Q3狂揽570亿营收，英伟达九连增封神，黄仁勋放不下失去的中国市场

营收570.06 亿美元，同比增长62%。

“升！全地球复苏。跌！宇宙大爆炸。”

苦等一夜的英伟达三季报，终于在凌晨，引爆全球。

营收高于市场预期约10个百分点，英伟达交出三季报答卷。

数据显示，英伟达Q3营收570.06亿美元，同比增长62%，超过市场预期552.12亿美元。

净利润为319.1亿美元，同比增长65%。数据中心业务营收512亿美元，同比增长66%。拉动英伟达盘后股价一度涨超 4%。

作为市值曾突破五万亿美元的全球企业No.1，英伟达几乎占据着标普500指数权重的8%，它在道琼斯工业平均指数里，也是纳斯达克100指数的一部分，权重大约10%。

这就意味着，英伟达扇一扇翅膀，会影响整个市场的走势。起股价变动可能直接导致标普500波动0.5个百分点，潜在市值波动达3200亿美元，成为单价公司财报后最大市场波动记录。

作为全球最大的AI芯片公司，英伟达占据全球AI芯片市场92%的份额，当前美股市场AI泡沫的声音甚嚣尘上，英伟达的业绩表现将成为检验AI需求真实性和持续性的关键试金石。

而作为美股“七姐妹”中最后一家发布财报的科技巨头，英伟达此番业绩报告将有可能为2025年末市场定调。

因此，英伟达此番业绩披露成为全球投资者关注的焦点。“本周交易员脑子里只有一件事，而且就这一件事——英伟达财报。”这是策略师们近一周的心声。

一路高歌，连续九个季度营收增长

美东时间11月19日美股盘后，“AI芯片霸主”英伟达发布了2026财年第三季度财报。

数据显示，第三季度英伟达收入为570.06亿美元，同比增长62%；这也是2024财年第三季度以来，连续九个季度营收持续增长。

第三季度英伟达净利润为319.1亿美元，同比增长65%。此前，市场预期英伟达营收为548.90亿美元，同比增幅为56.46%。英伟达三季度业绩已超预期。

（图源：英伟达官网）

分业务板块来看，最为核心的数据中心业务收入达到创纪录的512亿美元，环比增长25%，同比增长66%。

财报披露数据中心业务增长主要受加速计算、强大的AI模型和智能代理应用三大平台转变推动。Blackwell Ultra现已成为我们所有客户类别的领先架构，而之前的Blackwell架构需求依然强劲。H20在第三季度的销售额微不足道。

第三季度数据中心计算收入达到创纪录的430亿美元，同比增长56%，环比增长27%。

网络收入达到创纪录的82亿美元，得益于GB200和GB300系统的NVLink计算结构推出及持续增长，同比大增162%。

网络收入环比增长13%，主要由XDR InfiniBand产品、NVLink™和用于AI解决方案的以太网推动，出货时间及供应可用性较上一季度有所波动。

第三季度游戏收入同比上涨30%，主要受市场对Blackwell的持续需求推动。然而，由于渠道库存已逐步恢复到更正常的水平以迎接假日季，游戏收入环比下降1%。

第三季度专业可视化收入同比增长56%，环比增长26%，主要由我们的全新DGX Spark™发布以及Blackwell销售的增长推动。

第三季度汽车收入同比增长32%，环比增长1%，主要受自动驾驶平台采用率持续提升的推动。

毛利率方面，第三季度GAAP和非GAAP毛利率同比下降，因为业务模式从提供Hopper HGX™系统转向Blackwell全规模数据中心解决方案。

正如预期，随着Blackwell占比提升、产品组合及成本结构改善，GAAP和非GAAP毛利率环比均实现增长。

业务坚挺，Blackwell迎“黄金时代”

“Blackwell销售火爆，云GPU已经售罄，”英伟达创始人、CEO黄仁勋表示。

“接下来的五个季度，英伟达还有2000万枚Blackwell和Rubin系列芯片需要交付，订单规模高达5000亿美元。”10月末，黄仁勋在全球技术大会上做出如上发言。

他同时强调，上述5000亿美元订单均不包括中国市场和亚洲市场。

虽然黄仁勋的发言在一定程度上减轻了市场对AI对算力需求可持续性的质疑。但同时在10月份，黄仁勋亲自承认英伟达已经100%失去了中国市场。更加“雪上加霜”的是移动芯片巨头高通公司推出了两款新的人工智能芯片，高调入局AI芯片，成为英伟达劲敌。

具体来看，黄仁勋十月份多次表示对失去中国市场的惋惜。受美国对华出口管制升级影响，英伟达在华AI训练芯片份额从2024年的95%降至近乎归零。而且国产芯片迅速补位。

在盘后的财报电话会上，黄仁勋又一次表示对H20订单受阻、失去中国市场的惋惜。他再次呼吁美国政府放宽对芯片销售政策的限制。

与此同时，英伟达不得不面临来自“友商”的竞争。一方面是同行自研替代潮冲击，超大规模云服务商的“去英伟达化”进程加速。亚马逊Trainium芯片在自家云服务中部署比例已达22%，谷歌TPUv6在Gemini模型训练中实现40%算力替代，OpenAI与博通合作的定制ASIC芯片预计2026年量产。

但英伟达并非皆是坦途，尽管需求旺盛，摩根大通指出，供应链产能仍是英伟达营收增长的最大制约因素。

Blackwell机架出货量在2025年三季度环比增长50%至约1万个，但预计到2026年，仅美国四大云厂商的订单就将消耗其全年产能的80%。

粉碎“AI泡沫”，英伟达构建强大生态圈

10月下旬英伟达市值历史性地突破五万亿美元。但随之而来的是大股东的清仓和做空。

先是日本首富、软银孙正义58亿美元套现英伟达，转身投资OpenAI。

根据新披露的文件，硅谷“风投教父”彼得· 蒂尔旗下的蒂尔宏观基金（Thiel Macro Fund），已在今年第三季度将其持有的全部英伟达股份清仓，出售股份的价值接近1亿美元。

清仓前，蒂尔曾警告英伟达估值过高，并将科技股估值飙升与1999-2000年互联网泡沫破灭进行了类比。他曾警告称，人工智能的炒作周期远远领先于其真正的经济效益。

除了AI泡沫的隐忧之外，英伟达的野心远远不止于此。

最新的财报中黄仁勋称：“AI生态系统正在快速扩展——有更多新的基础模型制造商、更多AI初创公司，涵盖更多行业，并且遍布更多国家。AI无处不在，无所不能，同时发生。”

他同时表示，计算需求在训练和推理领域持续加速并呈复利式增长——每个领域都在以指数级速度扩张。英伟达已经进入AI良性循环。

由此不难想到今年以来，英伟达在美国头部科技公司之间的一连串投资。通过投资OpenAI、Meta、谷歌和诺基亚等科技公司，构筑起一个强大的AI生态系统，这一战略不仅为其抵御市场风险提供了保障，更成为回击"AI泡沫论"的关键武器。

英伟达与OpenAI的合作尤为引人注目。根据协议，英伟达将向OpenAI股权投资至多100亿美元，以换取OpenAI未来数年采购400万至500万块英伟达GPU。这一战略投资不仅确保了英伟达在AI芯片市场的长期需求，更将OpenAI纳入其生态系统，形成深度绑定。

同时，英伟达与诺基亚的深度合作也揭示了其战略眼光。英伟达入股诺基亚，共同开发"AI-RAN"，预计AI-RAN市场到2030年将突破2000亿美元。通过诺基亚遍布全球的数百万基站，英伟达可以将GPU和AI平台植入网络"最后一公里"，为自动驾驶、AR/VR等需要实时响应的应用提供支撑。

据了解，过去五年，通过NVentures风投部门，英伟达向全球120多家初创公司投入数十亿美元，构建起"硬件+软件+平台+服务"的全栈AI生态系统。

英伟达通过以硬件为核心、以软件为纽带、以资本为杠杆的战略体系成为英伟达的盔甲。

正如英伟达财报披露，其预计四季度收入为650亿美元，上下浮动2%。届时英伟达将实现季度营收“十连增”，创造“英伟达神话”。

本文来自微信公众号“亿欧网”（ID：i-yiou），作者：刘娟，36氪经授权发布。