名创优品旗下潮玩「TOP TOY」冲刺港交所，上半年营收超13亿

潮玩赛道的热度依旧，继52TOYS于今年6月赴港IPO后，另一个潮玩品牌也于近日递交了招股书。

iBrandi品创获悉，名创优品旗下潮玩品牌「TOP TOY」于9月26日正式向香港联交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，联席保荐人为摩根大通、瑞银和中信证券。

此次分拆上市是名创优品创始人叶国富继 2022 年港股美股双重上市后，推动「双品牌战略」的关键一步，若成功，TOP TOY 将成为其商业版图中的第二家上市公司。

2022年至2024年，TOP TOY的营收分别为6.79亿元、14.61亿元和19.09亿元，复合年增长率为67.7%；今年上半年，TOP TOY的营收从2024年同期的8.58亿元增加58.5%至13.60亿元。

净利润方面，TOP TOY于2023年实现扭亏为盈。2023年和2024年的净利润分别为2.12亿元和2.94亿元；今年上半年，其净利润从2024年同期的1.42亿元进一步增至1.80亿元。

毛利率方面，2022年至2024年、以及今年上半年，TOP TOY的毛利率分别为19.9%、31.4%、32.7%以及32.4%。

TOP TOY 是名创优品集团旗下的独立潮玩品牌，定位为 "全球潮玩集合店"，成立于 2020 年12月18日，首店在广州正佳广场开业。如今，TOP TOY已成为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌——2024年，TOP TOY在中国内地实现GMV 24亿元；2022年至2024年，TOP TOY的GMV复合年增长率超过50%，根据弗若斯特沙利文，这使其成为中国增长最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。

与此同时，在门店数量方面，截至2025年9月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设15家门店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。

截至2025年6月30日，TOP TOY拥有注册会员数量超1,000万，是潮玩行业中拥有最大会员群体的公司之一。其客单价约56元，复购率38%，核心客群为18-30岁女性。线上销售占比从2024年的不足5%提升至2025年上半年的 8.8%，抖音、天猫等平台成为重要增长引擎。

01

高速增长的TOP TOY

TOP TOY 的创立与名创优品创始人叶国富的战略布局密不可分。2020年6月，名创优品内部成立 TOP TOY 项目组，由 90 后创业者孙元文担任创始人兼CEO。孙元文深耕零售行业 8 年，怀揣着做出中国潮玩品牌的梦想。

值得一提的是，TOP TOY 首店选择在泡泡玛特上市的第二天开业，被视为名创优品对潮玩赛道的战略性布局。孙元文曾表示，团队创立 TOP TOY 前做过市场调研，发现潮玩市场存在两个痛点：小众化和高价格。TOP TOY 的初衷是打造一个价格亲民、品类丰富的潮玩集合平台，让更多年轻人能够接触和喜爱潮玩文化。

创立初期，TOP TOY主要依赖授权 IP 产品，自有IP占比极低。但随着自身发展，品牌已经逐渐构建了"自有 IP + 授权 IP"双轮驱动模式。

目前，在IP战略上，TOP TOY现已成功构建了一个由自有IP、授权IP及他牌IP协同驱动的多层次IP矩阵，以及一个由多样化产品矩阵构成的极具吸引力的潮玩世界——其中，截至2025年9月19日，TOP TOY拥有17个自有IP和43个授权IP，而TOP TOY的产品矩阵则涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等。

具体来看，自有IP占比30%，毛利率高达 65%，包括 "卷卷羊"、"糯米儿"、"大力招财"、"尼尼莫" 等17 个；授权 IP 占比50%，包括迪士尼、三丽鸥、高达、王者荣耀等43个授权 IP，旨在借助成熟IP流量降低获客成本。

此外值得一提的是，TOP TOY产品的核心是“自研”，即基于自有IP以及与知名IP授权合作积极参与设计过程并开发产品。目前，TOP TOY自研产品收入占比接近50%，根据弗若斯特沙利文的资料，这一数字在中国潮玩集合品牌中最高。

TOP TOY的发展大致可分为三个阶段。

诞生于2020年的TOP TOY，成立之时虽正值全球疫情爆发期，但其创立并非偶然。品牌创始人孙元文是一位 90 后创业者，出生于山东莱阳的一个海边小镇，母亲曾在供销合作社经营杂货店，这为他日后的零售事业埋下了伏笔。

孙元文的创业灵感源于2018年风靡全球的科幻电影《头号玩家》。2020 年疫情期间，他重温这部电影后有了新的认识，决心打造一个类似电影中 "绿洲" 的潮玩世界。当时，孙元文已在名创优品集团任职，负责业务拓展与管理。他与团队花费数月进行市场调研，向名创优品集团提交了完整的商业计划书。

2020.12-2021年可视为其初创探索期。2020 年12月18 ，TOP TOY 在广州正佳广场开出全球首家门店，面积超 400㎡，拥有超 4000 个 SKU，汇集 Hello Kitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等IP及潮玩品牌。随后，短短一年时间，TOP TOY 就在全国 30 多个城市开设了80多家店铺和130多个无人零售店，覆盖100多个商圈，沉淀会员粉丝近 300 万人TOP TOY，展现出惊人的扩张速度。

2022-2023年，TOP TOY 主要受到疫情影响，经历了一段调整期。也是在这一年，TOP TOY 开始扭亏为盈，实现全年盈利。与此同时，2023年12月，其广州正佳潮玩梦工厂店迎来焕新升级，标志着TOP TOY品牌形象的全面提升。

而2024年以来至今，便是TOP TOY的高速发展期。2024年全年，其门店数量从148家增加至276家，净增长128家。

2024年8月，TOPTOY以 "店中店" 形式进驻印尼雅加达名创优品旗舰店；同年10月，其在泰国曼谷开设首家独立门店，同时开设主题快闪店。2025年3月，TOP TOY在上海南京路开设全球首家旗舰店，标志着TOP TOY的进一步品牌战略升级。

02

TOP TOY与泡泡玛特

一个向左，一个向右

事实上，TOP TOY 与泡泡玛特作为中国潮玩市场的两大头部品牌，虽处于同一赛道，但发展模式与路径存在本质差异。

TOP TOY 采用"安卓系统"式的开放平台战略，以授权IP为主、自有IP为辅，通过名创优品成熟的供应链和渠道网络快速扩张；而泡泡玛特则构建"iOS 系统"式的闭环生态，以自有 IP 为核心，垂直整合全产业链，注重IP价值与品牌溢价。两者代表了潮玩行业的两种典型商业模式：一个追求" 大而全 "的规模效应，一个专注" 小而精 " 的 IP 价值。

正如TOP TOY 创始人孙元文所说："两家公司踏入的是不同的河流，泡泡玛特做的是自有IP，而 TOP TOY选择的则是大IP的二次创作。"

这种战略差异直接决定了两家公司的发展路径与盈利能力：平台化 vs 垂直整合、规模扩张 vs IP 深耕、性价比 vs 高溢价。TOP TOY通过 "借鸡生蛋" 的策略快速占领市场，而泡泡玛特则通过 "养鸡下蛋" 的模式构建长期竞争力。

从目前的市场表现看，泡泡玛特凭借自有 IP 的高溢价能力实现了更高的盈利能力，但TOP TOY通过规模效应与供应链优势也在快速缩小差距。未来，随着TOP TOY自有IP占比提升和全球化布局加速，两家公司的竞争将更加激烈。

TOP TOY在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于进一步丰富多元化IP矩阵，增强IP运营能力；深化全球化的全渠道布局；品牌建设、消费者互动和营销计划；提升供应链实力和强化全流程数字化能力；以及用作营运资金及一般企业用途。

本文来自微信公众号“新消费Daily”（ID：ibrandi），编辑：Bale，36氪经授权发布。