全面下滑，这家巨头恐跌出全球美妆十强

“高端香水与大众美妆双线并行”的法国百年香水巨头——科蒂集团(纽约证券交易所代码：COTY，下文统称：科蒂)，如今不仅业绩持续承压、欲打包出售大众彩妆业务，还面临即将失去GUCCI品牌许可的危机。

11月6日，外媒BeautyMatter、FASHIONNETWORK在报道科蒂时指出，自2013年登录美股市以来，由于增长放缓和收购有问题，科蒂的股价已下跌75%，仅今年科蒂的股价就已下跌近46%，市值目前仅剩33.3亿美元(约合人民币237.22亿元)。该市值甚至低于国货上市公司毛戈平、巨子生物、上美股份、珀莱雅，与华熙生物相当，华熙生物按11月6日收盘价计算总市值约为239.8亿元人民币。

与此同时，纽约时间11月5日，科蒂交出了一份各业务部门、市场全线下滑的成绩单。

聚焦整体业绩表现，2026财年Q1(2025年7月1日-2025年9月30日，以下换算时间即为2025年Q3)科蒂集团净收入为15.77亿美元(约合人民币112.34亿元)，按报告下降6%，按可比口径(LFL)基准，较上年同期下滑8%；报告的净利润为6460万美元(约合人民币4.60亿元)，按报告下滑19%，净利润率同样下滑至4.1%。

△图源：科蒂三季报

此外，细分拆解科蒂财报数据，还有以下关键信息值得关注：

大众美妆部门报告营业亏损770万美元(约合人民币5485.25万元)，亏损率为1.5%，调整后营业利润率为0.3%，较上年同期的4.3%有所恶化；

报告和调整后的毛利率为64.5%，同比下降100个基点，反映营收下降及关税带来的40个基点的阻力；

高端美妆部门、大众美妆部门齐跌，按报告口径分别下滑4%、9%，按LFL口径分别下跌6%、11%；

三大地区全线下滑，亚太地区跌幅最大，下滑9%，中国市场有逐渐改善趋势，香水品类优于其他美容品类；

在2025年前三季度国际上市美妆集团榜单中，科蒂处于Puig集团和高德美之间，若资生堂未出现大幅下滑(即低于科蒂业绩)，则科蒂为榜单TOP10，较之前排名下滑一位，处于吊车尾位置。

齐跌！大众彩妆成累赘将被出售

分部门来看，科蒂在细分业务板块均面临着业绩下滑的严峻挑战：其中，贡献主要营收的高端美妆部门净收入为10.70亿美元(约合人民币76.22亿元)，占总销售额68%，按报告口径下降4%，按LFL口径下降6%。

科蒂在财报中指出，净收入下滑受到根据高端香水类别当前需求趋势调整零售商库存水平的干预的影响，且高端美妆部门下滑还受到彩妆和护肤品销售额下降的影响。

而大众美妆部门净收入为5.08亿美元(约合人民币36.19亿元)，占总销售额32%，按报告下降9%，按LFL口径下降11%。财报显示，这主要受到大多数欧洲市场疲软以及一些大众香水贸易去库存的影响。

值得注意的是，财报还显示，大众美妆部门报告营业亏损770万美元(约合人民币5485.25万元)，上年同期报告营业收入为1400万美元(约合人民币9973.18万元)，报告的亏损率为1.5%。2026财年Q1调整后营业利润率为0.3%，较上年同期调整后营业收入利润率4.3%有所恶化。

这或许也是其要被科蒂评估出售的原因之一，聚美丽此前在《百年彩妆品牌拟打包出售？》一文中已对此进行分析，本文不再赘述。

中国区改善，但亚太跌幅仍最大

品类业务的业绩低迷在区域市场中也有所体现。财报显示，科蒂三大市场均为下滑，按可比口径(LFL)计，区域市场净收入跌幅最高下滑9%，最低也下降6%。

其中，在包括中国在内的亚太地区，按报告和LFL均下滑9%，按报告同比为三大市场中跌幅最高，财报显示，这主要是由于大多数市场的疲软。不过，值得注意的是，财报多处提及，中国的美容市场趋势开始逐渐改善，随着渗透率的不断提高，香水的表现继续优于其他美容品类。

聚焦在华情况，科蒂如今的难题之一是包括中国在内的亚太地区仍面临不利局面，反观其他国际美妆集团，部分已出现好转甚至成为企业贡献业绩高增长的优势地区。

纵观全球美妆TOP集团亚太区表现，如下图所示，欧莱雅、雅诗兰黛、Puig集团在亚太区均实现了增长，其中Puig集团更是实现突破性增长，涨至35.8%，联合利华、高露洁、科蒂则陷入下滑、区域业绩疲软的困境。

而欧洲、中东和非洲市场作为第一大营收市场，按报告下降4%，财报显示主要原因系高端美妆部门、大众美妆部门净收入下降所致；加之按LFL计同比下跌9%，总体系由于大众彩妆业务下滑。

美洲市场下跌6%同样系被高端美妆部门营收下滑拖累，主要是由于零售商调整库存规模以适应当前需求趋势，以及由于该类别的销售缺口导致美国化妆品的大众美妆净收入下降。

不过，科蒂表示，结合战略举措和香水创新，对2026财年下半年及以后恢复盈利销售增长充满信心。财报指出，美国高端香水销售额增长了中高个位数百分比，与市场一致，预计美国高端美妆业务将在第二季度恢复销售额增长甚至售罄。

拉长时间维度，下图梳理了科蒂近5年关键财报数据，科蒂净收入、营业利润均未实现5年连涨，净收入2021、2025财年分别下滑1.86%、4%；即使营业利润在2023财年同比暴涨1591.12%，但在2025财年却大跌56%。

在最新财报中，科蒂更是各部门、地区全线下滑，显然，业绩持续承压已是不争的事实，再加上股价的大跌，使得投资者信心减退，种种都展现出科蒂正在面临前所未有的压力和挑战。

被欧莱雅们抢去美妆香水生意

值得注意的是，在全球美妆竞争格局中，香水几乎成为了全球美妆TOP集团争相布局或加码的赛道之一，再加上国际高端美妆的竞争也非常激烈，在此境况下，科蒂的香水、美妆生意份额也被欧莱雅们抢去了。

面对欧莱雅、雅诗兰黛等国际美妆企业香水高端线的激烈竞争，本身香水品类就占据大部分营收的科蒂，在高端香水下滑的境况下，后续增长可持续性存疑。

作为百年香水巨头，科蒂如今却在香水市场上面临重重危机，如开头就提及的科蒂旗下香水品牌许可证面临不确定性，如Gucci Beauty，不久前，欧莱雅与开云集团建立长期战略合作，前者将开云集团旗下美妆部门收入麾下。（详见）

于科蒂而言，这无疑对其造成不小隐患。据WWD相关报道显示，科蒂正处于艰难时刻，作为出售给欧莱雅的交易的一部分，有消息称，科蒂目前持有的Gucci Beauty许可证将易手，该许可证将于2028年到期。

另据Evercore IRI的数据显示，该品牌分别约占科蒂销售额、利润的8%、11%。这也就意味着，2028年失去Gucci Beauty许可权的科蒂或面临销售额、利润层面更大的打击。

外媒Beauty Matter相关报道就显示，失去GucciBeauty的美容许可证可能会使科蒂作为一家独立公司的未来受到质疑，年销售额可能会消失约5亿美元(约合人民币36亿元)。

面对此境况，科蒂在本次财报中提到在战略更新上，会根据目前的协议继续运营Gucci Beauty，现在的重点是在剩余期限内优化品牌。

此外，其还强调了正在与其他品牌建立新合作伙伴关系。但与此同时，WWD报道显示，关于科蒂剩余高端品类业务的猜测仍在继续，其中包括Burberry、Jil Sander和Hugo Boss的香水许可证。

即便在香水市场面临难题，科蒂仍将身家押注在香水赛道，在此次财报中，科蒂透露将重新聚焦于传统和核心优势——香水领域，并计划更紧密的整合高端美妆部门及大众美妆部门。财报显示，其任命科蒂董事会成员、前首席转型官Gordon von Bretten为大众美妆部门总裁，可以看出科蒂处于转型阵痛期正迫切寻求变革。

据FASHION NETWORK报道，科蒂首席财务官Laurent Mercier在接受路透社采访时表示，香水对科蒂来说是一个非常有弹性的类别，从5美元(约合人民币35.62元)的大众产品到500美元(约合人民币3561.85元)的超高端产品，全价格带都表现良好。

虽然香水市场仍存机遇，但对于如今在全球美妆集团竞争格局中处于吊车尾的科蒂来说，挑战更大。

若在2025年最后一个季度，科蒂仍处于业绩下滑，且营收不敌高德美，那么，在转型阵痛期，科蒂或会面临名次和香水话语权被夺的可能性。那时，全球美妆集团十强的格局就要发生新的变化了！

注：文中汇率换算1美元≈7.12元人民币

信息来源：科蒂以及上述企业官网财报和新闻稿、Beauty Matter、FASHION NETWORK、WWD、Evercore IRI

本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：苹果，36氪经授权发布。