聪明的钱丨牛归速回？美国10月通胀数据降温引爆全球市场

加息阴云下，全球市场的压力终于迎来一次集中释放。

北京时间11月10日晚间，美国劳工统计局正式披露了10月份的消费者价格指数（CPI），美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值8.2%大幅回落；10月CPI环比上涨0.3%，同样好于市场预期的0.5%，增速较前值的0.6%大幅回落。

明显弱于预期的通胀数据大幅激发了风险偏好，特别是对利率敏感的科技股终于迎来强势反弹。截至收盘，道指涨1201.43点，涨幅3.69%，纳指涨760.97点，涨幅7.34%，标普500指数涨207.80，涨幅5.53%。

图1：11月10日美股三大股指齐涨，资料来源：wind

科技股中，英伟达涨超14%，亚马逊涨超12%，创2月4日以来最大单日涨幅，苹果、微软涨超8%，谷歌、特斯拉涨超7%。木头姐的旗舰基金ARKK大涨超过14%，创下其推出以来的最大日涨幅。

CPI公布后，美元盘中跳水，美元指数迅速转跌，盘中跌至将近两个月来低谷，日内跌幅扩大到2%以上。离岸人民币兑美元随之大涨，一个月来首度盘中涨破7.15关口，日内涨幅超过1200点。

图2：美元盘中跳水，美元指数迅速转跌，资料来源：wind 

超预期回落的美国10月通胀报告，不仅令整个华尔街陷入彻夜狂欢，也将令市场对美联储未来货币政策的利率定价发生重大变化。

01 10月CPI数据：拐点已现 

市场和美联储更关注的美国核心通胀率，也同样好于预期。数据显示，在剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6.3%，低于市场预期的6.5%，较前值6.6%回落；核心通胀环比上涨0.3%，低于市场预期的0.5%，较前值0.6%大幅回落。 

具体来看，商品通胀降温、医疗服务和二手车成本的显著下降，是导致CPI数据低于预期的核心原因。

图3：美国CPI走势，来源：wind

 医疗服务的大幅回落是10月通胀数据超预期回落的最主要贡献。如普遍预计，CPI中医疗保健在10月环比下降0.5%，拖累核心服务下行。其中，医院及相关服务子项环比下降0.2%，处方药下降0.1%。中金公司分析称医药服务的回落主要是由于BLS重新调整并切换医疗保险的统计口径和基础到2021年数据所致，预计这一效果会持续到明年9月。

商品通胀进一步降温，例如服装、尤其是二手车价格继续大跌。其中，二手车和卡车价格指数下跌加速，10月环比下跌2.4%，家庭家具和经营价格指数在本月保持不变。这表明供应链约束的进一步缓解，叠加高库存和需求回落，预计会进一步下行。

住所房租环比依然偏高，主要是酒店价格大涨所致。租金和等量房租环比小幅改善。在房地产需求和价格回落的大背景下，市场普遍预计该指标也将进一步回落。

02 加息放缓信号？

在上周美联储11月议息决议过后，对于鲍威尔和美联储抛出的一鹰一鸽信息，市场整体作出更为偏向鹰派解读。 

美联储的下一次议息会议将于当地时间12月14日召开，10月的通胀数据无疑是下次议息会议的重要参考之一。分析指出，10月通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的确定性将更高。

“美联储传声筒”、华尔街日报记者Nick Timiraos表示，10月份的通胀报告可能会使美联储按计划于下月加息50个基点。而根据芝商所的FedWatch工具显示，美联储加息50个基点的概率为80%，美联储加息75个基点的概率降至20%以下。

CPI公布后，多名美联储官员放“鸽”，同时也强调遏制高通胀的决心。

 费城联储主席预计美联储会减慢加息，“50个基点的加息仍是很大幅度”；达拉斯联储主席称可能很快适合加息减速，但认为减速不应被视为放松货币立场；旧金山联储主席认为还不是该讨论暂停加息的时候，紧缩力度过小的风险超过力度过大。 

昨夜的CPI报告终究还只是一份孤立的短期数据报告，还不足以锁定美联储明年的利率走向。在12月议息会议前，美国还将发布11月CPI报告，这很可能将决定通胀当前的回落态势是否能真的成立。

Comerica 财富管理公司首席投资官 John Lynch表示，“虽然我也乐于见到市场大涨，但昨夜依然是熊市下的狂欢，而非真正的触底反弹。”

值得注意的是，即使通胀看似拐点已至，风险资产也远未到乐观的时候，因为衰退的阴云始终笼罩在上空。

上世纪80年代初，时任美联储主席保罗·沃尔克通过激进加息抑制住了美国通胀水平，其代价就是美国经济两年内两次陷入衰退，被称为“沃尔克时刻”。

同理，2022年以来，美联储开启了历史罕见的加息风暴，年内累计加息幅度已达到375个基点，不仅给全球资本市场带来了剧烈冲击，美国经济陷入衰退几乎也是板上钉钉。

高盛、摩根士丹利、摩根大通、野村证券、瑞银集团等大行已于近日密集发出“衰退”警告声。瑞银在最新发布的报告中表示，美国明年或无法避免经济硬着陆。

 该行认为，美国经济当前增长势头将在未来几个月逐渐减弱，高利率带来的压力将使经济在明年一季度末或二季度初开始重度收缩。瑞银报告模型显示，美国经济在明年9月步入衰退的可能性超过了60%。具体来看，瑞银预计美国明年实际GDP将收缩大约1%，持续8个月，衰退程度比1991年稍微温和。

同时，瑞银预计，在衰退阴霾笼罩下，美国就业人数将在未来一年持续下降。其模型显示，到2024年，失业率将上升2个百分点左右，至5.5%的峰值水平。基于美国经济衰退预期，瑞银预测，美股将在2023年年中之前遭遇新一轮抛售，预计标普500指数将在明年第二季度跌至3200点。

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