中国资金涌向国债，央行暗示干预

中国人民银行总部

在中国，能确保稳定收益率的国债的人气正在上升。在4月26日、29日和30日，中国10年期国债收益率一度跌至2.205%，创出2000年以来的最低水平。5月22日上市的30年期超长期特别国债也显示出火爆的局面……

在中国，资金正在集中于国债市场。由于客户基础薄弱、贷款对象有限的农村金融机构等投入资金，收益率已降至历史最低水平(债券价格上涨)。担心国债行情过热的中国人民银行(央行)暗示将通过抛售加以干预，正在努力平息局面。

“必要时出售包括政府债券在内的低风险债券”，路透社5月30日报道了中国人民银行的评论。中国人民银行下属机关报《金融时报》同一日晚间也报道了债券市场专家的意见，指出中国人民银行有可能通过抛售加以干预。

中国人民银行采取“口头干预”的背景是国债行情过热。

在中国，能确保稳定收益率的国债的人气正在上升。在4月26日、29日和30日，中国10年期国债（基准债券）收益率一度跌至2.205%，创出可通过英国LSEG取得数据的2000年以来的最低水平。

5月22日在上海和深圳证券交易所上市的30年期超长期特别国债显示了火爆的局面。第一天买入蜂拥而至，两次次停止交易。第二天(23日)则突然暴跌，变成了金钱游戏。

中国人民银行很早就担心投机性的国债投资。在5月10日发布的货币政策执行报告中警告称，“防范投资行为过于短期化可能带来的损失”。5月17日《金融时报》援引专家的分析，介绍了2.5～3%是长期(10年期)国债收益率的合理水平这一看法。

在5月30日的“口头干预”之后，中国10年期国债收益率31日一度升至2.361%，创出约半个月以来的最高水平。6月5日也徘徊在2.3%左右。但仍然低于合理水平。

购买国债的主角是与国有大型银行相比、客户基础和实力较弱的农村金融机构。中国人民银行在货币政策执行报告中指出，“一季度，银行间债券市场 20 至 30 年期债券成交 8.9 万亿元，同比增长约 5 倍，其中，农村金融机构交易规模占银行间债券市场比重为 24.8%”。

以房地产不景气为契机、对股票投资的不信任感等成为国债受欢迎的背景。银行的存款增加的另一方面，由于企业资金需求停滞，找不到优质的贷款对象，不得不将资金集中于国债。这种局面与过去的日本相似。

中国人民银行正在通过公开市场操作来调节短期金融市场的资金供求。每天的公开市场操作通过“逆回购(Reverse repo)”进行，具有在到期后赎回债券的条件。虽说是购入，但实质上定位为以债券为担保的中国人民银行与银行的资金借贷交易。

中国领导人提到作为货币政策的技术性调节手段的公开市场操作显得不寻常。尽管措辞含糊，但可以说中国人民银行得到了买卖国债的“背书”。

中国人民银行持有的国债为1.524万亿元，其规模仅占整个国债市场(30.7万亿元)的5%左右。不过，市场相关人士表示“不能排除(借入未持有的国债出售的)卖空的可能性，不会影响干预能力”。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：土居伦之，36氪经授权发布。