OpenAI不上市了，软银先崩了：暴跌超10%，AI豪赌开始被重定价

市场原本等着软银从OpenAI身上大赚一笔。结果，等来的却是奥特曼一句：2026年不IPO。

周一，软银集团在东京股市遭遇6月下旬以来最惨单日抛售。盘中一度暴跌逾15%，收盘仍跌10.72%，报5795日元。日经225指数当天跌2%，软银成了表现最差的成分股。

更扎心的是，软银股价已较6月高点跌去约30%。但今年迄今，它仍上涨近26%。换句话说，这不是“跌回原点”，而是市场开始重新给它的AI故事定价。

导火索：OpenAI 2026年不上市

OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼在接受杂志采访时确认，公司没有在2026年上市的计划。

这句话，直接击中了软银。

软银已向OpenAI投资约650亿美元。市场此前普遍预期，一旦OpenAI上市，软银就能很快套现，拿到丰厚回报。可现在，这个退出路径被推迟了。

大和证券首席策略师坪井裕吾对记者表示：“人们担心OpenAI的价值可能不会像之前预期的那么高。”他还说，投资者正在密切关注AI的发展速度是否会放缓。

AI“慢下来”的声音，也来了

让市场更紧张的，是另一件事。

Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊上周末呼吁放缓先进AI的研发，理由是担心AI可能对人类构成潜在风险。据报道，包括SpaceX CEO埃隆·马斯克、谷歌DeepMind负责人德米斯·哈萨比斯在内的多位前沿模型开发者，也支持他的观点。

这和软银创始人孙正义的激进时间表，正好撞上了。

孙正义的AI战略，建立在“快”字上：快速投资、快速扩张、快速获得回报。但如果AI行业整体放缓，OpenAI的估值、上市节奏、商业化速度，都可能被重新审视。

真正压顶的，是债务

股价暴跌背后，软银的债务问题被重新摆到台面上。

为了投资OpenAI，软银积累了大量债务，其中包括以现有资产组合作抵押的过桥贷款。

软银上周宣布，计划偿还此前为支持OpenAI投资而获得的400亿美元信贷额度中的259亿美元，还款截止日期正是9月15日。

据彭博社报道，软银还安排了一项新的两年期、金额达118.7亿美元的信贷安排，获得约20家金融机构承诺，超过最初100亿美元的目标。

此外，软银还在考虑多种融资方式：

• 发行高达200亿美元的美元债券；
• 以其持有的OpenAI股份作为抵押，融资100亿美元；
• 发行1万亿日元、约合65亿美元的零售债券。

根据公司披露，软银已在2026年之前获得约370亿美元资金，用于支持其在AI领域的承诺。这些钱不仅用于OpenAI，还用于其他重大交易，包括计划收购ABB Robotics和DigitalBridge。

软银的AI敞口，不止OpenAI

软银对AI的暴露，也不只是OpenAI。

它旗下的芯片设计子公司Arm Holdings，曾是投资组合中的一颗明珠，受益于AI驱动的半导体需求激增。一旦AI发展放缓，Arm和其他科技公司的估值，都可能跟着承压。

投资者还在权衡：AI行业竞争越来越激烈，安全漏洞、未经授权的AI系统活动等问题也不断被报道。这些都在增加不确定性。

市场在问：回报什么时候来？

多种因素叠加，让市场开始重新评估一件事：

软银砸进AI的数百亿美元，能不能迅速产生有意义的回报？如果不能，为这笔战略融资所加的杠杆，是否合理？

尽管周一暴跌，软银股价今年迄今仍上涨近26%，这说明此前涨势有多猛。该股52周高点为9074日元，52周低点为3365日元。

最近的抛售，凸显出软银估值对几件事越来越敏感：AI支出前景、OpenAI的未来价值，以及大规模投资能否真正兑现回报。

对投资者来说，关键问题只有一个：

私人AI股权投资的长期潜在收益，是否足以抵消软银不断增长的债务带来的短期压力？

周一的市场反应说明，目前，怀疑情绪占了上风。

孙正义的AI豪赌还没有结束，但资本市场已经开始追问：回报什么时候来？以什么价格来？

本文来自微信公众号“Tech商业”，36氪经授权发布。