新东方、好未来最新财报对比：同向科技化、分道走增长

两家中国教育行业巨头好未来与新东方在 10 月末发布了最新季度财报。

截至 2025 年 8 月 31 日，好未来的 2026 财年第二季度收入 8.61 亿美元，同比增长 39.1%；新东方的 2026 财年第一季度收入 15.23 亿美元，同比增长 6.1%。

好未来和新东方财务指标对比（数据来源：官方披露）

一边是高速扩张，一边是稳健盈利。两份财报共同揭示出教育企业在重组周期后的一种新秩序：增长路径分化，但行业方向趋同。

同向转型: 科技化重构教育增长逻辑

如果说几年前教育巨头的主题仍是「修复」，那么现在，关键词已转变为「再造」。好未来与新东方虽然处在不同阶段，却在战略重心上惊人一致：都将「教育科技化」视为核心竞争力的再定义。

两家公司都在快速推进智能学习设备与数字化教学系统。

好未来在财报中披露，其素质课程和学习设备业务「环比与同比均实现增长」，并首次明确学习设备是集团的关键增长支点。这一业务既承载了 AI 算法驱动的个性化学习系统，也为公司提供了可持续的硬件收入来源。

新东方则将「智慧学习系统及设备」列为新的战略板块，目前已在约 60 个城市落地，活跃付费用户超过 45 万。公司管理层表示，这套系统整合了 AI 教学分析与课程内容推送，已成为课堂与家庭场景的双向连接器。

此外，人工智能在两家公司内部均被视为「新基础设施」。

新东方首席执行官周成刚提到，公司「正在加大 AI 在教学与内部运营中的应用，包括智能排课、题库生成和教师培训」，目标是在保持教学质量的同时提升人效。

好未来总裁彭壮壮则强调，AI 正在被嵌入公司核心课程与内容生产环节，未来将形成「硬件+内容+算法」的闭环。

可以说，无论是以 AI 驱动的内容生产，还是智能学习终端的落地，二者都在试图构建一个新的行业范式：教育从「服务」变为「系统」，从「内容」变为「数据结构」。教育巨头的共识已不在于「谁增长更快」，而在于「谁先重塑学习的结构逻辑」。

增长速度：加速与稳态的双曲线

在业绩增速上，好未来的表现明显更具爆发力。

2026 财年第二季度，公司净收入 8.61 亿美元，同比增长 39.1%；经营利润 9609.7 万美元，同比增长 102%；净利润 1.24 亿美元，同比增长 116%。从连续两个季度的数据看，好未来已经连续保持三成以上的增长。

业内人士分析，这种增速来自「双引擎」：其一是素质教育类课程的线下恢复，其二是智能学习终端的强势拉动。学习机与 AI 课程的捆绑销售形成协同效应，带动整体营收结构由单一服务型向复合产品型转变。

公司在财报会上明确提出，「未来的学习不再局限于课堂，而是跨设备、跨场景的持续体验」。这意味着，好未来正尝试通过技术手段延长学习生命周期，把一次性的教育消费转化为长期订阅式支出。

相比之下，新东方的增长节奏更平稳，但仍保持稳健扩张的态势。

本季度净营收 15.23 亿美元，同比增长 6.1%；经营利润 3.11 亿美元，同比增长 6%；净利润 2.41 亿美元，同比略降 1.9%。虽然增速放缓，但收入结构更均衡，成人与大学生考试业务增长14.4%，非学科教育业务增长15.3%，形成「稳健的多元化组合」。财报指出，留学与出国考试业务因国际环境趋稳而恢复增长，而国内考试与素质课程板块则成为主要支撑。

不同的增长速度背后，是经营逻辑的根本差异。好未来仍在通过「产品创新与技术加速」扩张新边界；新东方则以「品牌稳健与结构优化」维持长期盈利。一个在寻找新的曲线起点，一个在延展原有的曲线长度。

盈利质量：效率红利与投入红利的较量

如果说收入是市场表现，那么利润率体现的是经营质量。

新东方依旧保持行业最高的盈利水平。经营利润率 20.4%，非通用会计口径（剔除股权激励与无形资产摊销影响）达 22%。其核心在于精细化的成本控制，本季度营收成本同比上升9.3%，销售费用上升3.6%，管理费用上升2.4%，涨幅均低于收入增长。

公司管理层指出，这源自「对人力与门店规模的动态优化，以及 AI 技术在课程设计和教师管理环节的引入」。换言之，新东方的 AI 应用主要服务于效率：让同样规模的人力与空间产出更高收益。

好未来的利润率虽仅约 11%，但同比翻倍，增幅远高于营收增长。

背后原因在于，公司正在形成技术驱动的经营杠杆。学习设备业务的毛利率高于传统课程，AI 驱动的教学内容减少了边际成本，加上订阅型付费机制，带来了规模效应。

财务上，经营利润从去年同期的 4762 万美元增至 9609 万美元，净利润从 5743 万美元增至 1.24 亿美元，均创数年新高。这说明其盈利增长并非来自削减支出，而是源于结构性提效，从「教一节课」到「售出一个系统」。

从资本角度看，两家公司正在形成对称的盈利逻辑：新东方通过成本纪律和品牌议价力确保稳定收益，好未来通过技术积累和规模杠杆放大利润空间。前者靠效率守成，后者靠创新破局。二者的分歧，也是教育产业成熟化与科技化的双向映射。

资本结构与资金使用：回报与投入的两种哲学

在资本管理上，新东方与好未来展现出几乎对立的策略取向。

新东方的资产负债表极为稳健：截至 8 月 31 日，现金及等价物 12.8 亿美元，定期存款 15.7 亿美元，短期投资 21.8 亿美元，合计超过 50 亿美元。公司董事会于今年 7 月批准三年期股东回报计划，自 FY2026 财年起每年将不低于上一年度净利润的 50%用于分红与回购，首期金额约 3 亿美元。

这一动作使新东方成为教育行业中罕见的「高现金回报公司」。正如管理层所言，「保持资本纪律和投资者信任，与业务增长同等重要」。这意味着新东方的增长模式已经从「规模扩张」过渡为「现金流复利」，更接近于成熟消费品牌的逻辑，稳定现金回馈带来的市值溢价。

反观好未来，现金、等价物和短期投资合计 32.49 亿美元，较上半年下降约 10%。公司解释称，这主要由于加大了在技术研发、产品升级与市场拓展方面的支出。好未来仍处于投资周期的中段：通过持续投入换取未来市场份额与用户粘性。这也是教育科技公司的典型特征：研发费用短期压缩利润，但长期构建壁垒。

资本市场对两家公司评价分化：投资机构普遍认为，新东方代表「防御性价值」，好未来代表「成长性潜力」。两者的财务策略如镜像反射：一家把现金变成回报，一家把现金变成未来。在资本紧缩与行业分化的时代，这种差异反而构成了教育行业的稳定格局。

战略愿景：科技化与品牌化的双轨进化

在战略层面，好未来与新东方的未来叙事正朝不同方向演化。

好未来更像一家科技公司。总裁彭壮壮在公告中强调，公司「致力于打造创新学习解决方案，将优质教育内容与智能设备结合」，希望通过「技术、数据与内容的融合」构建长期壁垒。

在外界看来，好未来正在复制互联网企业的路径：以技术重构产品体验，以AI建立护城河，并逐步淡化「教育公司」的标签。未来的估值逻辑，也将更多取决于其AI与终端生态的渗透率。

新东方则继续强化「品牌与信任」的护城河。俞敏洪在业绩发布会上指出，公司将「稳步推进智慧教学体系建设，并持续提升教育服务质量与客户体验」。

这是一种品牌化路径：新东方依托广泛的线下网络与文化积累，将教育延伸为综合消费体验。AI在其中扮演的不是替代者，而是增强者：提升课程质量、提高教师能效、延伸品牌触点。

因此，两家公司虽同属教育巨头，却在长期目标上呈现分叉：好未来以科技创新定义未来教育的形态；新东方以品牌资产守住教育的核心价值。一个在构建「学习系统的基础设施」，一个在维护「教育品牌的文化价值」。

二者的方向不同，却都在回应同一个时代命题：教育如何在智能化浪潮中重新找到边界与商业逻辑。

当 AI、智能设备与数字化教学成为教育企业的底层能力，「增长」已不再仅指营收增幅，而是系统复制与生态延展的能力。从最新财报看，好未来以技术和产品为核心驱动力，正在搭建科技化的学习系统，新东方则以品牌与效率构筑稳定收益，正在沉淀品牌化的教育生态。

一家公司在探索新的教育边界，另一家公司在稳固既有教育秩序。二者方向不同，却都指向同一目标——让教育在技术时代重新获得确定性。在资本与产业并行重塑的周期中，真正决定未来的，不是谁跑得更快，而是谁能在结构中跑得更稳、更远。

本文来自微信公众号 “多鲸”（ID：DJEDUINNO），作者：邓黎斯贤，36氪经授权发布。