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公司与行研 | 腾讯财报会是科技股的强心剂么?

郑怀舟 · 2020-08-13
跌跌不休的科技股,终于要迎来翻转时刻么?

8月12日晚间,腾讯发布了半年度财报,在强劲的游戏业务带动下,二季报业绩超出市场预期。在美股交易期间,腾讯ADR维持在涨幅3%左右。在最近负面消息不断后,腾讯重见利好后,悲观预期有所修复。

那么,腾讯的亮眼财报,是否会成为科技股的强心剂呢?

游戏业绩真的能持续么?

腾讯的财报显示,收入和经调整净利润分别同比增长29%和28%,超预期2.1%和3.4%;手游收入同比大幅增长62%,推动游戏整体实现38%增长,递延收入同增73%,环比继续增长;商业支付日均交易量、笔均交易金额均同比增长,理财AUM和客户数同比快速增长;微信MAU继续增至12.1亿,小程序交易额环比提升。

其中,游戏成为业绩上涨的主要功臣。手游 (包括部分社交网络业务):2Q20 手游收入同比增长62.1%至RMB360亿元, 环比增长3.5%。

数据来源:公司公告,天风证券研究所

本季度国内手游用户时长同比增加,环比有所下降。

手游用户市场的环比下降需要引起重视。因为,这主要是国内用户的生活恢复正常之后,游戏时间被工作或者学习所占用,也就是说疫情导致的流量红利开始消失。这也是为什么国内游戏类个股在最近跌势较重。

尽管,很多声音都说疫情改变了国内的游戏生态和习惯,但现实情况则完全相反,一旦玩家开始投入工作之中,玩游戏就变成一件被抛之脑后的事情。所以,二季度就算游戏业绩暴涨能够支撑整体估值,但二季报只能反映过去1-6月份所发生的事情。市场投资者认为,这种高业绩增速将在2季度见顶。

在二级市场之中,游戏类个股自7月底以后持续下跌。例如,两大龙头个股完美世界和三七互娱已经从7月底的高点下跌超20%,而著名私募经理冯柳一季度刚刚重仓的世纪华通更是跌了30%。

因此,就算腾讯的游戏业绩持续高速反弹,但只是证明了过去的逻辑,未来游戏业绩的高增速大概率难以为继。

全球科技股的问题

疫情之后,全球投资者都发现一个问题,那就是科技股出现了一种强者恒强的态势。

新冠疫情让整个社会陷入了停滞,大多数员工在家工作之后,科技变得比以往都更加重要。人们的生活方式开始往线上转移后,FAAMG(Facebook,苹果,亚马逊,Google和Microsoft)的股价持续飙升。特别是亚马逊,其股价从年初至今涨幅近70%,不仅仅是因为电商,还有旗下游戏直播平台Twitch所带来的流量提升。

这个就很像腾讯股价上涨的逻辑。在特朗普政府签署行政令之前,腾讯股价即将创出历史新高,距离三月份低点,涨幅高达65%。

腾讯在社交网络业务方面,2Q20收入为RMB267亿元, 同比增长28.6%,环比增长6.3%, 占总收入的23.3%,主要是受益于新并表虎牙带来直播业绩贡献,音乐付费会员数增长,以及游戏虚拟道具销售收入增长。

正是由于网络社交的地位提升,FAAMG的上涨让投资者将注意力从新冠疫情的反弹和糟糕的经济基本面中转移。

摩根大通CEO Jamie Dimon认为,新冠疫情大流行以及政府和中央银行对疫情的反应已造成实体经济与股市之间的脱节。美国的失业、企业长期关闭等问题将最终影响上市公司的收入。

另一方面,高盛在最新的策略报告中表示,美国前景近期的不确定性和更为长期的经济后果的风险应继续利好有长期持续增长前景的优质股,例如有强劲的资产负债表和稳定的收益增长。

Arjun Menon领头的策略师维持IT行业超配的建议,将工业和公用事业类股票上调为超配。建议减持医疗保健、房地产、能源和原材料类股票。

这也从侧面表现出,在混乱的市场之中,科技股依旧是市场最为明确的主线之一。只要科技股的业绩能够如市场预期那样的增长,估值将会随着时间的推移有所消化。一旦业绩不及预期,很可能会发生踩踏。

腾讯财报是强心剂么?

对于持续低迷的国内股市来说,腾讯的财报无疑是一剂市场强心剂。

腾讯在5月份宣布未来五年将投入5000亿元,用于新基建的进一步布局。 在腾讯新基建布局中,云计算、人工智能、区块链、服务器、大型数据中心、物联网操作系统、5G网络、音视频通讯、网络安全、量子计算等都是重点投入领域。

腾讯金融科技及企业服务收入298.62亿元,同比增长30%,环比增长13%。

数据来源:公司公告,天风证券研究所

腾讯财报称,云及其他企业服务收入录得同比及环比增长,主要受互联网公司及公共服务领域客户的云服务用量提升带动。受疫情的持续影响,本季度线下项目交付工作尚未完全恢复。

因此,从整个云服务器的产业链来看,腾讯很可能会成为今年国内市场上的大玩家。

海外方面,(FAAMG)北美前五大科技企业2Q20业绩中看到:2Q20北美云计算市场收入同比增长34%,增速虽受疫情影响环比下滑,但整体符合市场预期;资本开支总和同比增长8%,增速相比1Q20的31%有所下滑,但超出Factset一致预期5%。

随着云服务器产业链在近期遭遇严重回调之后,腾讯的财报证实了在To B业务表现出很强韧性之际,云服务很可能很可能会出现持续性的业绩走高,从而对冲游戏业绩在下半年的同比增速减弱预期。

 对于国内产业链来说,只要大厂们的需求和资本开支提升的确定性较高,那么资金也势必会重新关注云服务器的机会。

因此,腾讯靓丽财报很有可能会对国内科技股起到提振作用。在外部环境变化多端之际,超预期的业绩势必将成为一针强心剂。

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