5912万会员撑起的潮玩帝国，正被品控“戳破泡泡”？
男主播对着镜头拆开一个红色包装的“岁兔旺”盲盒，里面却掉出一个银色包装袋，他满脸的疑惑瞬间凝固在直播间画面上。屏幕另一端，成千上万的泡泡玛特粉丝也在同一时刻皱起了眉头。
12月1日，泡泡玛特“欧气玩家”直播间里，主播正在拆解备受期待的“岁兔旺”系列盲盒。按照标准流程，这个系列应该使用红色包装袋，但主播手中却出现了一个明显不同的银色包装。屏幕前无数玩家的好奇心被瞬间点燃，社交平台上的讨论迅速蔓延。
两天后，当记者试图联系直播间客服时，发现因隐私设置无法发送消息。泡泡玛特总部官方客服对此的回应是：已经了解到相关情况，事件发生在主播帮拆环节，正在核实具体原因。
这起看似偶然的直播事件，恰巧发生在泡泡玛特刚刚公布其2025年上半年炸裂财报之后。数据显示，仅在2025年上半年,泡泡玛特以138.76亿元人民币的营收。这个数字不仅超过了2024年全年，还一举超越了迪士尼消费品部（138.6亿元）和万代南梦宫的玩具业务收入，跃居全球玩具行业第二，仅次于丹麦的乐高。
Labubu引爆增长
就在这场直播发生的三个月前，全球玩具行业的权力版图发生了一场静默但剧烈的地震。2025年上半年，一份业绩数据震撼了行业：来自中国的泡泡玛特，营收冲上138.76亿元人民币。这个数字，正式超过了美国迪士尼和日本万代南梦宫的玩具业务收入，跃升全球第二，坐到了仅次于丹麦乐高的位置。
这不仅是排名上的变化。翻开财报，你会发现它的增长速度快得惊人：营收比去年同期增长了204.4%，经调整净利润更是暴涨362.8%。仅仅半年时间，业绩就已经超过去年全年总和。它不是在走路，而是在奔跑。
资本市场最先嗅到气息。2025年8月20日，泡泡玛特在港股的股价一天内大涨12.54%，总市值突破4244亿港元，刷新了自己的历史纪录。投资者愿意用真金白银投票，背后是对这家公司成长故事的真实信任。
这一切的推动力，来自一个名叫Labubu的小怪物。它所在的THE MONSTERS系列，上半年卖出了48.1亿元，同比增长接近七倍，占到公司总营收的三成以上。Labubu的火爆，直接带火了整个毛绒玩具线，这类产品营收冲到61.4亿元，同比增长超过十二倍，收入占比首次超过传统手办，成了公司最赚钱的品类。
不只是产品卖得好，泡泡玛特背后站着一群真心愿意持续消费的人。截至2025年6月，它在内地的累计注册会员已经达到5912万人，仅仅上半年就新增了1304万新会员。更重要的是，超过九成的销售额来自会员，每两个人里就有一个会再次购买。这份陪伴式的消费关系，成了它最扎实的底气。
从爆款IP到会员生态，从品类扩张到全球站位，今天的泡泡玛特已经织成了一张健康而多元的网。它不再只靠单一业务或单一市场驱动，而是构建了一个真正立体的、充满呼吸感的品牌世界。
从拆盒到直播意外
银色包装袋事件虽然看似独立，却折射出泡泡玛特在超高速扩张过程中，可能面临的系统性挑战。
今年上半年，泡泡玛特的增长势头几乎席卷全球。国内营收冲到82.8亿元，同比大涨135%；海外市场更是全面开花：亚太地区收入28.5亿元，增长约2.6倍；美洲市场爆发式增长超过11倍，做到22.6亿元；欧洲及其他地区也跃升7倍以上，营收接近4.8亿元。
卖得多，店铺也开得猛。截止六月底，泡泡玛特在全球18个国家坐拥571家门店，上半年就新增了40家。这还没完，公司已经按下加速键，预计年底海外门店将突破200家。
生产线上同样热火朝天。就拿最受欢迎的毛绒产品来说，供应链负责人透露：“如今一个月的产量，抵得过过去全球一年。现在的产能已经是去年同期的十倍不止。”到今年八月，毛绒玩具的月产能已经突破3000万只。
可是，当生意以几何级数膨胀，保持同样的细腻与用心就变得格外艰难。生产线昼夜运转，新品层出不穷，货物经由海陆空发往世界各地，任何一个环节的小小疏忽，都可能在巨大的规模下被放大。
银色包装袋可能出自千万分之一的生产差错，也可能来自物流、仓储或直播准备中的某个偶然。但它无疑是一记温柔的提醒：在全力追逐规模与速度的路上，别忘了那些最初打动人的东西，产品的精致一致、拆盒时的期待与仪式、对细节的执着和把握。
潮玩巨头的下一站
近年来，泡泡玛特不再满足于仅仅销售潮玩产品，而是致力于构建更丰富的IP生态系统。2025年上半年，泡泡玛特毛绒品类营收61.4亿元，收入占比首次超过手办，达到44.2%。
不止于玩具，泡泡玛特也在悄悄走进高端消费领域。今年上半年，成都SKP和北京SKP-S先后迎来了POP MART COLLECTION臻藏店。六月，其旗下珠宝品牌popop也在上海恒隆广场与北京国贸商城正式亮相。
在影响力逐渐扩大的同时，泡泡玛特也开始尝试承担更多社会责任。今年世界孤独症关注日，泡泡玛特城市乐园就曾举办“星星的孩子遇见星星人”公益活动，邀请孤独症儿童走进这个充满色彩与温暖的世界。
从潮玩到乐园，从收藏店到珠宝品牌，泡泡玛特正在一步步走出盒子，搭建一个连接情感、体验与生活方式的IP新世界。
但是，高速成长的路上，争议也一直如影随形。
泡泡玛特面临的质疑不少：盲盒模式被指带有“赌博性质”，IP的生命周期能有多长也让人担忧，走向全球时还要应对不同文化的差异。最近的直播“翻车”，更给快速扩张中的它提了个醒：品控和细节，永远是消费品牌的根基。
而更深的一层短板，在于IP缺乏“故事”。尽管靠着无故事IP创造了惊人成绩，但创始人王宁也公开表示，公司正在规划IP的叙事内容，未来可能推出动画或电影。毕竟，当LABUBU只是一个形象时，它的情感厚度和文化积淀，确实难比那些有着几十年故事的经典IP。
全球监管风向的变化，也带来不确定性。随着盲盒玩法流行，一些欧洲国家开始审视其中的概率营销，甚至考虑将其纳入赌博监管。泡泡玛特虽然一直在拓展产品线、降低对盲盒的依赖，但直到今天，它的核心业务仍与这种玩法紧密相连。
结语
泡泡玛特用一只没有故事的IP怪兽，改写了全球玩具业的权力格局；用盲盒的惊喜逻辑，织就了近六千万人的情感陪伴。它从盒子出发，正在建造一个庞大的IP星球。然而，当生意变为巨流，最初的感动是否会被冲淡？当形象遍布世界，单薄的故事能否承载更深的文化认同？
真正的挑战或许不在于能否跑得更快，而在于狂奔时，是否还记得为何出发。潮玩的核心从来不只是收藏，而是人心深处那份被具象化的期待与共鸣。未来的路，需要的不只是更大的版图，更是更厚的故事、更稳的品控、更负责任的行进。
泡泡玛特已经证明了商业的奇迹，而接下来，需要证明的是：一个由中国生长出的潮玩梦想，能否在世界的注视下，走得更远、更稳。
本文来自微信公众号“金融外参”（ID：jrwaican），作者：外参财观，36氪经授权发布。
