坚持了十年，星辉娱乐还是决定1.3亿欧出售西班牙人
7月14日晚，A股上市公司星辉娱乐发布公告，宣布公司旗下的两家设于香港的全资子公司星辉体育（香港）、星辉游戏（香港）与VELOCITY SPORTS LTD（简称“VELOCITY”）签订股权买卖协议，将其持有的西班牙人足球俱乐部（以下简称“西班牙人”）99.66%股份，以1.3亿欧元出售给VELOCITY。其中，6500万欧元以现金支付，6500万欧元以VELOCITY的股份进行支付。
本次交易完成后，VELOCITY将持有西班牙人99.66%的股份，而星辉游戏（香港）、星辉体育（香港）则合计将持有VELOCITY总股本的16.45%。
收购方VELOCITY主要从事体育及其他领域的股权投资，间接持有并控制着未来这一赛季将重返英超的足球俱乐部伯恩利87%的股份，以及其他非体育资产。
西班牙人俱乐部公告称，其与伯恩利将在保持各自独立运营的前提下，共同隶属于VELOCITY集团旗下。此次收购使得该投资集团一举拥有西甲和英超两大顶级联赛俱乐部资源，在足球产业布局上进一步拓展。
星辉娱乐表示，此次交易完成后将剥离旗下足球俱乐部业务，西班牙人也将不再纳入其合并报表范围，今后，其公司重心将转移到游戏研发与发行、玩具品牌化及 AI 技术应用等核心业务上。尽管西班牙人称星辉娱乐并非完全从该俱乐部退出，而是将其股份转入VSL这一新的投资平台，但星辉娱乐过去10年作为西班牙人俱乐部主人的时代无疑即将落幕。
根据其官网介绍，星辉娱乐的前身2000年成立于广东汕头。该公司早年生产传统塑胶玩具，2004年起专注于汽车模型业务，2010年在创业板上市时名字还是星辉车模。上市之后，公司认为业务过于单一，因此衍生到文娱领域，而体育正处于大文娱范畴之内。
与此同时，在经历了数十年的高速发展后，中国经济进入转型期。而得益于人均收入的提升、老百姓健身意识的觉醒，包括足球在内的体育产业逐渐崛起。在此背景下，自2014年起，体育投资，包括海外体育俱乐部投资兴起。
也正是在这样的内外部背景之下，星辉娱乐开始并逐步完成对西班牙人足球俱乐部的收购。
2015年11月3日，星辉娱乐发布公告，宣布以不超6434.8万欧元收购并增资西班牙人，持股占比超50.1%，实现对该俱乐部的实际控制，并成为首家控股欧洲五大联赛顶级足球俱乐部的A股上市公司。
包括西班牙人在内，2015年到2017年这短短的两三年时间里，中国资本的股权收购触角伸向了数十家海外足球俱乐部，除了西班牙人之外，还包括意大利的米兰双雄，英格兰的曼城、阿斯顿维拉、西布朗维奇、南安普敦、狼队、雷丁等，西班牙的马德里竞技、格拉纳达，法国的尼斯、里昂、欧塞尔，荷兰的海牙等等知名球会。
入主俱乐部之后，星辉娱乐多次对其进行增资：2016年8月，星辉娱乐披露其累计投资总额约1.02亿欧元，其中收购西班牙人股权约2678.81万欧元、合计增资7500万欧元。此次投资后，星辉娱乐持股比例达99.35%，基本实现全资控股。
2020年1月，星辉娱乐同意其全资子公司星辉体育以借款转增资的方式对控股孙公司西班牙人增资5000万欧元。此次增资后，星辉体育持有西班牙人股份比例为99.55%，西班牙人注册资本由7764.16万欧元增加至约1.28亿欧元。
2021年7月，星辉娱乐公告称再次对西班牙人增资3784.68万欧元。完成增资后，星辉体育持有西班牙人股份比例为99.61%，西班牙人注册资本由约1.28亿欧元增加至约1.66亿欧元。
哪怕是在西班牙人此次被卖出的前四天，星辉娱乐也刚刚宣布对其完成了新一轮约3200万欧元的增资，使得该俱乐部的注册资本增至约1.98亿欧元。
随着中国资本的入主，西班牙人迅速增强球队实力，并很快收获成绩的提升。被星辉娱乐收购的第一个完整赛季，也就是2016-17赛季，西班牙人取得西甲第8的好名次。同时由于西甲进入新的媒体版权收入，使得俱乐部收入大幅增长。在星辉娱乐2016年的年报中，体育业务收入达到约4.81亿元，占总营收的20.09%。
2019年，成为西班牙人的高光赛季，也成为星辉娱乐投资的高点。当年1月，在星辉娱乐掌舵人陈雁升的影响下，中国球员武磊加盟西班牙人。那个赛季，该俱乐部最终获得西甲联赛第7名，并时隔12年重返欧联杯，这是星辉娱乐入主后所取得的俱乐部最高成绩。这一年，星辉娱乐的体育业务达到历史最高峰，收入约12.12亿元，占总营收的46.7%。随后，除2021年占总营收的25.81%外，其余年份，体育业务在星辉娱乐总营收占比均超过40%。
然而，近两年西班牙人在联赛中反复升降级，业绩开始剧烈波动。据西班牙人2024年度及2025年1-5月审计报告，西班牙人2024年全年营收约3.85亿元，净亏损约2.6亿元。2025年1-5月，实现营收约2.56亿元，净亏损约达3732万元。而作为控股方的星辉娱乐自然也受到波及。据其2024年年报显示，体育业务占总营收的27.62%，同比减少了52.36%。这种不确定性，是最终让星辉娱乐做出剥离足球业务决定最可能的原因。
星辉娱乐选择出售西班牙人俱乐部，正好让其足球投资停留在十年这个节点上。在此之前，实际上中资海外体育俱乐部投资早已有了退潮之势。在这么多中资俱乐部运作中，星辉娱乐是为数不多能够对外公开财务收益的参考案例，而与其他更早退出的中国资本相比，西班牙人作为一支能够跻身五大联赛的中小俱乐部，其运营状况已称得上是这批投资中相对健康和稳健的。目前在五大联赛当中，中国资本仍保持实控权的，原本只剩下西班牙人以及英格兰的狼队和法国的欧塞尔，它们被视为“全村的希望”。这也让星辉娱乐此时的退出让人有些唏嘘。
从过去这十年来看，中资投资海外足球俱乐部整体看难言成功。最初很多人出于从众心理，扎堆投资，甚至撤退时也一窝蜂，并没有实现或展现出收购时宣称的长远规划。满打满算，中资投资海外体育俱乐部从潮起到潮落，用了不到十年时间，实际时间其实更短。在此之前，中资早已先后从AC米兰、国际米兰、阿斯顿维拉、南安普敦、帕尔马、马竞、西布朗、里昂等俱乐部退出。在这个过程中，中资普遍被认为对足球和体育生意的理解有待加深，俱乐部经营大多不理想。尤其在意大利，像投资帕尔马、AC米兰、国际米兰等少数俱乐部，最终都不是主动退出，而是被动“出局”——因为资金链问题，而痛失所有权。
由于足球俱乐部在全球普遍来看都算不上一项好生意，真正能实现长期盈利的凤毛麟角。对于这些入局的中资而言，要想维系下去，理想情况下，要不需要发挥其俱乐部本身出色的青训体系，反哺中国足球，要不则需要将投资的俱乐部资产与主营业务形成深度有效融合，进而反哺主营业务。当看不到收益之外的这些可能，撤退的命运便已注定。
本文来自微信公众号“懒熊体育”（ID：lanxiongsports），作者：王浩颖，36氪经授权发布。
