控股股东重整计划获批，“奶粉第一股”贝因美拟易主

“奶粉第一股”贝因美（002570.SZ）拟易主。

贝因美6月2日晚间发布公告称，公司近日收到控股股东小贝大美控股管理人转发的金华中院《民事裁定书》，金华中院裁定批准《浙江小贝大美控股有限公司重整计划》 （下称“重整计划”），并终止小贝大美控股重整程序。

根据公告，重整投资人金华臻合将通过直接收购小贝大美控股100%股份以及其一致行动人金华元恒持有的股份，合计取得贝因美13.35%的股权控制权。此次重整计划实施完成后，贝因美实际控制人将变更为金华市国资委。

公告同时指出，本次权益变动系执行司法裁定，不涉及要约收购，但仍需完成股份质押解除及相关监管审批等后续工作。公司目前生产经营状况正常，该事项不会对其日常经营活动产生重大影响。

6月3日开盘，贝因美股价大涨。截至界面新闻发稿前，该股报5.51元/股，涨幅为7.83%，市值为59.51亿元。

2025年7月16日，小贝大美控股以流动性紧张、不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力但仍具备重整价值为由，向金华中院提交了预重整申请及相关证据材料。去年7月22日，金华中院向小贝大美控股发出《通知书》，同意小贝大美控股的预重整申请。今年3月23日，金华中院裁定受理小贝大美控股重整申请。

根据此前公告，金华臻合将通过支付8.56亿元重整资金受让小贝大美控股股权的方式进行投资，取得小贝大美控股的全部股权。为确保重整成功、控制权转让平稳过渡及贝因美可持续经营发展，金华臻合还同意额外提供资金3000万元帮助公司实际控制人及其关联方化解相关担保债务。

金华臻合成立于2026年2月13日，时间晚于小贝大美控股公开招募和遴选重整投资人。有分析认为，金华臻合或系为参与小贝大美控股重整而专门设立。该公司注册资本为8.8亿元，金华明衡企业管理合伙企业（有限合伙）持股97.72%，浙江金汇阳光资产服务有限公司持股2.28%，其实际控制人为金华市国资委。

贝因美由谢宏创立于1992年，2011年在深交所挂牌上市，被称为“奶粉第一股”。天眼查APP显示，小贝大美持有贝因美12.28%股份，为控股股东，谢宏为贝因美实际控制人。同时，谢宏也是小贝大美控股有限公司的实际控制人。

贝因美的业绩在2013年曾达到巅峰，营收超60亿元、净利润超过7亿元。到了2014年，由于激进策略导致贝因美应收账款从4.25亿元骤增至13.63亿元，资金链承压，当年归母净利润同比暴跌90.45%，由7.21亿元跌至6888万元。2016-2017年，该公司更是连续两年亏损，亏损额分别为7.81亿元和10.57亿元。

资金链吃紧传导至控股股东。2016年，贝因美资产负债率从31.12%骤升至51.6%，有息负债率从6.33%跳涨至30.89%。同年，小贝大美控股开始频繁质押上市公司股票融资，债务雪球越滚越大。根据贝因美最新公告，截至目前，小贝大美控股持有贝因美股份1.33亿股，其中，被质押或冻结的股份数量约为1.31亿股，占其所持股份比例为98.85%。

2018年，曾因健康原因辞去贝因美所有职务的谢宏，时隔多年后重新回归。此后，贝因美业绩也开始企稳，并由亏转盈。2022年到2024年，贝因美收入为25.1亿元、25.3亿元和27.7亿，净利润为-1.76亿、4745.3万元和1亿元。

2025年4月，贝因美战略发布会上，谢宏提出“只赚5%”理念，宣称公司将告别高毛利依赖，转向“母婴生态+全家健康”平台型发展。同年，贝因美实现营业收入约27.75亿元，同比增长0.06%；实现净利润约1.54亿元，同比增长49.68%。

贝因美2025年净利润大幅增长主要受益于投资收益大幅增加以及财务费用大幅减少。贝因美2025年年报显示，2025年公司投资收益高达约4397.21万元，较2024年增加超过3300万元，主要系权益法核算的长期股权投资收益和处置长期股权投资产生的投资收益大幅增加；2025年公司财务费用约为2290.13万元，较2024年减少超过2700万元，主要系汇兑收益同比增加所致。

尽管贝因美净利润回升，但是资产负债率仍高于行业平均水平。公开数据显示，2025年，贝因美资产负债率为57.01%，较去年同期的59.83%有所下降，高于行业42.40%的平均水平。

本文来自“界面新闻”，作者：侯瑞宁，36氪经授权发布。