

相反，成年人的世界，规则更加残酷。

首先，如何保持增长的持续性？ 广告收入破百亿后，增速是否会放缓？游戏业务能否持续产出爆款？B站需要证明，2025年的盈利不是靠运气或一次性因素，而是具备可持续的造血能力。特别是在宏观经济波动的大环境下，广告主的预算收紧是常态，B站需要寻找第二、第三增长曲线。

其次，社区氛围与商业化的平衡术。 这是B站的老难题，也是永恒的挑战。随着广告越来越多，商业化味道越来越浓，老用户会不会反感？“小破站”的初心还在不在？一旦社区氛围稀释，用户流失，那所有的商业大厦都将建立在沙滩上。B站必须在赚钱和留住人心之间，走出更精细的钢丝步。

最后，AI时代的机遇与风险。 李旎提到了AI应用带来的广告增量。未来，AIGC（人工智能生成内容）将如何重塑B站的内容生态？是降低UP主的制作门槛，带来内容大爆发？还是导致大量低质AI内容充斥，破坏社区体验？B站需要利用AI技术赋能创作者，而不是被AI淹没。

结语

八年前，B站带着二次元的梦想登陆资本市场，一路跌跌撞撞，饱受争议。 八年后，它用一份盈利的财报，回应了所有的质疑。

B站的盈利，不仅是一家公司的胜利，更象征着中国视频行业从“烧钱圈地”的草莽时代，正式进入了“精耕细作”的成熟时代。那个曾经只会喊“干杯”的少年，如今学会了算账，学会了经营，但他眼里的那团火，似乎还没灭。

对于投资者而言，B站的故事翻开了新的一页；对于用户而言，我们希望这个“长大成人”的B站，在变得富有的同时，依然能记得当初为什么出发。

毕竟，赚钱是为了更好地守护那个属于年轻人的精神角落。这，才是B站盈利最大的意义。

‍本文来自微信公众号“投行圈子”，作者：投行大师姐，36氪经授权发布。