新能源车企排队IPO，资本寒冬下谁能赢得先机

9月底，零跑汽车正式赴港上市，其在上市首日股价便遭遇大跌。当日收盘，零跑汽车的股价为31.9港元/股，相较开盘价41元暴跌33.54%。截至发稿时，零跑汽车的股价仍处在18.36元的低位，市值蒸发超过340亿港元。

对于公司股价首日破发，零跑汽车董事长朱江明也坦承：“（零跑此时上市）确实不是一个很好的时间段。因为全球形势动荡，处在下行通道。”

时间拉长到过去一年左右的时间，全球新能源汽车板块赛道纠偏趋势明显，行业整体股价水平出现同步调整，无论是 “领跑者”特斯拉还是“蔚小理”等造车新势力，股价均处在动荡下行阶段，新能源车企的估值也大幅缩水。

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有投行人士表示，新能源车企此前在股价和估值方面存在着较大泡沫，全球经济衰退风险加大、疫情带来的不确定性等因素，使得市场回归理性，泡沫逐渐消失，估值回落正常水平。

而与零跑汽车同处这一赛道的包括哪吒、威马、爱驰等在内二线新势力品牌，以及传统车企旗下的新品牌埃安、岚图、智己等今年以来也在加速推进上市进程。在这当中，谁能率先在资本寒冬下打破新造车品牌IPO估值枷锁？

全球资本更趋于锚定稳定标的

有投资人士表示，当前全球资本市场震荡加剧，受全球市场息率上升、高通胀影响，全球股票市场剧烈波动，投资者避险情绪提升。

事实上，在国际形势快速变化的大背景，以及市场上新造车企业众多、传统车企也成立新品牌入局的“小气候”语境下，新能源汽车企业稀缺性不再，资本市场相继给出“新势力”低估值也属回归理性之举。

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从估值下滑的变动趋势来看，资本对新能源概念已不再狂热。究其原因，行业空间巨大，但玩家迅速扩容，竞争也在日趋激烈，未来可能爆发残酷的淘汰赛。

以往美股通常是新造车企业上市的第一选择，但受各种因素影响，以及港交所“以便利尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资”等主板上市规则明年的修改，登陆港股成为更受企业关注的融资方式。此外，也有诸多传统车企新品牌将目标锁定科创板，盈利要求不再是硬性规定，但需要有一定比例的研发投入。埃安已明确表示将登陆科创板，同时已完成股改，预计将在明年上市。

谁能破局“低估值”

相较于新势力的资金压力，传统车企推出的纯电动品牌相对从容了许多。但在投行人士看来，新能源汽车投资风口正在减弱，留给新能源车企IPO的窗口期也在收窄。

从近期蔚小理以及零跑的股价走势能够看出，市场泡沫正在减少。新势力虽然具有一定的声量，但在规模上还是难与传统车企抗衡，没有燃油车的盈利池作为基础，仅凭未成规模的新能源车销量显然难以支撑企业在营销和研发层面的庞大开销。

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同时，如果没有过硬品牌力、差异化的产品力等因素支撑，越晚上市的新能源汽车品牌也更难获得资本市场青睐。另一方面，企业又需要抓住恰当的上市时机，避免被整体低迷情绪波及。

有投资人士对车市睿见表示，后续上市的品牌将着重于偏向传统车企新品牌。“就目前来看，埃安、阿维塔、智己、极氪这几个品牌相对来说受不确定性的因素影响较小。”

他认为，这几家品牌有大股东背书，并且一些品牌的产品销量稳步提升，研发能力上有着一定的保证。其中，埃安成为除比亚迪外，在新能源汽车市场表现最好的传统新品牌之一。最新数据显示，埃安9月单月销量破3万辆，前三季度累计销量达到18万辆，并保持了倍速增长态势。

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阿维塔、智己、极氪也都有着各自集团的背书，无论是从声量还是销量上，均更容易获得资本市场青睐。

未来的竞争会是激烈的，挤进行业前五的玩家，将更容易获得资本的认可。广汽埃安当下估值超千亿，A股融资以及冲刺IPO，都是借助资本力量在激烈的竞争中向行业前排靠近。

据不完全统计，过去6年中，新造车品牌已经巅峰时的近百余家跌至十位数。随着市场门槛不断提高、竞争的不断加剧，新造车品牌之间淘汰赛也随之愈演愈烈。在长期的较量中，资本市场将告别“一窝蜂”式投资，更加看重研发能力、产业链整合能力、用户运营能力等正在深度影响销量和品牌的综合实力。

本文来自微信公众号“车市睿见”（ID:cheshiruijian），作者：杨朔，36氪经授权发布。