慈文传媒Q3营收97.85万短剧占一半，离戴帽*ST一步之遥
10月26日晚，慈文传媒（002343）披露2026年三季报。前三季度营业收入1990.12万元，同比下滑89.67%；归母净利润亏损4741.94万元，亏损扩大73.02%。第三季度单季，这家影视公司的营业收入是97.85万元，同比下滑66.02%。
看到这里，河豚君不禁想起深市主板的财务类退市风险警示标准是：最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润，三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元。2025年，慈文传媒营业收入3.98亿元，在这条线上方0.98亿元，勉强没踩到。2026年前三季度，这个数字是1990.12万元。
三个利润口径在前三季全部为负：利润总额-5168.93万元，净利润-4794.52万元，扣非-4382.44万元。若2026年年报审计结果维持这一格局，且扣除后营业收入低于3亿元，深交所将在年报披露后对公司股票实施退市风险警示，即带帽*ST。
总盘子：从18.26亿到1990万
慈文传媒在圈内曾是一家非常知名的公司，《楚乔传》就是它的项目。2016年，公司营业收入18.26亿元，归母净利润2.90亿元；2017年归母净利润4.08亿元，是上市以来的最高点。2018年归母净利润亏损10.94亿元，营收从14.35亿元降到2024年的3.66亿元。
2025年也还不错，营收回升到3.98亿元，同比增长8.69%，但归母净利润转为亏损1807.76万元，扣非亏损7814.20万元。拆开看，影视剧业务收入3.96亿元，占总营收99.46%，毛利率从上一年的18.9%掉到4.45%。
2026年前三季度，影视剧业务基本停摆。营业收入1990.12万元，营业成本1760.42万元，毛利229.70万元；同期销售费用427.77万元、管理费用1334.34万元、财务费用512.62万元，三项合计2274.73万元。整体毛利率11.54%，比2025年全年的3.98%高，但这是因为几乎没有项目在结转，不是因为生意变好了。
河豚君把它放到行业里看更清楚。截至10月28日，东方财富“影视院线”板块已有11家公司披露三季报，慈文传媒营收垫底；倒数第二的华智数媒营收6696.56万元，是它的3.4倍。11家里营收降幅最大的也是它，-89.67%。
存货：《烽火流金》《一江水》等18部，共6.51亿的存货
三季报末，慈文传媒存货账面价值6.51亿元。这个数字比年初的6.27亿元还多了2383万元，是前三季度全部营收的32.7倍，占公司总资产的43.9%。
这6.51亿元对应的是什么？2026年半年报写过：截至报告披露日，公司有《烽火流金》《一江水》《了不起的我们》等18部影视剧取得发行（公映）许可证，另有7部在后期制作中。前三季度，这家公司确认的营业收入是1990.12万元。
排在名单第一位的《烽火流金》，2020年7月开机，同年11月杀青，2021年5月拿到发行许可证，到现在没有播出。它改编自Priest的小说《杀破狼》，属于耽改题材；这类剧集从2021年起收紧，2022年被全面叫停。2025年8月，娱乐资本论统计过2015年至2022年杀青的剧集，当时仍有111部处于待播状态，慈文手上有3部，其中《烽火流金》投资1.6亿元。这111部积压剧的沉没成本，我们当时的估算在165.71亿元到203.21亿元之间。
压得越久越不值钱。同一篇统计里，不少片方给出的积压剧收购价是2万元一集到5万元一集，不到制作成本的百分之一；有从业者把话说得很直："积压剧注定是全亏生意，卖的亏，买的也亏。"易凯资本王冉对娱乐资本论说的口径是，70部积压剧没能过审，沉没了100亿元到150亿元资金，相当于整个剧集行业全年采购额的20%到25%。
存货不减反增的同时，减值在持续计提。前三季度信用减值损失2509.39万元；2025年全年是5477.45万元，其中应收账款坏账损失5196.94万元，另有存货跌价损失487.41万元。应收账款从年初的4.40亿元降到3.57亿元。
半年报里，管理层给出的办法是："进一步加强应收账款和存货管理，加大催收力度，加快存货开发转化，降低减值损失和跌价准备计提对经营业绩的影响。"
1133战略+AI短剧：50万和两次异动公告
2019年，江西省出版传媒集团旗下的华章天地传媒投资控股集团入主慈文传媒，公司成为国资控股的影视上市公司。按照江西打造文化强省的战略方针，公司提出“1133”战略，用“文化+科技+投资”做引擎，从一个纯内容制作公司转型为相关多元化、轻资产、平台运营型的泛文化公司，打造影视制作、泛文娱、数字文化资产三大产业集群。截至三季报末，华章天地持股20.10%。
2025年，演唱会收入155.5万元，同比下滑87.19%；游戏产品及渠道推广业务收入4.86万元，同比下滑72.56%。两项合计占总营收的0.40%。2026年中报，影视剧收入1840.81万元、占97.28%，艺人经纪14.15万元，其他36.50万元，游戏8039.36元，对你没看错，单位是元。
2026年7月到9月，公司把四家子公司的注册地、名称和经营范围集中改了一遍。北京赞成科技发展有限公司更名为北京喜之科技文化有限公司，北京思凯通科技有限公司更名为北京灵章影视制作有限公司，霍尔果斯定坤影视传播有限公司迁到广州并更名。四家公司的经营范围里，都新增了人工智能应用软件开发、人工智能基础软件开发、人工智能理论与算法软件开发。
三季报里，与AIGC有关的资产是“开发支出”128.98万元，说明为“本期新增AIGC平台前期开发”。同一份报告的第7条重要事项写着：截至报告披露日，公司AIGC平台尚未形成相关收入，预计在未来一段时间内，该业务对公司生产经营与财务状况不构成重大影响。
10月中旬，慈文传媒连续两次发布股票交易异常波动公告。
10月19日那份里，公司对市场关注的短剧业务做了说明：近期出品的微短剧《开标之战》投资规模较小，截至目前所产生的归属于公司的收入约50万元，预计未来在公司整体营业收入中占比较小；公司短剧业务规模较小，2025年度盈利情况为亏损；海外业务规模亦较小，收入占比不足1%。
50万元，相当于公司第三季度全部营业收入的一半。
同一份公告里还有一句话：截至公告披露日，公司AIGC平台尚未形成相关收入。
本文来自微信公众号“娱乐资本论”（ID：yulezibenlun），作者：娱子酱团队，36氪经授权发布。
