【跨海INSIGHT·第2期】IPO不是终点：GP在Post-IPO的退出策略

本文来自微信公众号“东沙湖基金小镇”（ID:gh_1b5692ba4b3a），作者：第一传播官，36氪经授权发布。

编者按

《跨海INSIGHT》是东沙湖基金小镇最新推出的认知服务专栏，旨在通过编译和整合海内外VC/PE行业趋势、产业演变、商业观点和创新话题，连接国际视角和本地化思维，试图与大家一起把知识的边界再向前推进一步。

由于潜在回报丰厚，IPO是VC/PE最喜欢的退出方式。但敲钟那天不是终点，尤其在一二级市场估值剪刀差逐渐收敛后，IPO后的退出充满了不确定性，GP如何选择退出策略将成为影响最终收益的关键。

#Post-IPO退出策略#30秒快速阅览

• 极少情况下，GP会在IPO时购买一些股票，以向市场展露支持的态度

• Post-IPO的退出策略取决于若干因素：

  （1）基金持有的股票数量占股票流通量和交易量的比例；

  （2）GP对公司未来前景及其股价的评估；

  （3）内部人身份

• 通过分析上述因素，GP可能会采取以下策略：

  （1）锁定期满，向LP派发股票；

  （2）出售股票，向LP派发现金；

  （3）长期持有；

  （4）原文作者推荐GP在IPO后退出董事会，规避内部人身份带来的风险（如潜在的股东诉讼）

原文来源(有删改）：

http://www.allenlatta.com/allens-blog/venture-capital-post-ipo-exit-strategies-an-lps-thoughts

编译：曹训魁

LP不担心GP的退出策略

在被投公司上市之前，GP相比他们的LP具有信息优势。 即使在IPO之后，当信息优势消失时（假设GP退出董事会），GP对公司管理、运营和战略的感觉也会更好。 同时，GP有着最大化退出价值以获取更高carry的强烈动力。因此我认为GP在决定何时退出公开股票头寸方面比其LP处于更好的地位。 正是因为这个原因，LP通常不会质疑GP的退出策略。

在极少数情况下，GP实际上可能会购买IPO释放的一部分股票，以表示对公司的支持（当然也是为了赚钱）。

退出策略的影响因素

锁定期结束后，GP会采用不同的策略退出其持有头寸。Post-IPO的退出策略将取决于若干因素：

（1）基金持有的股票数量占股票流通量和交易量的比例；

（2）GP对公司未来前景及其股价的评估；

（3）内部人身份（如果GP是公司的董事或持有10%及以上的股份）。

Post-IPO退出策略

一旦锁定期满，一些GP将以实物（股票）的形式向其LP进行分配。分配的规模和时间将取决于上述因素，可能会在很长一段时间内进行分批次分配，也有可能是一次性分配。GP也可能出售这些股票，并向其LP进行现金分配。 然而，其他GP可能会持有长期持有股份，因为他们相信从长远来看，股价会升值。

如果GP是内部人，那么退出的过程就更复杂了。总的来说，我更喜欢GP在上市前辞去公司董事会的职务。在我看来，从最初的投资到IPO，GP已经完成了它对公司的引导作用，在IPO时，GP应该辞职。一些GP在上市后仍留在公司董事会，理由是这会给其他Portfolio中的公司带来好处。我理解其中的逻辑，但我更希望他们从董事会辞职，花更多时间去赋能其他被投企业。

此外，在上市公司担任董事会成员也有一定的法律风险——如果IPO表现不好，可能会有股东诉讼，这将消耗GP的宝贵时间。