顺势辟谣：怎么看“沙特没钱建NEOM”这件事？
“170公里缩减到2.4公里”，沙特因“没钱”被迫“缩减”NEOM未来城项目？顺势中东不这么认为。
一次完成170km并不是沙特的目标，循序渐进与国家的发展和招商引资同频才是沙特改革开放的真谛。此时唱衰沙特没有意义，毕竟一个更理性、更贴近实际的沙特改革开放才能让更多人获益。
这两天，中东圈热议的话题是：沙特因“没钱”被迫“缩减”NEOM未来城项目。
顺势中东认为：
沙特还远不至于没钱建NEOM。对于中国企业来说，唱衰毫无意义，客观理解背后逻辑并寻找机会点才是我们关注机会的意义。
辟谣：所谓“缩减”，到底缩了什么？
“170公里缩减到2.4公里”；“NEOM项目缩短到不足1%”；“还没开建就烂尾”...
这些夸张的报道实在是让我们感到惊讶，顺势中东在这里先免费帮沙特辟个谣：
本次盛传“沙特没钱”的消息最早源自于彭博社，但很多国内媒体连标题都没看完就着急洗稿。殊不知彭博社用词可是很精准：标题里“缩减（Scale Back）“的宾语不是项目规模，而是沙特完成项目的“雄心（Ambition）”。
彭博社4月6日的专题报道
事实上，目前我们没有看到任何有关NEOM项目比原计划“缩减”的消息，那么彭博社提到的“缩减雄心”到底是什么？
先说背景，NEOM未来城是什么：
NEOM未来城位于沙特西北部，占地约26,500平方公里，总投资预计超过1.5万亿美元。该项目由沙特王储MBS主导，旨在应对沙特人口增长并全面推动经济多元化。NEOM最具特色的项目是——The Line：城如其名，这个线性城市将住宅、办公、娱乐、生产等按照模块化(Modules)管理，以垂直分布的方式有机地将城市功能汇聚在一条直线上，从一端到另一端只需不超过20分钟。The Line全长将达到 170 公里，由红海边延伸至山地直至沙漠地带，建成后将成为世界上最大、最长的建筑。
再说重点，到底“缩减”了什么？
这次彭博社爆料的“缩减”说的就是The Line项目：据消息人士称，到2030年，沙特官方预计The Line项目的“第一阶段”只能够建成完工2.4公里，预计容纳30万人。注意，这里的关键词是“第一阶段”，时间节点是2030年。
在这里我们问一个重要问题，按照项目周期及其相对应的时间节点，The Line的进度对比之前的计划究竟有没有“缩减”呢？答案是：的确有“缩减”，但是规模并不算大的离谱。
顺势中东特意去找了沙特此前公布的项目计划书：巧了，上个月在戛纳国际地产投资展览会(MIPIM)上，NEOM公开发布过：The Line项目的“第一阶段”计划从170公里的第44公里开始建造，预计到2030年完成共计5公里（即44-47公里）的项目建设。
The Line 执行董事Giles Pendleton今年2月在LinkedIn上分享的The Line建设进展航拍图
The Line 执行董事Giles Pendleton今年2月在LinkedIn上分享的The Line建设进展航拍图
所谓170km，本身就是一个“目标数字”，沙特也从未宣布过The Line项目的170公里计划何时完工。NEOM的执行董事 Giles Penderton说：NEOM是一个“增长模型”，我们并没有打算一次性完工，城市的建设计划是从现在到2045逐步完成。"罗马不是一天建成的”，一次完成170km也不是沙特的目标，循序渐进与国家的发展和招商引资同频才是沙特改革开放的真谛。
所以，我们辟谣的重点是：
- 目前没有关于The Line 项目整体规模“缩减”的消息；
- 所谓“缩减”说，指的是2030年第一阶段项目工期下，The Line 项目预计只能完工2.5公里，比原计划的5公里减少一半；
- 所谓容纳人口减少是因为完工里程有限，且预计调整了可容纳人口的合理区间。
这个辟谣的简单版本就是：
- 项目工期调整不等于整体规模“缩减”；
- 原本2030年就没有计划能竣工，一定要说“缩减”也只是在实际操作中完成了原计划的一半，2.5km Vs 5km（旧）；
- 容纳人口减少是相对应的预估，调整项目工期后的30万人 VS 150万人这两者本身就是不对称的比较。
而且除了The Line项目，整体来看NEOM的其他项目也正在按计划开发中。例如，NEOM的辛达拉（Sindalah）7星级岛屿度假胜地预计将于今年开放。Sindalah总面积超过84万平方米，包括三个高端度假村、一个游艇俱乐部。下图是今年2月Sindalah的建设动态，可以看出酒店度假村已初具雏形。
今年2月Sindalah的建设动态
对比NEOM官网Sindala的预期效果图
顺势观察：沙特到底有没有钱建成NEOM？
虽然NEOM没有“缩减”，我们还是来研究研究，沙特到底有没有钱建成NEOM。
要问有没有钱，先看要花多少钱：沙特王储MBS在两年前解释过NEOM未来城“第一阶段”的预计耗资及其出资结构
NEOM未来城“第一阶段”预计耗资1.2万亿里亚尔，其中：
- 沙特主权基金PIF出资6000亿里亚尔
- 政府补贴 2000-3000亿里亚尔
- 剩余预算靠国内外投资人+ NEOM IPO，目标融资2000-3000亿里亚尔
你没看错，主权基金出一半，政府出小头，剩下的靠拉投资。
最野的是，沙特王储MBS最终希望NEOM这个项目能够在沙特证券交易所上市，对该项目的长远预期是希望能够稳定带给投资人13-14%的回报。
讲到这里，重点其实就已经很清楚了：
- NEOM未来城和我们中国熟悉的“新基建+ 民生"有着本质差异，从出资结构来看，有着兼容东西方智慧的顶层设计
- 在沙特王储的眼中，NEOM的投资回报很重要：有了沙特阿美的经验，如果能够以NEOM为载体吸引投资并进一步将沙特证券交易所带上新的高度，那就赚大了
- 简而言之就是，钱是不会缺的，但是沙特要确保多元投资结构以降低风险，减轻压力
有意思的是，沙特王储在宣布上述计划的时候，特意邀请了诸如Ray Dalio, Tim Collins 和Alwaleed bin Talal 这样的顶级豪绅。
让我们回到有没有钱的问题，对于现在大兴土木的沙特来说，保证财政收支健康尤为重要。在NEOM这个项目上，主权基金和政府预算可是要精打细算的，至于国外投资人和IPO换来的钱呢，汤师爷的话怎么说的来着？
“豪绅捐了，百姓才跟着捐。钱到手后，豪绅的钱，如数奉还，百姓的钱，三七分账。”
总结以上，顺势中东认为，在这个时间点爆出NEOM中The Line项目延期，无外乎以下几个原因：
1. 主要出资人沙特主权基金PIF在斋月结束 + Q2开始之际，尚未对下阶段的现金投入做出规划和批复，彭博社的报道也证明了这一点；
2. 对NEOM预算批准的延迟可能是由于PIF自身现金规划，也可能源于对外部投资人进度以及项目投资回报预期的担忧；
3. NEOM 未来城的IPO计划不如预期：沙特王储此前希望NEOM能够在2024年上市，按照目前的情况上市计划大概率会延后，从而影响NEOM的融资进度。
唱衰没有意义，理解机会并寻求获益才有意义
就NEOM项目本身而言，沙特并没有在真正意义上”退坡“。
"罗马不是一天建成的”，一次完成170km也不是沙特的目标，循序渐进与国家的发展和招商引资同频才是沙特改革开放的真谛。
2.5km也好，5km也好，此时唱衰沙特没有意义，毕竟一个更理性、更贴近实际的沙特改革开放才能让更多人获益，而客观理解背后逻辑并寻找机会点才是我们关注机会的意义。
对中国投资者来说，值得关注的是下周，NEOM未来城将开启在中国的路演活动：4月15日至19日，NEOM的CEO纳赛尔（Nadhmi Al-Nasr）率领公司管理层访问北京、上海、香港，并在中国首次举办“发现新未来城（Discover NEOM）”路演活动。
NEOM是一个生造词，“NEO”来自古希腊语前缀意为“新的”，“M”则来自阿拉伯语“Mostaqbal”意为“未来”。我们期待听到来自未来的好消息。
本文来自微信公众号“顺势咨询 Al Shasia”（ID:ShunShiZhongDong），作者：顺势中东，36氪经授权发布。
