卖牛奶的光明，宠物赛道寻解药

乳制品行业的一个新共识是：常温奶正在失宠，低温鲜奶火速上位中。

昔日凭借低温鲜奶成为中国“乳业第一股”的光明，却没乘上这股东风。不仅业绩承压，被逼到出售资产求生，连仅剩的“鲜奶优势”，也在快速消失。被伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（02319.HK）甩在身后，沦为区域老三。

第八届中国国际进口博览会上，光明再放大招自救，旗下公司正式推出宠物食品品牌“光明友益”，并发布了4款高端主粮切入“它”经济赛道，寻求新的增长曲线。

这两年乳企跨界风起云涌，宠物经济这片蓝海确实吸引了大量乳企玩家：伊利推出宠物品牌 “依宝” ；妙可蓝多布局宠物奶酪；贝因美推出分阶功能乳制品；雀巢、健合集团等外资巨头更是早已深耕多年。

但光明乳业大本营失守，自顾不暇，毛孩子能为它带来新希望吗？

01 光明逐“暗”

作为陪伴几代人长大的百年乳企，光明曾有光辉的历史，最早可追溯到1911 年的上海可的牛奶公司。1951年，光明品牌诞生，靠着巴氏杀菌技术聚焦低温奶赛道，建冷库、搞冷链，将 “新鲜”牛奶送入千家万户。2002年上市时，其产销量、销售收入等多项指标均位居行业第一。

到2014年时，光明乳业的营收已经突破双百亿，其中华东地区市场占有率达 22%，上海地区更是高达40%，坐稳区域龙头地位。但此后选择常温奶赛道的伊利、蒙牛凭借战略与渠道优势逐步实现赶超，差距一步步持续扩大中。

根据光明乳业最新财报，其2025年前三季度营收同比下降0.99%至182.31亿元，净利润同比下跌25.05%至0.87亿元。这已是光明乳业自2022年以来，连续三年营收同比下滑。其中第三季度更是直接亏了1.3亿元。

换句话说，光明乳业2025年忙活了9个月，只赚了不到1个亿。作为对比，乳业老大伊利前三季度的净利润是104.26亿元，零头都比它多。

是什么压垮了光明乳业的业绩？

分产品来看，光明是国内最早推出鲜奶品牌的乳企，但占公司第一大营收比重的液态奶营收却在持续下滑，今年前三季度液态奶营收为101.46亿元，同比减少8.57%，占总收入的比重跌破56%。

液态奶的下滑可以用需求疲软，现制茶饮、咖啡场景冲击等行业共性困境来解释，渠道投入不足，全国化沦为口号就没得洗了，直接数据说话：公司在华东市场的份额从45%持续下滑，更重要的上海大本营也没有保住，2024年上海市场营收为67.29亿元，同比下降5.39%，今年前三季度进一步跌至51.99亿元，再降4%。与“稳固上海，做强华东”的战略背道而驰。

核心产品拖累、区域发展失衡，共同推动光明乳业掉入前三季度营收和净利润双降的困境。

另一方面，在产业基建逐步完善的大背景下，伊利、蒙牛作为行业霸主，正凭借全国化渠道和资金优势，不断渗透低温奶市场；区域乳企君乐宝“悦鲜活”、新乳业“24小时”等也纷纷在长三角自建冷链抢占奶源，提升市占率。众仙家加速挤压光明的市场空间，留给光明的机会更少了。

光明将低温鲜奶单价下调8%，毛利率压缩4.3个百分点，仍无济于事。

成本端的压力也不容小觑。今年前三季度，光明营业成本从148.6亿元同比上升了1.02%到150.1亿元，典型的“减收增本”；由于自有重点牧场都集中在华东地区，也没享受到原奶价格持续3年走低的红利。

另值得注意的是，公司业绩虽连年下滑，公司高管的薪酬却是上涨的。董事长黄黎明2022至2024年税前报酬从86.77万元涨到172.9万元，总经理贲敏从142万元涨到164万元。这种业绩与高管工资的强反差，引发投资者广泛质疑。

屋漏偏逢连夜雨，业绩不济的同时，光明乳业长期“输血”子公司新莱特更使其寸步难行。

由于高估了海外品牌溢价能力，2021年至2024年，新莱特分别亏损了0.4亿元、-0.28亿元、2.96亿元、4.5亿元，致使光明乳业3年累计减值超过5.41亿元。今年9月底，光明乳业最终选择了卖资产“止血”，以1.7亿美元将新莱特北岛资产出售给雅培旗下公司。

虽然上述资产的账面净值达到2.82亿新西兰元，但北岛Pokeno工厂当年投资预算高达3.5亿新西兰元。这笔买卖无疑是亏钱的。

流血止损，轻装上阵，光明又盯上了另一新赛道：宠物经济。

02 盯上毛孩子

“生活破破烂烂，小狗小猫缝缝补补。”

艾媒咨询预测，2028年中国宠物经济规模将达1.15万亿元，其中宠物食品占比超60%。伊利、蒙牛、贝因美等企业，都在通过自有品牌、原料供应或投资并购加速布局中。

进军这个蓝海市场，光明是有优势的。

第一、光明的供应链与品控体系可复用。

光明乳业在食品领域深耕多年，旗下面粉公司拥有成熟的谷物原料供应链，能为主粮生产提供稳定基础原料。而且其在乳制品生产中建立的严格品控体系，可平移到宠物食品生产中，保障宠物食品的品质稳定。

第二，光明的研发能力与经验同样具备迁移性。

光明乳业并未因业绩下滑缩减研发投入，2025年研发开支达1.00亿元，同比增加19.47%。此次它还联合江南大学未来食品研究院，将人体营养研究中的 “精准配比” 经验用到宠物食品上，采用三重动物蛋白组合、三效后生元复合配方与六种植物营养，科学构建完整营养体系，能快速打造出差异化产品。

此外，作为光明品牌还自带信任基础。

光明乳业在国内消费者心中有着 “安全、高品质” 的品牌认知，这种长期积累的口碑可迁移至宠物食品领域，能够吸引注重宠物食品安全的养宠人群，提供品牌背书、降低信任成本，帮助新品快速打开市场认知度。

而在主粮市场内部，高端主粮成为增长引擎，不仅增速超30%，其市场占比也达到整体主粮市场的45%。光明推出的无谷、鲜肉类高端宠粮，刚好契合当下宠物食品市场的高端化消费趋势，这一高增长赛道为其提供了绝佳的转型方向。

光明的劣势同样明显。当前宠物主粮市场已经高度成熟，不仅有玛氏、雀巢等国际巨头，还有乖宝宠物、中宠股份等本土头部品牌，它们在研发、渠道和用户群体上都有深厚积累。同时，伊利 “依宝” 这样的同行竞品很早就入局了，三只松鼠 “金牌奶爸”、中饮巴比的贝雅福等其他行业跨界品牌也摩拳擦掌。

光明作为新入局者，很难快速撬动现有市场份额，专业领域经验也尚有欠缺，也很难在短时间内补足。

在销售端，光明传统销售渠道集中在商超、便利店等，而宠物食品的核心销售渠道多为宠物医院、宠物店、宠物社群以及垂直电商店铺等。渠道适配性不强，面临壁垒恐需高投入，短期内难以形成高效的销售网络。

“跨界成功与否，取决于企业能否将核心能力迁移至新领域。”高级乳业分析师宋亮指出，“例如，乳企在发酵技术、供应链管理上的优势可赋能益生菌、宠物食品，但若盲目进入完全陌生赛道，风险将显著提升。”

宠物食品是个复购率高且品牌忠诚度强的赛道，光明作为后发品牌，能够改变宠物主的固有消费习惯，分得一杯羹吗？欢迎讨论。

本文来自微信公众号“本原财经”，36氪经授权发布。