从彪马到猛犸象，安踏的欧洲并购线索浮现

安踏的并购故事仍在继续。

iBrandi品创获悉，日前，安踏已提出收购法国皮诺(Pinault)家族持有的德国运动服装制造商彪马(Puma) 29%的股份。

多位知情人士对媒体透露表示，安踏几周前就提出了收购要约，并已落实收购所需的资金。但也有一位消息人士表示，谈判目前陷入僵局。据悉，皮诺家族的投资机构Artemis预期每股价格超过40欧元。

从已披露的信息来看，这并非一笔已经被否定的交易，而是一场尚在博弈中的并购尝试。

把这则消息放回安踏过去十余年的发展轨迹中，它并不显得突兀。

从2009年收购FILA中国业务，到2019年牵头财团完成对亚玛芬体育的并购，再到25年4月把狼爪收至麾下，安踏早已逐步搭建起覆盖大众、高端与户外多个价格带的多品牌矩阵。并购，始终是其全球化路径中的重要工具。

但与早期不同的是，近几年安踏的并购策略明显趋于理性：不再执着于绝对控股，而是更强调治理结构、协同空间与长期回报的可预期性。

在这一背景下，对彪马29%股份的兴趣，更像是一次战略性切入，而非一次激进扩张。

从资产属性看，彪马依然是全球运动品牌体系中极具分量的一员。其在欧洲、北美及拉美等地区拥有成熟的渠道网络，在运动与潮流之间的品牌定位，也使其长期具备跨圈层延展能力。但不可忽视的是，在近几年的全球运动品牌竞争中，彪马的增长叙事明显趋缓，正处在一个需要新变量推动的阶段。

这类“基本盘尚在、但增长动能不足”的标的，往往正是战略买家最容易评估、也最容易产生分歧的区间。

理解“每股40欧元以上”的预期，关键不在于高或低，而在于它对应的是哪一种彪马。

从资本市场表现看，彪马当前股价大多运行在二十多欧元区间，对应整体市值在三十多亿欧元水平，市场对其未来增长的定价整体偏谨慎。基本面上，彪马营收规模仍在，但增长节奏有限，盈利能力长期处在中个位数区间，稳定但弹性并不突出。

在这样的现实之上，40欧元更像是一个偏向“理想情境”的定价：

它隐含的前提是，未来增长重新提速，盈利能力改善，并且战略投资者能够带来额外增量。

也正因此，这一要价成为谈判中的关键变量——并非毫无逻辑，但与当下市场定价之间，存在明显落差。

事实上，在非控股型并购中，价格往往只是最先浮出水面的分歧点。围绕29%这一股权比例，董事会席位、战略话语权边界，以及未来增持或退出机制，都是高度敏感却难以公开讨论的核心条款。尤其是在一家仍保持独立运营、且品牌文化高度欧洲化的上市公司中，资本介入的方式，本身就决定了谈判节奏不会太快。

因此，“谈判进入僵局”，更像是阶段性拉锯，而非明确的终止信号。

综合目前信息来看，这更像是一场仍在进行中的博弈，而非已经被市场写好结局的并购故事。

对彪马而言，这是一次关于资本结构与未来路径的选择；对安踏来说，则是在全球化进入深水区之后，如何在估值、协同与风险之间重新权衡。

交易是否最终落地，尚无定论。但可以确定的是，在全球运动品牌格局持续重塑的过程中，安踏依然在寻找新的变量——只是这一次，它选择走得更慢，也更谨慎。

最后值得一提的是，13日，市场消息称，瑞士高端户外品牌Mammut猛犸象的现任控股方Jacobs Capital正考虑启动出售程序，相关交易估值或高达5亿欧元。目前，该笔交易已进入初步市场测试阶段，正式出售流程预计将在近期展开。

而潜在竞购方，包括多家国际体育用品巨头及消费领域私募基金，其中，安踏集团被视为最受关注的买家之一。

接连出现在多起国际品牌交易传闻中，安踏的全球化并购路径，显然仍在持续演进之中。

尽管相关谈判都处于“初级”阶段，但无论是彪马，还是猛犸象，这两条并购线索本质上指向同一个现实——当下的安踏，以及在不断重新审视自己在全球运动品牌版图中的位置。

在国内市场竞争趋于理性、全球运动消费进入调整期的背景下，安踏关注的已不只是规模扩张，而是那些具备全球属性、同时又能与自身运营能力形成协同的优质资产。彪马代表的是成熟全球品牌的结构性机会，猛犸象则指向专业、高端、细分赛道的补充空间。

交易是否最终发生仍有诸多变量，但可以确定的是，安踏的并购视野仍在向外延展，而其出手逻辑，也正变得更加审慎与聚焦。

本文来自微信公众号 “新消费Daily”（ID：ibrandi），作者：赋能全球品牌 赋能全球品牌，36氪经授权发布。