高铁站和飞机场里的按摩椅，怎么做成了能上市的生意？

高铁站和飞机场里那些看起来有卫生问题的共享按摩椅，竟然捧出了一家上市公司。

在共享单车、共享充电宝跑马圈地后，共享按摩椅也曾被贴上过泡沫的标签。很多人对它抱有疑问————“这种东西那么脏，真的会有人躺上去吗？”、“在电影院里一坐下来就有椅子在打我，到底谁会用”。

但 2025 年，乐摩吧的母公司乐摩科技却成功在港交所上市了。招股书显示，2024 年它的交易总额达到了 11.62 亿元，按照平均客单价 14.41 元来算，一年中有超过 8,063 万人次使用过它的服务。

近 40% 的复购率也证明，共享按摩椅这门生意并不是伪需求，真的有一群人觉得它好并且在持续回购。

虽然业务赚钱、毛利率也有 40%，但乐摩吧上市后的股价表现却并不理想，从开盘的 64.8 港元一路跌到了 20 港元左右。[1]

这种极其割裂的状况，让刀法产生了好奇：

第一，到底是谁在用乐摩吧？他们都在什么场景下使用？

第二，这门看起来赚钱的生意，为什么不被资本市场看好？

买乐摩吧的人，到底在买什么？

很多人认为乐摩吧卖的是按摩服务，但读完招股书我们发现，用户扫码下单可能只是为了在公共场合找个地方躺下来回 回血。

从财务数据中，我们观察到一个反常的现象：公司投入最多的地方不赚钱，点位占比少的地方反而是支撑营收的命脉。

截至 2024 年 12 月，乐摩吧投放的按摩设备包括按摩椅和按摩垫两种，共计 49 万张。

其中按摩垫占了八成，且大多通过与影院院线合作铺设。按照常理，影院是人流最密集的半封闭空间，应该是支撑乐摩物联营收的绝对支柱，但实际情况却令人大跌眼镜——影院点位的平均日交易量仅为 0.11 次。

这意味着，近四十万张按摩垫，平均每 9 天才能迎来一个付费客户，绝大多数时间都在无人问津中默默折旧。

真正养活乐摩吧的，是分布在商业综合体、机场和高铁站的少数点位。

特别是商业综合体，虽然这里的设备数量占比不到两成，却贡献了约六成的交易总额。投入产出比更高的是机场枢纽，单台设备的年收入甚至能达到 3.15 万元，几乎是商场点位的 3.5 倍。

为什么点位最多的影院成了业绩的拖油瓶？

在刀法看来，影院场景行不通，主要是因为它与消费者的真正需求产生了冲突。

因为影院本身就是提供“坐着休息”的地方，对于大多数人来说，座椅已经足够舒适，没有必要再额外花钱去购买一个“会按摩的座位”。

而且在影院这种需要极度沉浸、且必须长时间保持视线稳定的环境下，按摩垫上不断移动的按摩球和电机的嗡嗡声，不仅无法缓解疲劳，反而干扰了观影体验。

影院甚至成了投诉重灾区。当按摩体验结束，按摩球经常生硬地停在半途，顶在观众的腰间或背部，这种绑架式体验不但没提供休息，反而成了一种干扰，最终劝退了潜在客户。

这也说明，吸引用户的不是乐摩吧的按摩体验，而是其他价值。

按摩椅其实是成年人的快速充电桩

营销学中，有个经典的 Job to be Done 理论：用户买的往往不是产品功能，而是解决某个问题的方案。

乐摩吧也是如此。消费者坐进乐摩吧不是为了按摩，而是想给电量告急的自己充个电。

在商场逛到腿酸、陪孩子上课但感到百无聊赖、在候机候车室找不到空位、工作日午休的间隙……在快节奏的城市生活里，有太多身心俱疲的时刻。

让乐摩吧在共享经济低谷期还能净赚 1 个亿的，正是这些即时且急需出口的疲惫时刻。

在人来人往的公共场所，一个成年人很难随意躺下放松休息。乐摩吧为疲惫的成年人提供了一个低成本的充电方案：只要一杯奶茶钱，就能在公共场合获得一个相对私密、可以合法躺下的空间，十五分钟快速回血。

一旦看到真需求，就不难理解为什么影院场景行不通了：电影观众根本不需要乐摩吧帮他们充电，因为他们已经拥有了长达 2 小时的坐下来休息的时间，自然不会为座位额外付费。

相比之下，商场、交通枢纽和写字楼的 B1 才是能够最大化乐摩吧价值的地方。在这些点位，它的存在精准填补了专业SPA/推拿馆的高门槛与公共休息区的低舒适度之间的空白。

专业 SPA 馆的单次成本通常在数百元，通常需要提前预约、更换衣服、与按摩师沟通以及至少一小时的时间。

而乐摩吧的使用门槛很低，即时付费、随扫随用，把躺平放松变成了一种碎片化的、唾手可得的消遣。

乐摩吧也敏锐地捕捉到了这种心理，通过产品迭代更好地满足核心消费者的需求。

2022 年，乐摩吧推出了革新性产品元气蛋。它彻底打破了传统按摩椅的形态，通过 270° 的蛋形包裹设计，用可调节顶盖+加高扶手极大提升了私密感，在公共场所里为用户创造了一个物理意义上的避难所。

为了让这 15 分钟的“充电”更高效，乐摩吧还增加了智能体型检测和定制化的按摩选项。用户能够分区调节腿部、腰部、肩颈的按摩力度和座椅角度。不想按摩只想躺平休息的用户还可以选择助眠模式，直接把它当睡眠舱使用。

2026 年年初在 CES 展会上亮相的乐摩吧释放出一个更明确的信号：从“卖点位”转型为“卖场景”。

新款 LMB-X12 曜石黑智能按摩椅的主要卖点是提供全面支撑同时兼顾使用隐私，重新定义了公共与半公共场景下的个人放松体验。[2]

除了智能设备，乐摩吧还带来了一套灵活可配置的全场景健康解决方案，覆盖购物中心、办公空间、SPA会所、酒店、住宅及学生公寓，打造“随行健康”的生活方式。

从中可以看出，乐摩吧不再单纯寻找人流量大的空地，而是去精准定位那群身心俱疲的用户+疲惫溢出的场景。

无论是办公空间里急需重启的午休刚需、学生公寓里紧绷的备考角落，还是酒店大堂里差旅断档的疲惫，它开始主动渗透进城市生活的每一个毛细血管，寻找那些电量即将耗尽的人群。

只要生活节奏不慢下来，乐摩吧就始终有其存在的价值。因为它本质上在调和一种矛盾：身体渴望休息，但生活要求你必须随时待命、启程赶路。

既然躺平充电是真需求，为什么资本市场不买账？

尽管毛利高、用户多，但乐摩吧在二级市场表现冷淡。主要是因为没能解决以下三个核心问题。

首先，租金成本过高。

乐摩吧是典型的“寄生模式”，对场地依赖性极强。

招股书显示，“服务网点及相关开支”是公司最沉重的负担，2024 年仅租金就付了 3.52 亿元。场地使用费占销售成本的比重连年攀升，从 2022 年的 64.85% 增长至 2024 年的 69.08%。

当物业意识到乐摩吧强大的吸金能力时，点位租金当然也会水涨船高。对于资本市场而言，一个缺乏租金议价权的生意，其想象空间极其有限。

第二，重资产、高折旧。

共享按摩椅的损耗大，需要不断投入资金维护和更新。从招股书来看，2025 年前八个月的折旧摊销成本就接近 1 亿元，占成本比重由去年同期的 19.49% 增长至 24.33%。

共享按摩椅的体验极度依赖于维护。招股书里提到，乐摩吧的运营成本中，运维及劳务成本占据了巨大比重。

除了产品损耗，运维开支也越来越高。这种“赚了钱又要拿去买椅子、雇人修椅子”的循环，让它的未来看起来并不那么乐观。相比于轻资产的互联网生意，乐摩吧更像是一个重资产的传统租赁业。

第三，缺乏壁垒。 

乐摩吧在 CES 展会上大秀肌肉，试图通过 LMB-X12 等新品建立产品壁垒。但现实是，共享按摩椅行业的技术门槛并不高，竞争对手很容易模仿类似的设计。

乐摩吧目前的核心资产其实是点位资源，但这种合同到期就能换人的阵地战很难产生用户忠诚度。而且只要竞争对手给出更高的分成比例，物业方随时可能倒戈。

同时，它虽然精准捕捉到了消费者需要充电的需求，却没能建立起品牌心智。用户通常是看到哪台坐哪台，并不是非用乐摩吧不可。

虽然已经成功上市，但乐摩吧的品牌建设之路才刚起步。它能否建立起属于自己的服务体系和品牌认知，让用户在疲惫时想起它、寻找它，才是决定未来增长的关键。

参考资料

[1]  上海证券报，港股异动 | 乐摩科技大跌43% 股价创上市新低

[2]  商丘网，乐摩吧亮相2026CES！以智能按摩科技，解锁全球健康生活新方式

本文来自微信公众号 “刀法研究所”（ID：DigipontClub），作者：扰扰，36氪经授权发布。