复盘茶饮企业半年报：蜜雪冰城、霸王茶姬单店收入双位数下滑，锅不能全甩给外卖大战；古茗被咖啡救场，沪上阿姨逆势狂飙

食品内参·2026年09月09日 11:15

去年有多热闹，今年就有多落寞

作为2025年外卖大战的主阵地，一年前的新茶饮行业有多热闹，如今就有多落寞。随着2026年中报季落下帷幕，蜜雪集团、古茗、霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶六家上市企业各自交出上半年成绩单。

从总量来看，上半年六家公司合计营收367.8亿元营收，同比增长约9%，较往年的超20%增幅已明显放缓；而六家公司的合计净利润更是同比下滑2.7%至53.7亿元，较2025年同期43.4%的增幅来了个大滑坡。这背后，既有去年外卖大战带来的高基数效应，也有行业竞争进一步加剧的影响，两大因素或多或少地影响到了六家公司上半年的钱袋子。

头部企业增长放缓，天花板显现

“雪王”首当其冲。门店开到了近6.4万家，但收入并没有同步增长，钱也越赚越少。

蜜雪冰城上半年的业绩表现让外界看到了其真实的困境，也让不少人怀疑其是否已经摸到了规模天花板。

上半年，蜜雪冰城实现营收152.16亿元，同比仅增长2.3%，较去年同期近40%的增速已大幅度放缓。从收入构成来看，上半年商品和设备销售的收入同比增长2.1%至147.98亿元，加盟和相关服务的收入同比增长10%至4.18亿元。

收入微增的同时，蜜雪冰城的销售成本增长4.1%至105.86亿元，这导致公司的毛利率同比下滑1.2个百分点至30.4%，毛利同比下滑1.6%至46.3亿元。与此同时，公司上半年的销售及分销开支同比增长22.9%至11.23亿元，行政开支同比飙升39.4%至6.1亿元。毛利的减少叠加费用的大幅增长，导致蜜雪冰城上半年净利润同比下滑14.7%至23.19亿元。这是蜜雪冰城上市以来，第一次在半年报中录得利润负增长。

蜜雪冰城CEO张渊在业绩交流会上坦承公司上半年度过了一段非常艰难的时期，并分析了背后三大原因。

其一是去年的高基数效应，“去年上半年的外卖大战，把门店店均营业额推至史无前例的高位”，导致今年上半年店均营业额出现回落。其二是行业竞争的加剧，当品类与品类、品牌与品牌间的边界逐渐模糊，企业都在通过补贴、营销等方式争夺消费者，这弱化了“雪王”一直以来的价格优势。其三，公司围绕“真、鲜、纯”产品理念做了一系列升级，而这些投入生效需要一定的时间。

然而，去年拒绝参加价格战、并没有因外卖大战带来高基数困扰的霸王茶姬，今年上半年也不轻松。公司创始人张俊杰将2026年定性为“调整与企稳之年”，上半年公司收入同比增长3.5%至69.61亿元，尽管收入增幅较2025年同期的21.61%明显放缓，但公司净利润却同比大增22%至9.17亿元。

两项主要经营指标失衡，是因为公司2025年二季度有一笔5.5亿元的股权激励费用，这大幅拉低了同期的净利润基数，今年同期该笔费用不再发生，净利润自然反弹。但若剔除股权激励等费用后，霸王茶姬上半年的Non-GAAP净利润为9.96亿元，较2025年上半年的13.07亿元实际下滑23.8%。

霸王茶姬放慢脚步，被原本与其规模相当的古茗顺利反超。今年上半年，古茗实现营收74.7亿元，同比增长31.9%；毛利率提升1.9个百分点至33.4%；期内利润受去年一笔5.57亿元的公允价值变动收益影响同比下滑3.6%至15.68亿元，但经调整净利润同比增长44.4%至15.68亿元。

尽管古茗的业绩增速远高于蜜雪冰城和霸王茶姬，但相较于去年同期超四成的收入增长和翻倍式的利润增长，也已明显放缓。

规模前三的企业增长放缓的同时，中小规模的沪上阿姨却加快了脚步，上半年净增门店1706家，是去年同期净增门店数量的6.5倍。得益于此，沪上阿姨成为上半年业绩增速最快的茶饮上市公司，营收同比增长42.4%至25.89亿元，期内利润3.21亿元，同比大增58.3%。

相较而言，茶百道表现温和，上半年营收、门店数量、净利润都保持着个位数增长，虽然稳健，但也缺乏亮点。而奈雪的茶依旧垫底，是六家上市茶饮企业中唯一出现营收下滑且净利润亏损的品牌。

上半年，奈雪营收同比下滑13.1%至18.93亿元；经调整净亏损0.97亿元，收窄18.0%；经营现金流净额暴跌56.1%至0.61亿元。几项主要经营指标均不太理想，尤其是现金流缩水严重。

于奈雪而言，比较危险的是，其三条业务线全线下滑。其中，现制茶饮同比下滑11.2%至14.56亿元；烘焙产品大幅下滑32.4%至1.33亿元；瓶装饮料业务缩水31.6%至0.73亿元。

值得一提的是，烘焙产品曾是奈雪“茶饮+软欧包”差异化定位的核心，如今，该板块收入占比已经从2021年前后的超20%降至不足10%。

单店效益集体承压，咖啡来救场

上半年，三家头部茶饮企业收入增速均有所放缓，主要还是因为门店扩张放缓了。其中，蜜雪冰城上半年净增门店4176家，而去年同期是6500家；古茗净增797家，去年同期是1265家；霸王茶姬上半年净增186家门店，去年同期净增598家。

相对应的，沪上阿姨和茶百道上半年增速高于去年同期，是因为门店扩张加快。尤其是沪上阿姨，门店净增数量是去年同期的六倍有余，这才有了收入超四成的增长。

一慢一快，其实指向同一个逻辑，即茶饮企业们收入增长还是主要靠开店拉动，一旦放慢开店，收入就跟着失速。这也说明，现有店面的单店效益并不理想。

拿规模绝对领先的蜜雪冰城来说，截至2026年6月30日，包括蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤福鹿家在内，蜜雪集团的全球门店总数达到63987家，较2025年同期的53014家净增10973家，同比增速达20.7%，然而同期收入却只增长了2.3%。收入增幅与门店扩张脱节如此严重，说明单店产出下滑不少。

在业绩交流会上，蜜雪集团CEO坦承，上半年，集团整体店均营业额和主品牌的店均营业额均出现双位数下滑。与此同时，上半年蜜雪冰城闭店1289家，高于去年同期的1187家；同期设备销售同比下滑18.2%至5.33亿元，商品销售微增3.0%至142.65亿元。这几组数据间的逻辑关联并不复杂：单店效益下滑，导致加盟商赚钱变难，闭店数量自然增多。

霸王茶姬的单店经营情况同样不理想，大中华区单店月均GMV连续多个季度下滑，已从高峰时期的57.4万元降至2026年二季度的33.8万元，累计下滑超40%。今年上半年，其同店GMV连续两个季度维持-16.1%的走势。单店经营持续走弱，这也是霸王茶姬当下最棘手的问题。

另外，奈雪直营门店单店日均销售额从7600元降至7000元，日均订单量和客单价同步下滑。公开披露单店经营情况的几家企业中，只有古茗还维持着正增长。上半年，其单店日均GMV为7800元，较2025年同期的7600元增长2.6%。不过，增幅较上年同期的22.6%放缓了20个百分点，存量门店的内生动力也已显著减弱。

茶饮企业单店经营集体承压，与去年同期外卖大战带来的高基数当然是有关系的，但也不能全归因于此。正如张渊在蜜雪冰城的业绩交流会上所言，当前茶饮与咖啡的品类、品牌边界逐渐模糊，品牌们都在扩充自己的品类，行业竞争加剧。当然，还有品牌们都不愿意承认的天花板问题，当品牌门店加密到一定程度，规模的边际效应递减，新增门店带不来GMV的同等增加，只会抢夺老店的销售额。

当原来的规模扩张之路走不通，几家头部企业的管理层均提到了修炼内功、高质量增长、注重门店经营质量等诸如如此的观念和方法，但这种转型不是短时期内就能见效的。眼下，茶饮品牌们为提升单店销售额，都在向咖啡、现制冰淇淋等品类扩充，而咖啡又是重点发力品类。

拿蜜雪冰城来说，除了子品牌幸运咖，主品牌蜜雪冰城门店也在加速铺开现磨咖啡，咖啡现制方式由鲜萃升级为现磨，截至8月底现磨咖啡机已铺设约6000家门店。管理层在业绩会上透露，计划年内铺至约1.4万家，2028年覆盖全国。

而古茗目前是茶饮企业跨界做咖啡的最大赢家，截至今年6月底，已有1.35万家古茗门店配备咖啡机，覆盖率超过90%。公司上半年推出的51款新品中，有12款是咖啡产品。古茗创始人王云安在业绩会上披露，没有集中促销时，咖啡销售占比稳定在20%以上，活动期间可超过25%；咖啡消费者中，超过一半是古茗的新客。

以此推测，古茗的咖啡业务上半年贡献了超10亿元的收入。古茗CFO孟海陵在业绩交流会上强调，如果没有咖啡和早餐时段的助力，古茗可能跟整个行业一样，很难维持上半年的增长。

茶百道也在积极布局咖啡业务，上半年咖啡机已覆盖约30%的境内门店，超出年初预期。公司管理层在业绩交流会上表示，将坚定推进茶咖业务协同发展，第二季度的咖啡销量占总杯量比例超10%，有效提升门店全时段销售业绩，下半年将继续深化咖啡机门店覆盖。不过，对咖啡业务的持续投入给公司的盈利带来了一定压力。上半年，茶百道的毛利率从上年同期的32.6%降至30.0%；公司称，主要系大力发展现制咖啡业务、向加盟商让利所致。

与此同时，沪上阿姨也将咖啡定位为：“茶咖双轮驱动”的核心战略之一。截至今年6月底，超9000家门店完成咖啡机覆盖。