半年利润翻倍，龙头近一个月涨超20%，铝板块“杀”疯了
近一个月，铝板块整体走强，业绩弹性较大的云铝股份、神火股份、天山铝业等龙头公司区间涨幅均超20%，显著跑赢板块指数及大盘。
支撑板块阶段上行的，是2026年上半年上市铝企交出的亮眼成绩单——相关公司利润总额同比暴涨114.84%，多家头部企业净利润翻倍。
但并非所有铝企都能分享这场盛宴。上下游反向行情造就的盈利剪刀差，正让铝行业分化。
冶炼端出现高盈利剪刀差
中国有色金属工业协会数据显示，2026年上半年铝行业利润总额同比增长114.84%，占有色金属行业利润的比例由去年同期的35.61%提升至39.43%。铝行业已成为周期板块中盈利增长最突出的细分领域之一。
铝产业链上游包含铝土矿、氧化铝，中游为电解铝冶炼，下游是各类铝材加工。一体化龙头企业同时布局上游原料与电解铝冶炼环节，抵御原料价格波动能力更强。
但2026年上半年，国内铝产业链呈现罕见的上下游反向行情。据卓创资讯统计，上游氧化铝新增产能集中释放，市场供给过剩，现货均价为2684.79元/吨，较去年同期下跌751.54元/吨，跌幅21.87%。
反观电解铝环节，据富宝资讯监测，上半年国内电解铝均价为24139.14元/吨，较2025年上半年均价上涨18.84%，较2025年全年均价上涨16.49%，多次刷新历史高位。
原料降价、成品涨价的反向格局，大幅拓宽冶炼单吨利润空间。据国海证券、国贸期货等机构测算，截至8月初，电解铝单吨理论利润维持在7200元至7800元区间，同比大增超150%；而氧化铝价格则基本贴着2700元/吨的成本线运行。
对于这一分化格局，上海钢联铝行业研究员黄玉瑶对中新经纬表示，氧化铝走弱源于产能释放、供给过剩，电解铝走强则依托国内供给刚性与海外供给扰动。
苏商银行特约研究员武泽伟在接受中新经纬采访时称，铝产业链上下游完全割裂的供需格局是盈利分化的根本原因，氧化铝供给宽松、原料价格下行，而电解铝产能受限、需求稳步攀升，内外盘联动推高成品价格。
广发期货有色金属分析师王羿文对中新经纬指出，该背离格局已持续两年，本质是产业链利润再分配，不对称的产能约束让利润向稀缺的电解铝环节集中。
行业马太效应持续加剧
由于铝行业整体呈现结构性分化，一体化龙头尽享周期红利，中小加工企业盈利乏力。
多家一体化龙头企业盈利实现大幅增长。2026年上半年，中国铝业预计净利润112亿元至122亿元，同比增长58%至73%。云铝股份业绩增速领跑行业，上半年净利润区间75亿元至78亿元，增幅达170.98%至181.82%。另外，神火股份、天山铝业、中孚实业、焦作万方2026年上半年净利润预计均同比翻倍。
行业盈利高度向一体化龙头集中，而下游加工企业普遍承压。
数据显示，亚太科技预计2026年上半年归母净利润7800万元至9000万元，同比下滑逾五成；闽发铝业预计亏损150万元至300万元；鑫铂股份预计亏损4600万元至6500万元，同比由盈转亏。
红利还能持续多久？
当前铝行业供需格局持续优化。黄玉瑶表示，行业正处于需求结构转型的关键期，地产用铝占比持续回落但仍有重要权重，新能源车、储能等新兴领域用铝占比稳步提升，行业呈现“传统需求弱化、新兴需求补位”的结构性特征，需求韧性显著增强。
武泽伟认为，新兴赛道可显著弱化行业与地产周期的绑定，但无法彻底割裂传统周期的影响——建筑用铝体量仍较大，行业周期属性只会弱化、不会消失。
王羿文则从定价逻辑角度分析，上半年终端需求整体走弱但铝价逆势走强，印证供给与流动性已成为核心驱动，行业定价锚正从地产周期转向全球制造业景气度、出口韧性及宏观流动性周期。
产业高景气持续传导至二级市场，铝板块龙头股价表现亮眼。依托半年报业绩高增与行业景气共振，年内云铝股份、天山铝业、焦作万方等一体化铝企股价表现活跃。
据Wind，截至8月11日，铝板块今年呈现“先涨后跌再反弹”的震荡格局。1月申万铝指数大涨约20%；2-3月冲高回落，3月跟随有色金属指数大幅回调；4月短暂反弹，5-6月再度大幅下挫，申万铝指数三个月内回撤近30%；7-8月出现明显反弹（7月单月涨约9.25%，8月至今涨约4.92%）。
截至12日午盘，铝板块个股全线走强。6家核心铝业标的平均涨幅约2.6%，其中天山铝业午盘涨幅4.86%、报14.47元/股，为板块表现最强个股；神火股份涨2.60%、报27.61元/股，云铝股份涨2.75%、报27.98元/股，南山铝业涨2.66%、报5.01元/股，三者涨幅均超2.5%；加工企业明泰铝业小幅上涨0.59%。
但阶段性超高利润暗藏回调风险。黄玉瑶认为，当前板块估值尚未充分反映行业景气，但需警惕海外产能复产、宏观情绪波动带来的价格扰动。
王羿文提醒称，板块核心风险并非估值高低，而是市场可能已透支了极端场景下的盈利假设——一旦海外产能修复、原料成本反弹，超额利润将逐步收敛，进而引发板块调整。
本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：李自曼，36氪经授权发布。
