王健林，重回万达商管

72岁的王健林，重新坐到了万达商管董事长的位置上。 

11月5日，大连万达商业管理集团股份有限公司发生工商变更，王健林接替陈洪涛担任董事长。 

距离他2012年卸任，已过去14年。陈洪涛继续担任法定代表人、董事和经理。 

十四年间，万达经历了扩张与收缩。这一次，王健林面前更紧迫的任务，是把手里的资产换成偿债时间，把仍在经营的商场留在正常运转的轨道上。 

创始人亲自回来，值得肯定。债务承压的企业需要有人承担艰难决定，合作方也需要一个能够拍板的人。接下来，每笔交易能否落地、资金能否到账，将决定这次回归的分量。 

这时候回来，要有人拍板

万达眼下最难的事情，是协调几种互相牵制的要求。 

买家希望价格合适，债权人希望尽快回款，商场还要留出维持经营的钱。每一方都有自己的期限，留给企业反复商量的时间却很有限。 

卖哪项资产，接受什么价格，保留多少股权，决定了今天能筹到多少钱，也影响明天靠什么赚钱。这样的取舍，创始人亲自参与，有助于缩短决策过程。 

这是结合万达处境作出的判断。已核对的任职报道，尚未提供公司对接任原因的完整说明。王健林的经验和合作关系能够发挥多大作用，仍要由后续交易来验证。 

陈洪涛保留经理职务，也给这次调整留下了日常执行的连续性。 

董事会推动资产和债务安排，经营团队继续负责具体工作，两边配合顺畅，才有机会减少换帅带来的磨合。 

有一点需要补充的是，王健林这次接任的是大连万达商管董事长。负责大量万达广场运营的珠海万达商管，以及它的控股平台大连新达盟，属于另外的公司主体。 

依据2024年投资协议及近期报道，大连万达商管持有新达盟40%股权，太盟牵头的投资方合计持有60%，珠海万达商管由新达盟承接。 

王健林此次任职本身，并未改变这套股权安排。对他而言，与外部股东谈好合作、分红和业务协同，仍然是绕不开的工作。协调好各方利益，业务才能更稳定。 

万达的家底，仍有价值

大连万达商管成立于2002年，注册资本约271.64亿元，是万达商业物业投资及运营的重要平台。近期工商变更报道列出的股东，包括万达集团、王健林及Tencent Mobility Limited等。 

股权数据需要标清时间。2026年1月发债文件披露，截至2025年6月末，万达集团直接持股44.65%，王健林直接持股1.68%；11月9日媒体查询报道中的王健林直接持股为1.1224%。 

最新完整持股情况，以登记资料和后续披露为准。 

财务数据更要分清主体。网上常见的“万达商管盈利”，可能说的是运营平台，也可能说的是上层公司，两者对应的偿债责任和可用资金各有范围。 

儒意电影2026年8月公告显示，珠海万达商管2025年营收284.93亿元，净利润79.70亿元。 运营平台实现较高利润，是万达商业体系仍有价值的依据。至于股东最终拿到多少现金，还要经过分红安排。 

同份公告披露，大连万达商管2025年母公司口径净利润为负23.69亿元。把珠海平台的利润直接当成大连公司的偿债资金，会高估可随时调用的钱。 

大连万达商管的合并报表，展示的是另一层经营情况。 

发债文件显示，2025年上半年，公司合并营收122.30亿元、净利润28.46亿元、经营现金净流入32.29亿元。上年同期分别为268.50亿元、47.28亿元和105.53亿元。 

读这组对比，需要先看合并范围。珠海万达商管自2024年10月起退出大连万达商管合并报表，商业管理收入的统计范围随之改变。收入降幅里包含了这一变化，直接把它解释成商场生意下滑，结论就会失真。 

经营现金流同样受到合并范围及经营收支的影响。它的下降值得关注，但具体原因仍需拆开核对。对债权人来说，企业能持续收回多少租金，比账面利润更贴近实际偿付能力。 

资产出售、估值变化和投资收益也会改变利润。判断万达恢复到哪一步，应当多看持续回款和债务期限的配合程度，少被单一年度的利润数字牵着走。 

万达家底尚在

据财联社援引惠誉近期报告，截至2026年6月底，大连万达商管现金约46亿元，短期债务约330亿元。 

现金与短期债务之间的距离，说明企业仍需要安排融资接续、经营回款和资产变现。简单相减得到的数额，只能反映一个时点的压力，实际偿付还要结合到期分布和后续资金流入。 

因此，主动卖资产有其现实意义。能够协商交易条件，就有机会争取价格与付款节奏。引入新的资产持有人，同时维持商场正常营业，也有利于延续品牌和运营服务。 

真正考验判断力的，是每卖一项资产，未来收入也可能随之变化。优质商场能够带来持续租金，出售可以缓解眼前压力，却会减少今后的部分收益。交易是否划算，需要把这两头放在一起算。 

还要看回款到底能留下多少。项目解除抵押、归还相关债务及支付交易费用之后，可用于其他偿债的钱，往往低于公布的交易总价。 

把净回款与债务到期日安排好，出售才算发挥了作用。 

万达的经营基础仍然值得重视。珠海万达商管官网披露，截至2025年底，运营管理529座万达广场，管理建筑面积7315万平方米，覆盖230个城市。 

2024年底的在营项目为513座，一年间净增加16座。全国运营网络，使万达能够为品牌跨城开店提供便利，也有条件分摊招商、采购和管理成本。这些积累，很难靠短期投入复制。 

商场产权转让后，运营服务可以通过合同继续。 

未来能够留下多少收益，取决于合同期限、收费条件和服务质量。管理费收到多少、业主是否续约，比单纯增加项目数量更有说服力。 

商场每天都要赢回顾客

外部消费环境，对经营提出了更细的要求。国家统计局数据显示，2026年前三季度社零同比增长1.1%，餐饮收入增长2.4%；限额以上零售业单位中，百货店零售额下降2.9%，品牌专卖店下降10.3%。 

这些是全国指标，各地万达广场仍需逐店观察。但商户销售承压之后，租金、装修补贴和续约条件，都可能成为重新协商的内容。商场把铺位租出去之后，还得帮助商户把生意做下去。 

华润万象生活、龙湖商业等运营商参与竞争，消费者也在选择更合适的去处。餐饮有没有新意，停车是否方便，老店是否及时调整，都会影响顾客下一次去哪家商场。长期积累的规模优势，需要靠每天的经营继续兑现。 

内部同样面临取舍：偿债需要节省现金，老商场改造又需要投入。更新拖久了，项目吸引力可能减弱；集中投入太多，资金安排又会吃紧。把改造与销售、租金回报结合起来，按项目排出先后次序，更有利于保住经营质量。 

对外，万达关心资金周转，投资方关注经营回报和退出安排。 

分红、关联交易及品牌使用边界越清楚，各方越容易形成稳定预期，经营团队也能少一些反复协调。 

主动解决问题，值得肯定

王健林重新承担董事长职责，传递了继续解决问题的态度。让出部分股权、接受资产收缩，意味着承认经营环境已经变化，并愿意为偿债和持续经营作出调整。 

万达商管仍有全国运营网络、招商经验和盈利的运营平台。这些业务能力，为调整留下了基础。

未来更值得关注的，是经营现金能否稳定回收，出售资金能否及时到账，以及债务期限能否逐步理顺。 

对王健林这次回归，可以给予积极评价，也要把期待落在具体结果上。创始人的担当有助于推动决定，透明的治理与清晰的资金安排，才能让这些决定获得合作方持续支持。 

十四年后再次坐回这个位置，王健林需要完成的任务已经变了。 

让债务处置往前走，让商场保持经营活力，让多年积累的能力继续产生现金，万达就有机会把调整做得更稳，也为下一阶段的发展留住空间。 

本文来自微信公众号“投行圈子”，作者：投行大师姐，36氪经授权发布。