国际知名机构预计：美股明年将暴跌21%，“AI主导的股市繁荣即将破灭”

据美国《财富》杂志官网当地时间13日报道，分析师称，美国股市正处于泡沫后期，明年势将暴跌21%，而美国国债收益率突破5%将标志着货币紧缩新时代。投资者应趁还能享受的时候享受2026年最后几个月，因为由AI主导的股市繁荣即将破灭。

据上述报道，英国知名经济研究机构凯投宏观（CapitalEconomics）高级市场经济学家詹姆斯·赖利（JamesReilly）重申了此前的预测：标普500指数今年底将收于8250点，较9月11日收盘上涨7.7%，随后到2027年底将暴跌21%至6500点。

他在上周四的一份报告中写道：“总体而言，我们认为数据看起来与泡沫后期一致。我们考虑的大多数因素都处于或接近以往股市见顶前的水平。”

赖利指出他一直追踪的几个泡沫指标：一是股票估值符合泡沫后期特征。例如，市场周期调整市盈率接近互联网泡沫顶峰，而标普500相对于美国国债的估值也接近互联网泡沫时期的极端水平。

二是预期盈利增长看起来不可持续。标普500未来12个月每股收益增长预期与互联网泡沫顶峰时一致。

三是在巨额支出和自由现金流萎缩之际，AI投资的可持续性存疑。顶级AI超大规模云服务商的合计自由现金流预计将在2027年转为负值。

四是指数市值集中于少数股票的程度处于极端水平，而这种狭窄性往往与不可持续的上涨相关。

五是股权融资规模激增，同样是泡沫末期的典型信号。大量IPO与增发项目蓄势待发，股票供给即将大量涌入市场。回顾历史，这类融资热潮出现后，泡沫通常在数月内破裂，而非数年之后。

赖利没有提到近期美国国债收益率飙升，上周五美国10年期国债收益率达到4.97%。洛克菲勒国际（RockefellerInternational）董事长鲁奇尔·夏尔马（RuchirSharma）认为，这是另一个需要关注的重要泡沫破裂指标。

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在英国《金融时报》近期发布的一篇专栏文章中，夏尔马称，回顾过去300年，每一次重大泡沫的破裂都发生在泡沫核心企业的借贷成本大幅上升之时，包括19世纪的美国铁路泡沫破裂。

他称，根据他的研究，现在需要关注的指标是10年期美国国债收益率，它是全球长期借贷成本的基准。自互联网泡沫时代以来，5%一直是美债收益率波动区间的上限。“一旦该收益率突破5%，人工智能泡沫就可能破裂。”夏尔马警告说。

夏尔马补充道：“这一突破将标志着货币更紧缩的新时代开始，届时AI大型项目将更难获得融资。”

如此高的融资成本，会从多个维度冲击AI牛市：一方面，大型云厂商大概率会减少发债以控制资本开支；另一方面，高于5%的收益率环境历来对股市形成压制，企业增发新股也会更加困难。

他还指出，收益率一旦站上5%，将逼近美国名义GDP增速，美国国债的可持续性会进一步恶化。

华尔街部分观点认为，美债收益率走高只是多年美联储压低利率之后的回归常态。但夏尔马提出，如今美国对债务的依赖程度远高于过去，债务规模已经超过GDP的100%。

“因此当前债务付息压力要大得多。”他写道，“公共部门融资成本上行，会更快挤压其他借贷主体，并对泡沫化的AI板块造成更沉重打击。”

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即便是坚定的美股多头，心态也开始趋于谨慎。华尔街资深分析师埃德・亚德尼（Ed Yardeni）近日将其“20年代繁荣”行情在本十年余下时间兑现的概率，从80%下调至70%；同时把美股熊市情景发生概率由20%上调至30%。

亚德尼素有华尔街“超级多头”之称，他在20世纪80年代创造了“债券义警”一词。债券义警是指债券市场投资者通过抛售国债推高收益率，向政府施压要求维持财政纪律的市场行为‌。

在近期发布的报告中，亚德尼称，他仍维持标普500年底8400点的目标点位。要达成该目标，可能依靠更强的盈利水平，而市盈率会低于此前预想。他坦言：“不得不承认，近期石油和美债市场的变化令人不安。”

亚德尼 还称， 从历史统计来看， 9 月往往是股票投资者一年中最难熬的月份，今年或许也不会例外。受前述各类风险因素影响，本月剩余时间多空比指标可能大幅回落。但站在逆向投资的角度，这反而是重要的买入信号。 

本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：罗琨，36氪经授权发布。