三年狂赚100亿美元，拆解Anthropic背后最牛VC的AI投资逻辑
Anthropic的招股书里，有一个很有意思的细节。
在这份长达数百页的文件中，一家名叫Spark Capital的投资机构，被前前后后提及了50多次。
这个出现频率，甚至超过了不少向Anthropic投资数十亿美元的科技巨头。
原因很简单，Spark Capital是Anthropic最早的机构投资者之一，其合伙人至今仍是公司董事会中唯一来自传统风险投资机构的代表。
很多人可能不知道，Anthropic刚成立时，几乎没有VC愿意投它。甚至在C轮融资之前，公司很大程度上只能靠科技圈的熟人关系寻找资金。
尤其是ChatGPT横空出世后，投资人更有理由犹豫：OpenAI已经抢占先机，背后还有微软撑腰，Anthropic凭什么赢？
但Spark偏偏选择了坚定下注。
从C轮开始，Spark参与了Anthropic的每一轮融资，前前投进去7.77亿美金，按1.5万亿美金的估值来算，三年时间赚了整整100亿美元。
为什么偏偏Spark，敢在OpenAI如日中天的时候，押注它的竞争对手？
翻阅这家公司过去十几年的投资记录，以及几位核心合伙人的公开访谈，我觉得，这笔投资远不只是运气好那么简单。
Spark很早就意识到，AI正在改变的不只是科技行业的竞争格局，还有风险投资本身的游戏规则：
传统投资逻辑中那些相对静态的竞争优势，在AI时代正变得越来越不可靠。相比于一时的技术领先，技术判断以及应对变化的能力才更为关键。
一笔改变命运的7500万美元投资
说起Spark Capital，就不得不提它的合伙人Yasmin Razavi。
这位在伊朗德黑兰长大的女性，2006年去加拿大探望留学的哥哥时，临时决定留在当地。后来，她考入多伦多大学，进入麦肯锡，又读了哈佛商学院。2017年加入Spark，2020年晋升合伙人。
而她职业生涯最成功的一笔投资，就是Anthropic。
别看Anthropic现在风光无限，刚成立时，几乎没有VC愿意投它。
2021年，Anthropic没有产品，没有收入，却一开口就要融资5亿美元。
当时，科学家出身的Anjneyn Midha曾帮助Anthropic寻找投资人，一口气见了22家VC，21家当场拒绝，剩下一家最终也没谈成。
有投资人甚至反问：GPT-3是什么？
没办法，Anthropic只能转而找那些已经财富自由的科技圈大佬。
2021年5月，Anthropic完成1.24亿美元A轮融资，领投方是Skype联合创始人Jaan Tallinn，其他投资者包括Facebook联合创始人Dustin Moskovitz等人。
2022年4月，又完成5.8亿美元B轮融资，最大金主之一是后来因FTX破产而声名狼藉的Sam Bankman-Fried。
真正的转折发生在2023年。
ChatGPT横空出世，微软又向OpenAI投入巨额资金。大模型的商业前景终于得到验证，但新的问题也来了：
既然OpenAI已经抢占先机，背后还有微软撑腰，为什么还要投资Anthropic？
大多数VC仍然选择观望。但Yasmin Razavi不这么想。
今年5月，她在接受《福布斯》采访时回忆，为了推动这笔投资，自己专门写了两份详细的投资备忘录，说服Spark其他合伙人。
她的逻辑主要有三点：
第一，大模型可能代表一次真正的技术范式革命。
她借用科学哲学家托马斯·库恩的范式转换理论，认为过去十年深度学习、无监督学习和Transformer的发展，已经为LLM带来新的技术范式创造了条件。
第二，AI的应用范围将远远超过普通的软件工具。
Razavi列举了法律、医疗、会计、软件开发、采矿、农业等领域，认为AI正在重新定义人类与计算机共同工作的方式。
第三，安全不仅是技术伦理，也是开发可靠AI产品的基础。
她特别提到Anthropic团队在Scaling Laws、RLHF以及Constitutional AI方面的研究积累，认为这支团队既有顶尖模型能力，也有对安全和对齐问题的长期投入。
更重要的是，她并不认为大模型行业已经被OpenAI彻底拿下。相反，随着AI成为新的技术范式，拥有原创研究能力、能够持续迭代模型的公司，仍然有机会成为下一代科技巨头。
2023年5月，Spark领投Anthropic的4.5亿美元C轮融资，自己掏了7500万美元。这是Spark历史上最大的一张支票，相当于其14亿美元成长基金规模的5%以上。
事实证明，这笔投资只是开始。
招股书显示，此后Spark又连续参与Anthropic五轮融资，累计投入达到7.77亿美元。按照1.5万亿美元估值测算，Spark所持股份账面价值可能超过百亿美元，累计投资回报约14倍。
其中，最初7500万美元投资对应的股份，潜在回报甚至可能达到80倍。
但Spark获得的还不只是财务回报。Razavi从2023年3月开始担任Anthropic董事，甚至早于C轮融资正式官宣。
进入董事会后，Razavi开始帮助公司识别哪些具体应用能创造最大商业价值。
Anthropic联合创始人Daniela Amodei曾向《福布斯》透露，在Claude Code成熟之前，Razavi就反复建议公司，把AI编程作为一个独立的重要市场。
后来故事我们都知道了，Claude Code成为Anthropic增长最快的产品之一。
Spark只看好两类AI应用公司
如果只看Anthropic，很容易把Spark的成功理解为一次偶然的投资。但把时间线拉长，就会发现，这家公司对AI的布局其实相当系统。
从公开投资组合来看，Spark几乎押注了AI产业链的每一个重要环节。
在基础模型领域，除了Anthropic，它还投资了AI蛋白质设计公司Profluent、机器人基础模型公司Generalist。
在算力层，Spark投资了Lightmatter、MatX、Enfabrica，分别布局光互联、AI专用芯片和高性能网络互联。
在基础设施层，它投资了数据标注公司Scale AI、向量数据库Qdrant、模型推理平台Baseten，以及AI数据中心公司Crusoe。
应用层同样没有落下，包括AI医疗公司Abridge、音视频编辑平台Descript、AI视频生成公司Pika，以及AI会议笔记工具Granola。
这些投资看起来很分散，但背后的逻辑却高度一致：寻找每个环节真正有能力建立长期竞争壁垒的公司。
尤其对于AI应用层，Spark把AI创业公司分为三类：
第一类是Adaptation（适配），也就是给现有软件增加AI功能，比如AI搜索、AI助手。
这类产品虽然能改善体验，却很难仅凭AI功能形成长期壁垒。
第二类是Evolution（进化），即利用AI重新设计工作流程。
比较有代表性的就是，AI医疗公司Abridge和AI会议笔记工具Granola。
前者利用AI自动整理医患对话，生成临床文档。而后者则把用户自己的记录与会议内容结合，生成更符合个人需求的笔记。
第三类则是Revolution（革命），也就是AI创造出过去根本不存在的产品和市场。
Hyatt坦言，Spark最成功的投资，主要集中在第三类，以及部分第二类。对于第一类简单增加AI功能的公司，基本没有兴趣。
因为在它们看来，真正有价值的技术创新，不只是把原来的事情做得更便宜、更快，而是让用户能够完成过去无法完成的事情。
Hyatt还特别提醒，AI Agent创业存在一个陷阱。
很多公司利用大模型自动化传统人工服务，通过降低成本迅速获得收入。但如果竞争对手都能调用相同的模型，那么今天建立的成本优势，明天就可能消失。
真正的竞争壁垒，必须来自产品本身，以及持续积累的数据、用户反馈和工作流能力。
这或许也是理解Spark AI投资版图的关键：它既投资创造技术范式的公司，也投资利用新技术重新定义产品的公司。
AI时代，VC投资的规则也在改变
Spark不仅在重新判断什么样的AI公司值得投资，也在反思传统VC的投资方法。
2025年，Spark合伙人Nabeel Hyatt在接受采访时，提出了一个很有意思的观点。
Hyatt在2025年的访谈中提出，过去十几年的SaaS投资，越来越像一道有标准解法的数学题。
投资人可以通过ARR、客户留存率、销售效率、市场规模等指标，评估一家软件公司的增长潜力。
但投资AI不行。几个月后模型会有什么能力、会出现什么产品形态、哪些岗位会被重新定义，这些问题在决策的那一刻都没有答案。
所以他做了个区分：过去VC擅长解 Puzzle，已知条件下的难题；AI 投资更像 Mystery，答案还没被写出来的探索。
这种区别，看起来很抽象，放在Anthropic身上却非常直观。
2023年，任何试图用传统财务模型估算Anthropic价值的投资人，都很难为一家收入有限、算力成本高昂、前面还有OpenAI的公司，找到令人信服的投资理由。
但Spark看中的，恰恰是那些财务模型难以衡量的东西：一支顶尖研究团队，以及大模型可能创造的全新市场。
当然，押注技术变革，并不意味着可以忽视投资风险。尤其在AI行业，今天看起来领先的技术，可能几个月后就被竞争对手追赶甚至超越。
那么问题来了，如果技术领先随时可能被打破，AI公司的长期竞争壁垒究竟是什么？
Hyatt在之前访谈中，也被问到了这个问题。
当时，
但Hyatt并不认为，巨额资本投入本身就是模型公司的唯一壁垒。相比于某一代模型的领先，Spark更看重顶尖团队的技术判断，以及持续执行和迭代的能力。
从这个角度看，传统投资逻辑中那些相对静态的竞争优势，在AI时代正变得越来越不可靠。相比于一时的技术领先，企业能否持续适应变化，甚至主动引领下一轮技术变革，才是决定其长期价值的关键。
本文来自微信公众号“硅基观察Pro”，作者：硅基君，36氪经授权发布。
