市场为什么 | 为什么一定要看懂这份国家发布的一年一度“投资总结”?

郑怀舟·2021-12-12 09:00
中央经济工作会议是怎么影响每个人投资的?

作为全年经济工作最重要的一次会议,也是每个投资者必读的中央经济工作会议终于在北京举行,根据最新的全文通稿来看,在总结过去一年经济形势的同时,也为明年的经济部署定调。

对于投资者来说,也可以从这次会议中,寻找到最新的投资趋势。

稳增长是主线

会议指出,在充分肯定成绩的同时,必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

会议要求,明年经济工作要稳字当头、稳中求进,各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策发力适当靠前。

从这两点可以看出,国内的经济下行压力还是比较大。主要原因在于,今年的经济呈现出明显的前高后低走势,加上下半年的过度减排和拉闸限电等措施,以及地产端的信用收紧,导致供给端的成本上涨,叠加需求收缩,使得政策开始进入逆周期调节。

政策发力适当靠前这种提法也并不多见,表明明年年初可能提前进入政策宽松期,一般这个时间节点往往发生在两会之后。另外,根据过往的经验,政策一旦提前往往会赶在春节前,由于今年春节节假日是1月31日开始,1月份又是全年放贷最大的月份,流动性宽松遇上政策刺激,很有可能会有一波流动性溢出。届时,市场可能会出现全年最容易做的一个行情波段。

具体投资策略

既然,最新出炉的经济工作会议已经给明年的经济部署定了基调,那么最重要的将是如何落实到投资。

市场最为关注的就是货币、财政政策的表述,以及对于新能源部署的新式表述。

首先,货币政策方面的表述虽仍是“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕。”但是增加了对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。表明,货币政策依旧是结构性的调整,特别是今年推出的“再贷款”创新工具,以及低利率的碳减排定向降息,都属于这一思路的体现。另外,通过降准释放长期资金来对冲大量到期的MLF,也变相降低了资金成本,但将来对利率影响可能会逐渐走弱。

对于地产方面的表述依旧是“房住不炒”,表明地产调控从严依旧是主流,目前的宽松更多是保存量。国内货币投放的主要乘数实际上就是由地产的信用衍生,因此想要货币政策能够顺利投放,保证地产的存量市场稳定是主要目标。因此,明年的社融增速大概率将有所回暖,这点从11月份的社融数据中就可以发现端倪。

其次,财政政策将会成为明年年初的主要发力对象。由于今年对地方政府的债务去杠杆,使得今年财政支出远不及预期。从公开数据显示,2021年前三季度财政和政府性基金收入同比增加14.7%,但支出同比下降,10月份货币当局口径下的政府存款高达5.7万亿,远高历史同期水平,说明今年大量投放的专项债并没有转化成最终的基建项目,而是趴在了银行账户里。这也是为什么,这次会议一再提出财政支出要前置。中央财经委员会办公室副主任韩文秀表示,要积极扩大有效投资,适度超前进行基础设施建设。

反应到盘面可以发现,像三一重工,东方雨虹等基建大牛股,在今年都十分惨淡,自下半年以来,跌幅巨大,微观来看,明显表现出旺季不旺的态势。从最新的政府表态来看,基建类个股很可能会在明年一季度有超额收益。

最后,就是会议对双碳问题的提前定调,强调“要坚定不移推进,但不可能毕其功于一役”,“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”,表明对双碳的支持方向并没有改变,但在最后落地执行阶段,很难会出现今年下半年以来的运动式减排。所以,明年的供给约束将会有所减弱,PPI的上行也会有所放缓,中游企业很可能会进入需求提升,成本下降的窗口期。

另外,对于双碳的考核机制也进行了纠正“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,创造条件今早实现能耗“双控”想碳排放总量和强度“双控”转变。”这一碳排放的纠正表述,说明碳排放将从数量控制走向质量提升,考核单位能耗可以减少对经济的扰动,并且提高绿色能源的使用效率。这也成为双碳目标提出后,最重要的表述更改。

因此,站在投资端的角度,新能源依旧会成为明年投资的主线赛道。从市场风格来看,明年的市场行情大概率依旧会延续如今的强者恒强局面,在“3060”目标下,发电端的资本开支将延续今年的高增长态势,并且随着隆基等上游龙头的降价,成本端的压力减小后,中游企业将会得益于需求的恢复,很可能会在上半年迎来一波估值修复。

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