核心本地商业稳中求进，美团面对未来长期有耐心
今年，除性价比消费趋势确立，服务业继续强劲复苏外，线上零售渗透率的进一步提高，同样是消费行业的大亮点之一。
统计局数据显示，一季度，服务零售额同比增长10%，餐饮收入同比增长10%；实物网上零售额则同比增长11.6%，占社零总额比例达到23.3%。
对美团而言，在充分享受服务业复苏的红利之下，如何顺应消费趋势，抓住线上零售渗透率提升的机遇，也成为公司的核心目标。
6月6日，美团发布了2024年一季度财报，公司实现营业收入732.76亿元，同比增长25%；实现净利润53.69亿元，同比增长59.9%；实现经调整净利润74.88亿元，同比增长36.4%。这个利润水平也远超彭博一致预期。
步入2024后，美团动作频频，首先是对组织架构进行持续调整，将美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台将合并成为“核心本地商业”板块。种种措施背后，就是为了以更灵活、更协同的姿态把握行业机遇。
从一季度整体的财务表现来看，美团的一系列改革措施无疑取得了阶段性的成效，而美团今年的股价涨幅也超过30%。那么，在业务细节上，美团这份财报还有哪些要点值得关注？
01
业绩综述
2024Q1，美团核心本地商业实现营业收入546.26亿元，同比增长27.4%；新业务实现营业收入186.50亿元，同比增长18.5%。
核心本地商业拆分来看，配送服务收入210.65亿元，同比增长24.6%；佣金收入200.34亿元，同比增长27.2%；在线营销服务收入为103.74亿元，同比增长33.5%。
美团核心本地商业收入增速超市场预期，原因一方面来自去年疫情的基数效应，另一方面则来自美团提高低价优质供给下，到家、到店酒旅业务的同步增长。此外，美团核心本地商业营收增速要高于新业务，大背景即是对新业务的减亏操作，这在利润端的体现尤为明显。
从新业务的利润表现来看，其经营亏损在2024Q1大幅减亏45%。
核心本地商业方面，经营利润率同比去年有所下滑，这主要系美团2023年中开始加大低价供给力度所致，目前这一战略在收入端已卓有成效。实际上，若从环比的角度来看，核心本地商业的利润率已经开始有所回升，从23Q4的14.5%上升至24Q1的17.8%。
图：美团经营利润同比情况资料来源：公司公告，36氪整理
图：美团经营利润环比情况资料来源：公司公告，36氪整理
02
外卖稳中求新，闪购高歌猛进
此前，在“性价比消费”的大趋势下，美团配送服务和佣金收入的强劲增长无疑是一个惊喜。
从配送订单量的角度来看，本季度美团配送总单量达54.65亿，同比增长更是达到28.1%。
中金公司测算，2024年Q1美团外卖订单量同比增长24%，美团闪购单量同比增长则超过65%。
这背后主要源自两方面的因素，一是外卖业务及时调整市场策略，低价供应带动交易量增长；二是即时零售趋势确定，闪购渗透率不断提升。
外卖方面，美团持续推进优质低价供应的布局，具体包括三个方向：
一是拼好饭扩大城市覆盖。2022年，美团开始在部分高线城市推广拼好饭业务，意在通过规模生产、规模配送的形式提供低价外卖。2023和2024年，美团逐渐扩大拼好饭城市覆盖规模，拼好饭订单量占比也不断提升。今年一季度，美团拼好饭日订单量峰值创下新高。
二是品牌卫星店持续拓展。针对知名连锁餐饮品牌，美团还推出了专门提供高质价比外卖服务的“品牌卫星店”模式，并以“万店补贴”的形式支持卫星店的发展。简单来说，品牌卫星店就是餐饮品牌在堂食店以外，新设的专门用于外卖的店铺，这类店铺前期投资成本较低，故可为外卖用户提供高质低价的产品。根据美团披露，截至今年5月底，累计已有45个品牌开出超560家品牌卫星店。
三是神抢手丰富品类供给。本季度美团推出了更多连锁餐厅的餐饮产品，并进一步优化了补贴策略，鼓励消费者在神抢手订购优质餐食。
一系列措施下，美团外卖的用户粘性也有所增强，其年活跃用户数也持续增长至近5亿，交易频次也大幅提升。
外卖活跃用户的大幅提升，也为美团闪购的发展带来重大机遇。
国信证券统计，2023年即时零售行业大盘约5000亿，在社零的渗透率为1.1%，预计2026年将会超过10000亿，社零渗透率达到1.7%。
短期来看，即时零售行业的增长的关键词是“即时”，主要靠覆盖应急场景获得增量，长期增长的关键词则是“零售”，这又涉及电商领域供应链成本的竞争。
当下，美团闪购主要还是着眼于“即时”，通过丰富品类覆盖面、区域覆盖面的方式，满足消费者对产品多样性、高品质的即时需求。
业务布局方面，美团闪购主要从两个方向展开:
一是与品牌连锁店合作，增加品类供给。例如，在今年1月，美团闪购与迪卡侬达成合作，迪卡侬全国全量门店均已上线美团，覆盖80余项运动的上千款商品，最快30分钟送达。3个月期间，迪卡侬产品日均订单量实现近3倍增长。
二是通过闪电仓的模式，增加纯线上便利店的数量。美团披露，截止今年一季度末，美团闪电仓数量已经超过7000家。
一系列组合拳下，美团闪购的交易用户数和交易频次也大幅增加，24Q1日均订单量达到840万单。在一季度基数效应减弱的背景下，预计美团闪购的订单增速将会持续远高于外卖订单增速，成为到家业务增长的主要贡献方。
03
到店酒旅也拼性价比
今年以来，国内服务零售额的同比高增，已经为美团到店酒旅业务的亮眼增长奠定了基础。公司披露，今年一季度到店酒旅GTV同比增长超60%，年度交易用户同比增长超37%，年度活跃商家创历史新高。
与到家业务的消费趋势类似，到店酒旅的终端消费者其实也表现出了对“性价比”的青睐。
美团也在业绩电话会中指出“在当前的宏观环境下，消费者对价格更加敏感。因此，美团到店、酒店和旅游业务的 AOV 在各个垂直类别中均同比下降，但即使消费者对价格敏感，其也更倾向于从线上渠道找到商店和折扣”。
到店业务方面，美团在传统货架模式的基础之上，通过节假日专场直播等形式丰富了内容的呈现方式，并配合推出线上线下的联合促销活动，这不仅增强了商家的营销能力，也为消费者精准提供了多元化的优惠服务。
去年二季度开始，美团逐步将低线城市的代理运营模式转为直营，目的是增强对下沉市场的渗透率，这一决策目前来看是非常具备前瞻性。
例如，今年“五一”假期，“味蕾游”“县域游”等成消费新趋势。假期前三天，美团上全国餐饮堂食订单量较去年同期增长超73%，部分餐厅排队等位超过1000桌。小县城、低线城市等小众目的地客流在假期增长显著，县域本地生活服务消费同比增长37%。
此外，对当前本地生活领域的竞争，美团认为主要参与者将逐渐从补贴驱动的增长策略转向理性的投资回报率驱动的增长策略。
酒旅业务方面，小县城、低线城市作为旅游目的地越来越受欢迎，而这正是美团的优势领域。
针对低星级酒店商家，美团依托其自身强大的数字化能力，积极为商家提供高效的线上营销工具和运营解决方案以帮助商家获取流量、改善成本结构以及运营效率。此外，美团还为商家提供客房装修解决方案，满足消费者对品质和多样性的需求。
在为商家赋能后，消费者的消费体验也会有所提升，这实际上也是低价优质供给的体现。
04
综合与展望
在新业务减亏后，美团这份一季报给市场最深的感受就是“从容”。
在消费趋势发生变化的大背景下，包括美团在内的一系列零售企业均需要额外的投入以调整市场策略，满足终端消费者的需求，而这在前期无疑会对企业的利润水平造成一定的影响。
但是，美团本季度的利润水平却远远超过市场预期，这背后重要的一个原因就是新业务的大幅减亏，为美团向“性价比消费”的转变提供了业绩支撑。
另外一个令人欣喜的点是，美团闪购等即时零售业务的快速增长，也已经为公司打开了新的想象空间，为美团提供了估值上的支撑。
因此反映在资本市场，美团2024年的股价表现也相当亮眼，其年内最高涨幅已经超过80%。
在强劲利润反弹的支撑下，市盈率角度美团估值依然处于低位。因此，未来在新业务持续减亏、闪购打开增长空间的双重加持下，美团在资本市场依然会具备较高的吸引力。
