贝佐斯卸任后,亚马逊还能买吗?

巴伦周刊·2021-07-05
亚马逊可能是地球上最好的股票

本文来自微信公众号“巴伦周刊”(ID:barronschina),作者:埃里克·J·萨维茨,编辑:彭韧,36氪经授权发布。

亚马逊的股票实际上在近一年中表现平平,今年迄今为止仅上涨了6% ,而标普500指数则上涨了15% 。投资者的谨慎有几个原因,其中也包括首席执行官的更替。

亚马逊网站创始人杰夫 · 贝索斯将于7月5日辞去公司首席执行官一职,这一天是亚马逊公司27岁生日。他将把接力棒交给安迪·贾西(Andy Jassy),一位在亚马逊工作了24年的老员工,他建立并运营了亚马逊云服务(AWS) ,这是公司占主导地位的云计算业务。

安迪 · 贾西将接替杰夫 · 贝佐斯成为亚马逊的 CEO

正如华尔街分析师喜欢说的那样,贾西面临着“艰难的比较”。贝佐斯一直都是一个很难跟得上的角色,而且他正在退出最高职位(如果本月晚些时候他的太空之旅一切顺利的话,他仍将是这家在线零售商的执行主席和最大股东。)

亚马逊(AMZN)的公司业务在新冠疫情流行期间闪闪发光。今年第一季度,该公司的销售额同比增长了44% ,是2011年以来最好的季度增长,净利润达到81亿美元,为有史以来最高的季度利润。随着需求的激增,亚马逊在2020年雇佣了超过50万人,使员工总数超过了130万。

第一季度,亚马逊云服务的销售额增长了32% ,达到135亿美元,年化平均销售额远远超过500亿美元。这让亚马逊成为世界上最大的企业级计算公司之一,规模超过甲骨文(Oracle)、 SAP 和 salesforce. com。

亚马逊的在线零售业务收入为529亿美元,增长了41% 。第三方销售服务,如配送服务增长了60% ,达到237亿美元(大致相当于联邦快递的规模)。订阅服务,主要是亚马逊 Prime会员,收入达到76亿美元,增长了36% ,年度预估收入超过300亿美元(略高于 Netflix)。“其他”收入(主要是广告收入)达到69亿美元,增长77% 。

亚马逊目前的市值为1.7万亿美元,在美国上市公司中仅次于苹果(Apple)和微软(Microsoft)。

尽管数字喜人,但亚马逊的股票实际上在近一年中表现平平。今年迄今为止仅上涨了6% ,而标普500指数则上涨了15% 。投资者的谨慎有几个原因,其中也包括首席执行官的更替。大型科技公司更换创始者CEO的记录好坏参半。

成功的故事是苹果公司的 CEO 蒂姆 · 库克,他在2011年从史蒂夫 · 乔布斯手中接过了最高职位。自他上任以来,苹果的股价上涨了1000% 。

微软则是一个警示性的例子,2000年1月,史蒂夫 · 鲍尔默接替比尔 · 盖茨成为微软的首席执行官,并在这个职位上呆了14年。在鲍尔默的掌舵下,微软的销售额增长了两倍,但股价却毫无增长。

还有人担心,随着经济重新开放,亚马逊的电子商务增长可能会放缓。贾西面临的挑战是实现软着陆,并推动其它领域的增长,以抵消电子零售的减速。

与此同时,监管审查仍是一个阻力。亚马逊以85亿美元收购米高梅电影公司的交易引起了监管机构和立法者的高度关注。新任命的联邦贸易委员会主席莉娜 · 汗(Lina Khan)的职业生涯部分得益于她对亚马逊市场主导地位的关注。2017年,她在《耶鲁法律评论》(Yale Law Review)上发表了一篇名为《亚马逊的反垄断悖论》(Amazon’s trastral Paradox)的文章,现在已成名篇。

上周,亚马逊正式要求汗回避与公司有关的反垄断事务。亚马逊或许可以如愿以偿,但亚马逊不得不提出的质疑,也凸显出它目前所面临的监管风险。

最糟糕的情境——美国众议院正在考虑的一系列法案就反映了这种情况——可能将迫使亚马逊放弃与客户直接竞争的业务,也就是它的第三方零售商,这可能会终结亚马逊销售自有品牌产品的能力。

更微妙的风险在于,监管重点的增加可能会阻碍亚马逊通过收购实现增长的能力,米高梅交易的结果将成为一个重要的测试案例。

亚马逊还面临着持续的劳工问题,即使在阿拉巴马州的贝西墨,其工厂拒绝了工会投票。这家公司正在大力推动成为“地球上最佳雇主”和“地球上最安全的工作场所”。尽管如此,亚马逊仍可能成为大工会的目标。在上个月的年度会议上,卡车司机工会批准了一项措施,支持广泛推动亚马逊的工作人员参与工会。

至于股票,我之前已经指出,亚马逊可能是地球上最好的股票,尤其是从长期来看。在我4月19日的专栏中,我提到了 Jefferies 分析师布伦特·希尔(Brent Thill)的一份综合分析报告,该报告阐明了亚马逊在三年内的市场价值为3万亿美元。这个估计包括期望内的1.2万亿美元的亚马逊云服务价值,1万亿美元的亚马逊核心零售业务,和6000亿美元的广告业务。此外,还有其他一些令人兴奋的碎块,比如快速增长的物流部门,以及该公司仍处于初期阶段的医疗服务部门。

即便是亚马逊落入熊市情景——被迫分拆——如果你算一算的话,也会发现它看起来很乐观。如果亚马逊云服务是一家独立上市的企业,市盈率与炙手可热的云软件公司Snowflake (SNOW)旗鼓相当的话,那么它的市值将超过4万亿美元。这当然是荒谬的,但它会让你对亚马逊的基础资产的规模和力量有所感知。对于长期投资者而言,贾西治下的亚马逊仍然是一个明显的买入对象。

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