一季度减亏之后，美团还无法彻底松口气

6月1日港股盘后，美团发布了2026年一季度业绩报告。只看经营数据，美团没有变得更好，但也没有变得更糟。

当季，美团收入910亿元，同比增长5.6%，净亏损68.27亿元，刨除股权激励、投资收益等因素影响后经调整净亏损为49.68亿元，但收窄趋势明显。此前两个季度，美团净亏损分别为186.32亿元、129.57亿元。

减亏成为美团一季度财报最大亮点背后，外卖大战已趋向缓和。美团当季度销售及营销开支环比减少了87.57亿元，销售成本环比下降了29.01亿元。

但外卖大战有缓和，即时零售的长期博弈并未停下。

阿里管理层已经不止一次表露对即时零售的决心和野心，势必要拿下即时零售市场份额第一。5月份吴泽明进入最高决策层，一定程度上是表彰，说明阿里对淘宝闪购过去一年取得的成效满意；盒马CEO严筱磊改为向蒋凡汇报，则是一个信号，阿里对即时零售的排兵布阵还在做优化，想进一步握指成拳。

守住第一，同样也是美团的目标。这几个季度，尽管竞争压力倍增，美团管理层总是在强调“市场领先地位”。不论是对内还是对外，这本身就是美团必要的姿态释放。

图/国信证券

市场份额第一的位置之外，现在阿里和美团也有着另外一个趋同且迫切的目标：UE改善。

阿里管理层说有信心UE将在2027财年部分月份转正，说阿里有信心业务在规模和市场份额的基础上实现盈利；美团在财报电话会上也强调，长期UE上，其预计竞争将更加理性，对持续保持领先的运营效率有信心，将支撑长期竞争力。

一定程度上，这释放出了一个信号，不论对阿里还是对美团而言，双方都心照不宣地将战事推向了另一个阶段——此前要市场份额，接下来运营效率更重要，能不能赚到钱更重要。

当常态化大规模补贴成为过去式，即时零售接下来的交锋，或许才更精彩。

但对当下的美团而言，即时零售显然又并非唯一战场。

01 美团和阿里，同靶不同命

客观来看，不论是从消费者感知还是各家业绩来看，外卖大战的烈度一季度确实有所降温。

但大家并非停战，而是加速向理性竞争靠拢。

财报电话会上，王兴提到，随着全行业补贴最终趋于理性，竞争正回归基本面，即运营效率与用户体验，而这能发挥美团的优势，“即便我们逐步收缩补贴，仍能看到健康的用户增长与核心用户更强的活跃度。”

参考海豚研究测算，一季度，美团外卖+闪购的整体单均亏损已下滑到1-1.1元左右，好于市场预期的1.4元。

王兴也提到，如果竞争更加理性，预期二季度UE将持续有显著改善。

另一个重要信号是，一季度报中，美团调整了收入披露口径，从过去的“配送服务、佣金、在线营销服务、其他服务及销售”四分类，改为“配送服务、商家服务、商品销售、其他”。

美团在财报中提到，商品销售收入单独披露，更契合美团业务的战略演进，能更好反应零售业务的战略重要性。具体来看，商品销售收入指货品销售，主要来自食杂零售业务（包括小象超市、快驴及其他自营品类如药品和酒类。）

一季度，美团商品销售收入达到210亿元，同比增长46.6%，占总收入的比重为23%。

图/美团一季度财报

突出零售业务的重要性，是美团的一次姿态释放，也是美团对自身定位的一次重新校准——它希望也正在变成一家“零售公司”。

这背后，是美团现在面临的核心命题，守住外卖基本盘是其一，如何真正把即时零售做厚，抵御住阿里的持续猛攻，则是其二。

阿里在即时零售上的凌厉性无需赘言。汇丰研报测算，2025年二季度至2026年一季度，阿里在即时零售上的亏损高达870亿元，总投入超过千亿元。

在战略、打法层面，两家的路径其实有一定差异化。

美团的路径是“配送 network 延伸”，以外卖骑手和履约体系为根基，向万物零售自然延展；阿里的路径则是“近场补远场”，以淘宝闪购为前台入口，整合盒马、天猫超市、饿了么的供给能力，弥补电商主站在即时性上的短板。

这种差异直接反映在组织设计上，美团是把到家到店捏成拳头，由王莆中统一指挥；阿里则是把分散多年的即时零售资产，盒马、天猫超市、淘宝闪购、医药等，逐步归拢到蒋凡治下的中国电商事业群，试图形成“前店后仓”的纵深。

路径差异无可厚非，关键是他们如何在接下来的拉锯战中赢得更多。

从这一视角看，美团和阿里都有着各自的包袱。

美团的包袱在于竞争容错率极低。守住即时零售高地之外，到店业务还要同时面对抖音生服的凶猛进攻，腹背受敌的压力还未真正缓解，这点我们在下文中详细讨论。

阿里的包袱则在于双线作战的财务张力。

这也是为什么，双方现在都开始从“要份额”转向“要效率”。换言之，大规模补贴的峰值已经过去，接下来要比拼的，是履约网络的密度、供应链的深度、以及AI技术对全链路效率的提升能力。

在即时零售这场马拉松里，美团输不起基本盘，阿里输不起未来。

02 到店新格局，抖音生服凶猛

抖音的侧翼逼近，也让美团不得不警惕起来。

今年一季度，美团到店酒旅业务交出的成绩单还算平稳，GTV同比增长10%以上，收入增幅中高个位数，利润率维持在20%以上。

但相比之下，抖音本地生活服务的增速更加迅猛。雷峰网此前报道，2023年拿下3000亿元GMV后，抖音生服2024年保持了81%的增长，2025年全年交易额同比增速为59%。

同时有消息人士透露，2026年抖音生服的GMV增速目标位50%左右。这意味着，2026年抖音生服的GMV有望突破1.2万亿元。也有行业消息称，抖音本地生活2026年的目标是在成交额上超过美团到店业务。

去年下半年以来，在美团与阿里就外卖大战火热开打之际，抖音嗅到了机会，开始在到餐类目主动出击。

比如当时抖音在济南等首批试点城市提供高达6%至10%的货补（普通城市仅4%），推动当地餐饮团购核销GMV超过美团。

再到今年以来，抖音对本地生活的加码力度也在持续扩大。

1月，独立团购App“抖省省”悄然上线，没有短视频，没有直播，只有极简的团购与到店服务入口。

抖省省的打法清晰而凌厉。抖音主站几乎在所有团购商品页面标注“去抖省买”，以价格差驱动用户下载独立App；同时抖省省更侧重下沉市场，二线及以下城市用户占比达67.3%。

与此同时，3月“随心团”更名为“抖音即送”，采用“一品双销”模式，同一套餐同时支持到店核销与配送到家，聚焦蜜雪冰城、麦当劳等连锁品牌的品质外卖。

至此，抖音的本地生活矩阵分工明确。主站负责内容种草与流量分发，抖省省承接到店消费，抖音即送覆盖即时外卖履约。

这一背景下，美团在即时零售赛道抵御阿里的同时，应对好抖音生服对到店业务的冲击，迫切性也越来越高。

财报电话会上，美团CFO陈少晖并未直接谈及与抖音生服的竞争，而是在强调美团到店的壁垒——基于可信的信息与评价体系、丰富的高质平价、被核验的商家信息、在线预订等集成服务以及数十亿条用户评价的消费者心智沉淀；覆盖整条价值链的持续创新所带来的更优体验；AI在重塑价值交付方式。

“我们一直认为本地到店服务并非单纯的流量驱动生意，它是建立在物理世界履约和消费者信任之上的业务，流量本身并不会自动转化为本地服务的交易。美团在此构建的护城河无法仅靠流量复制。”陈少晖如此说道。

但整体来看，美团在到店业务上面临的挑战是多维度的。

一方面，如何应对流量入口的结构性劣势。

比如当越来越多年轻人习惯在刷短视频时“顺便”发现餐厅、下团购单，美团所依赖的“搜索型消费”心智会不会被缓慢侵蚀？是美团需要思考的问题。

另一方面，补贴战要不要跟进，也是一个重要问题。

过去一段时间里，抖音生服“进攻城市”的高额补贴已被证明有效，而美团的应对能力一定程度上受制于外卖战场的资源消耗，Q1到店业务的流量分配被到家业务挤压，平台不得不将有限流量优先分配给变现率更高的到综品类。

最后，商家端“多平台运营”的趋势下，美团会不会受到持续冲击。

这指向的是，美团的佣金议价能力和独家供给优势，在未来会不会受到冲击。

在这样的竞争格局下，到店业务已从美团最稳固的利润堡垒，变成一块需要重兵防守的阵地。

03 AI叙事，美团要什么？

即时零售的拉锯战还在继续，到店业务又面临抖音的正面冲击，美团在两个核心战场同时承压之际，AI正成为其最大的战略变量。

与阿里、字节等巨头围绕大模型参数展开的“军备竞赛”不同，美团的AI叙事存在感并不强，其选择了一条更为务实的路径——从本地生活的真实痛点出发，让AI先落地生根。

在C端体验层，美团的AI产品矩阵已经初具规模。

基于自研的LongCat-2.0-Preview大模型，美团推出了AI助手“小团”和“小美”AI生活秘书。前者在今年五一假期期间服务超过亿人次，后者则将与腾讯元宝深度合作上线，用户可直接在“元宝”中调用外卖、酒店等本地生活服务。

这些产品的核心价值在于缩短决策链路：用户在点外卖、订酒店时，可以通过AI助手完成查询、比价、预约乃至避坑指南的一站式获取，使用“小美”助手的用户决策时长平均缩短了47%。

B端，美团面向到店餐饮商家的“智能掌柜”已累计服务超过70万商家，覆盖零售行业的“数字员工”也触达了超过30万商户。

具体来看，这些产品的功能也不花哨，切中的正是中小商家最痛的运营短板。数据显示，接入系统的中小商家平均运营成本降低19%，营收提升17%。在劳动力成本持续上涨、商家利润率承压的背景下，这类AI工具本质上是在重构本地商业的运营基础设施。

上个月美团还开启公测了“觅游”（Meyo）Agent社区，目前已经汇聚了超过4万个AI技能，覆盖11个场景，美团称其是国内首个将Agent技能市场与社区生态融合的平台。

AI硬件方面，今年5月，美团无人机自主构建的“城市低空航网”进入常态化运营，并向全行业开放合作。目前，美团无人机在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多个城市开通常态化配送服务，累计商业订单超90万笔，位列全球第二。

不难发现，美团对AI的布局，也在持续加码。

管理层对这一战略方向的表态也十分坚决。“美团将AI视为巩固护城河、创造新价值的战略机遇，并将持续迭代AI Agent和大模型的能力。美团在本地生活领域更完整的业务覆盖，更全面真实的商户信息和用户评价，以及更可靠的履约体系，是我们的优势，相信美团将为用户提供最好的AI-powered本地生活服务体验。”一季度财报电话会上，王兴如此说道。

但对美团而言，AI这条路同样不平坦。

一来，美团虽然在持续加码研发投入，但绝对规模上与阿里、腾讯、字节等差距不小，这意味着在基础大模型、算力集群和顶尖AI人才的争夺中，美团可能面临资源上的不对称竞争。

更深层的挑战则在于时间窗口。

美团选择场景驱动而非技术驱动的路线，在短期内可以降低试错成本、快速产生业务价值，但如果底层模型能力与通用型巨头持续拉开差距，上层应用的体验天花板也将随之显现。

换言之，如何在“够用就好”的务实路线与“不能掉队”的技术储备之间找到平衡，将是对美团的长期考验。

本文来自微信公众号“听潮TI”，作者：听潮TI团队，36氪经授权发布。