腾讯抄底腾讯,腾讯卖出“腾讯”

雪豹财经社·2022-01-26 10:54
一边回购股份,一边卖出自己“半条命”

如果有人声称自己抄底腾讯从未失手,这个人要么是骗子,要么是腾讯自己。

腾讯历史上至少有7波密集回购,均在股价低点买入,且后续有较大涨幅,以至于其回购被外界戏称为“抄底腾讯的风向标”。

2022开年,腾讯再次开启抄底之旅。截至1月21日的15个工作日内,腾讯港股进行了10次回购,共耗资20亿港元。2022年初至1月21日,腾讯股价累涨7.08%。

抄底腾讯的同时,腾讯也在卖出“腾讯”。在密集回购之前,腾讯还对两家“腾讯系”公司进行了巨额减持。

2022年第一个工作日,腾讯以31亿美元价格出售东南亚互联网小巨头Sea Ltd(以下简称Sea)2.6%的股份,持股比例从21.3%降至18.7%。2021年12月,腾讯以派息方式减持京东股份,持股比例从17%降至2.3%,不再是京东的第一大股东,腾讯总裁刘炽平也退出了京东董事会。

频繁抄底自己的腾讯,也在主动缩小经营多年的投资版图。看似矛盾的举动背后,腾讯所谋为何?

频繁抄底,未尝败绩

股份回购,通常发生在企业认为当前股价远低于公司内在价值时,希望通过此举稳定股价,增强投资者信心。

腾讯历史上的7波密集回购,无论从抄底时机还是后续股价变化来看,都贡献了教科书级别的优秀表现,堪称黄金买点。

2008年金融危机期间,股价低迷,腾讯在5个月内持续发起36次股份回购,回购827.3万股、金额4亿港元。一年后,腾讯股价上涨了超过3倍。这也是腾讯持续时间最长的一次回购。

2010年至2019年,腾讯又先后进行了5波密集的股份回购,持续时间1~3个月不等,回购金额最高达到14.36亿港元。这几次抄底动作也让腾讯获得了颇为可观的收益(详见下表)。

2021年,科技互联网公司股价集体受挫,中国市值最高的互联网公司腾讯也未能幸免。自2021年2月触及最高点751.1港元后,腾讯股价一路下跌47%至8月的低点400.1港元,接近腰斩。截至当年8月31日收盘,腾讯静态PE仅为20.39,达到14年来最低。

也是从这个时间点开始,腾讯时隔两年,又一次开始抄底自己。

2021年8-9月,腾讯进行了逾30次回购,总额近26亿港元。其中,9月几乎每次的回购金额均达到1亿港元。腾讯股价随即反弹,一度突破500港元。

密集的股份回购配合战略调整,是腾讯度过难关的标准动作。

2010年的“3Q大战”后,密集回购股份的腾讯由封闭转为开放,凭借“流量+资本”的核心优势接连投资,将非主营业务交给盟友去做。2018年,腾讯遭大股东Naspers减持后,一边斥资近9亿港元进行了24次回购,一边重组公司组织架构,设立了六大事业群。

不过,靠回购提振公司股价,并非对所有公司都是百灵良方。

2021年,小米斥资84亿港元,回购股份56次,占当年港股总回购金额的22%,成为港股“回购王”,但此举并未如愿提振小米股价。这一年,小米股价从33.6港元的高点一路下跌至18港元左右,逼近17港元的发行价。

抛售“腾讯”,应对寒冬

密集回购的同时,腾讯也在大举减持。

1月4日,腾讯控股宣布减持东南亚互联网公司Sea,持股比例从21.3%降至18.7%,31亿美元落入囊中,相当于人民币近200亿元。Sea旗下拥有东南亚最大的游戏公司Garena,腾讯是其最大股东,因此Sea也被外界称为“东南亚小腾讯”。

腾讯此次虽然是小幅减持,但重点在于将所有A类股份(拥有投票权)转换成B类股份(普通股份)。换言之,腾讯主动让出了大部分投票权,预计投票权将减少至10%以下。这或许是为了解决Sea在海外扩张过程中面临的监管问题。

更早之前的2021年12月,腾讯以派息方式减持京东集团股份,持股比例由17%降至2.3%,涉及资金1277亿港元。

一手掏钱抄底自己,一手减持卖出腾讯系公司,腾讯“左右互搏”背后,是什么样投资逻辑?

宣布减持京东时,腾讯回应称,此举是在“被投企业有持续自筹资金能力时退出”。腾讯还表示,“我们认为现在是适当的时间,采用适当的方式向腾讯股东直接分享我们对京东的投资成果。”

这符合“瓜熟蒂落”的投资逻辑。在股价低迷的当下,套现部分成熟的股份,可以改善腾讯自身的盈利状态,也有利于腾讯释放投资成果、增强股东信心。

2021年被视为互联网科技公司的寒冬,中概股集体暴跌,腾讯日子也不好过。

据腾讯最新财报,非国际财务报告准则归母净利润同比下降2%至317.51亿元,为近10年来首次下跌。所投上市公司的股价持续下跌,也影响了腾讯的财务数据。2021年Q3,腾讯金融资产公允价值变动造成的亏损高达364亿元。

寒冬尚未结束,腾讯抛售“腾讯”也许还会继续。

中金公司预测,腾讯2021年Q4经调整净利润将同比下降25%。彭博行业研究则认为,腾讯可能减持在美团拼多多持有的股份,并提到腾讯能够将成熟可盈利的股份套现,或可打消投资者对巨额账面收益可能永远无法真正变现的担忧。

割舍“另外半条命”

3Q大战之后,拥有充沛流量和资金的腾讯迅速扩张版图,靠投资构筑起了在中国互联网圈举足轻重的“腾讯系”。2015年,马化腾在公开场合表示,腾讯只有半条命,“把另外半条命交给了合作伙伴”。

刘炽平在2018年的投资年会上透露,腾讯所投企业的新增价值超过了腾讯本身的市值,相当于腾讯投出了另一个腾讯。截至2021年Q3,腾讯所投公司的公允价值高达11966亿元人民币,相当于腾讯市值的26.7%。

然而,2021年后半年,这套在过去十数年无往不利的打法似乎失去了魔力。曾有“投资之王”之称的腾讯也开始激流勇退,割舍“另外半条命”。

一方面,腾讯过去数年来投资的企业大多已进入成熟期,接近发展的天花板,给腾讯带来的长期回报相对有限。腾讯通过主动减持,从资本层面解除与联盟公司之间的密切关系,从短期回报来看未必不是一件好事。

另一方面,随着互联互通新规的逐步落实,互联网平台“拆墙”已是大势所趋,这意味着腾讯系流量对优质合作伙伴的吸引力大打折扣。

不过,收缩腾讯系投资版图,并不代表腾讯放弃投资这只能下金蛋的鹅。

目前,腾讯正在转换投资策略,从原本想掌控各赛道,到回归游戏、社交和内容的主业。在2021年Q3财报电话会上,腾讯高层表示,未来将重点投资游戏、企业服务板块和短视频领域。

从精准抄底到大手笔减持,腾讯近期的大动作背后有着一致的投资逻辑。它既需要在短期内提振股价、改善自身盈利、增强投资者信心,也需要探索更适应新环境的投资策略。

毕竟,在寒冷的互联网冬天,即使是腾讯这样的巨无霸,也需要找到更好的过冬方式。

今日话题

拼多多、美团、快手......你觉得腾讯下一个会减持谁?

本文来自微信公众号“雪豹财经社”(ID:xuebaocaijingshe),作者:闫学功,36氪经授权发布。

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具体地点在哪没有透露,不过我们已经猜出来了。​

2022-01-26

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