二手手机回收商闪回科技上市难产，小米、转转们还在等着变现

二手手机回收“老三”——“闪回收”，突然关停了“闪回有品”官网，“闪回有品”微信小程序则一直处于更新维护状态；同时，闪回收回收业务平台“闪鱼回收”下单显示数据异常，目前仅有闪回科技官网、闪回收微信小程序、闪回有品App处于正常状态。

截图来源于闪回有品官网及微信小程序

闪回有品是深圳闪回科技有限公司（下称“闪回科技”）旗下重要的销售业务品牌，闪回收则是二手回收业务品牌。

上述一系列动态，为闪回科技再次冲刺港股IPO增加了变数。

早在2024年2月，闪回科技首次在港申请上市，失效后又分别在2024年9月、2025年8月重新递表，如今第四次冲刺港交所，清科资本为独家保荐人。

透过闪回科技的招股书可以发现，闪回有品是闪回收的重要销售渠道，2025年占比超过80%。如今，闪回科技调整闪回有品业务，说明闪回收可能正着手解决“关键难题”。

这个难题，不仅关乎闪回科技自身的生存，也决定公司背后的顺为资本、转转等投资人能否顺利离场。

01 很难抢赢爱回收、转转

5月15日，苹果在淘宝天猫Apple Store官方旗舰店开启降价，iPhone 17 Pro系列直降1000元，京东自营旗舰店及华为、小米、OPPO等国产品牌立即纷纷跟进降价。

源媒汇从广州海珠一家京东线下门店获悉，降价活动开启第二天，iPhone 17 Pro系列部分版本已经没有了现货。

京东自营门店能快速清货的关键有两点：一是平台补贴叠加“以旧换新”国补最高省2300元，加上免息分期；二是线上、线下无缝配合，平台线上下单、门店线下取货和“爱回收”平台旧机回收，最快一个小时可以完成。

手机品牌集体降价，无疑给二手手机回收泼了一盘冷水。今年年初，受全球存储芯片短缺影响，二手手机价格一路高涨，新机降价热潮后，二手机价格快速跳水。

连锁效应下，背靠京东的二手手机回收服务商“爱回收”成了最大受益者，闪回收只能勉强喝到点汤。

爱回收、转转两大二手手机回收服务商，主要以“回收-翻新-销售”、赚差价模式为主，更偏向消费端；闪回收则主要通过与手机品牌合作，从中回收二手手机再转售，销售对象主要是卖二手手机的商户。

闪回有品的卖货方式也很特别：品相好的二手手机以定价出售，剩余的则采取公开拍卖方式竞价出售。后一种方式是闪回有品重要的收入来源，占比在80%左右。

截图至闪回收招股书

这类似于“重资产版”的京东拍卖、阿里法拍。

闪回收的经营模式有着鲜明的优势和短板。优势是，不需要投入过多的资金进行门店扩张，运营成本主要是推广服务费用、收货的佣金；短板则是，高度依赖合作品牌和线下门店。

招股书显示，目前闪回收为三星、华为、小米、vivo、荣耀等品牌超过7.7万家线下门店提供以旧换新回收服务，合作采购超过430万台二手消费电子产品。

过去三年，闪回收通过“以旧换新”服务的回收采购金额分别为9.77亿元、11.11亿元和15.4亿元，其中线下门店渠道占比分别为约83.8%、91.4%和86.3%。

早年，爱回收通过C2B模式、转转通过C2C模式完成了发家，但在2019年，两大二手回收服务商很“一致”地走向了C2B2C模式，随即快速推进线下自营门店扩张。截至2025年，爱回收拥有2195家线下门店，转转为超1000家。

按回收服务交易额计算，爱回收依托大股东京东的天量流量池，加上切入华为、苹果等官方销售场景和向商场标配进行布局，成为最大的二手回收服务商。转转同样是“商场标配”布局，加上近乎疯狂的短视频投流，成为了国内第二大二手回收服务商。

但两者的市场份额仅相差0.1%。闪回科技招股书显示，2025年爱回收的销售额为78亿元，市占率为8.2%；转转回收交易额为77亿元，市占率为8.1%。

截图自闪回科技招股书

走S2B2C路线的闪回收，很难从当前的“双寡头”市场格局中抢下更多份额。2025年，其回收服务交易额为15亿元，市占率为1.6%。

别忘了，二手交易市场还有另一个巨头存在——走C2C模式的闲鱼。据国信证券测算，2024年闲鱼GMV为约3600亿元，市场份额超过50%。

02 倒卖旧手机给二手商贩

过去两年，手机“以旧换新”补贴，从部分地方性补贴延伸为国家性补贴，特别是2025年。

弗若斯沙利文统计数据，2024年国内二手消费电子产品市场上，手机占比超过70%，手机回收交易额为789亿元，同比增长25%。2025年在“国补”驱动下，预测回收交易量为8000万台，回收均价约1000元。

在“以旧换新”补贴持续推动下，消费者对消费电子回收的意识得到极大提升。弗若斯沙利文预测，2025年手机以旧换新渗透率（以旧换新交易量/新机出货量）为8.5%，同比提高1.6%。

“国补”浪潮下，闪回收勉强喝到一点汤。

过去三年，闪回收分别实现收入11.6亿元、13亿元、17.7亿元，年复合增长率为15.2%。同期，爱回收年复合增长率为17.5%。

尽管二者增速相差无几，但体量并不能相提并论——爱回收的营收从130亿元增至210亿元，闪回收依然未超过20亿元。

这也说明，走爱回收的老路，闪回收的规模很难有爆发式增长。核心关键在于品类和渠道都是单一结构，即聚集二手手机和自有的闪回有品。

其中，闪回收销售二手手机来源占比超过90%，且呈现上升趋势，从2023年的90.6%升至2025年的94.3%。同时，闪回有品三年销售占比均超过80%。

闪回收很难从爱回收、转转手中抢下市场份额，与其当前的经营模式密切相关，即从三星、华为、小米、vivo等合作手机品牌线下门店回收旧手机，但倒卖给二手手机商贩。

2023-2025年，闪回收全渠道回收二手消费电子产品总数分别为240.7万台、180.5万台、172.5万台。其中，通过线下门店以旧换新服务获取占比分别为61.7%、70.3%和89.9%。

倒卖一台旧手机能赚多少钱？

上述同期，闪回收卖出二手消费电子产品数量分别为247.2万台、176.8万台、174.1万台，平均每台能够赚到的差价分别为62.7元、118.2元和124.1元，呈现上升趋势。

闪回收给出每台旧手机“倒卖”的毛利率分别为9.7%、6.6%、12.2%。

闪回收能够赚到差价，主要有两个原因：一是采购报价低于其他平台，2025年采购均价相当于行业均值的89.3%。笔者以自身手机设备在闪回收、爱回收、转转上获取报价，发现闪回收比其他平台低300-400元。

二是闪回收在闪回有品平台上以竞价方式提高销售价格。同时，旧手机主要卖给3000多个常客，从而产生经常性客户收入，分别为7.5亿元、8.1亿元和7.91亿元，占总收入比例分别为64.7%、62.4%、44.7%。

过去三年，闪回收的客户留存率呈现下滑趋势，从21.6%跌到了18.9%。

截图自闪回科技招股书

闪回收能够赚到差价，主要是因为二手销售中存在模糊边界，比如手机成色定义、问题手机当功能完整手机销售等。在黑猫投诉平台上，截至源媒汇发稿，闪回收累计共有260条投诉，投诉内容涉及“货不对板”、“销售与宣传功能描述不符合的手机”等。

招股书显示，2023-2025年,闪回收未全额缴纳僱员社会保险及住房公积金人数分别为305人、297人及260人，对应累计欠缴额分别约为510万元、650万元及440万元，合计1600万元。

这种“倒卖”模式，正在逐渐失效。

03 一场“朋友之间”的生死豪赌

如今，留给闪回收的时间不多了。因为其拿下当前1.6%的市场份额，一直在靠资本输血。

2012年5月，刘剑逸离开干了近9年的全国零售连锁商易天数码，于2016年5月在深圳成立了闪回收运营主体公司。但是，中间这4年时间他在做什么，招股书并没有详细披露。

天眼查显示，2012年6月，刘剑逸、闪回收执行董事余海容、温玉湘，联合成立了深圳兴达创电子科技有限公司。余、温二人都是易天数码出身，也是刘剑逸的前同事。

2015年4月，刘剑逸又以联合创始人身份，加入了成立不到一年的二手手机服务商深圳回收宝。但干了不到半年便离开了，转头和有着财务资源的高自斌成立了闪回科技。

闪回科技的发展历程，就是一部融资史，也是一场“朋友之间”的生死豪赌。

从2016年5月成立，至2024年2月首次港股递表，闪回科技前后开展了6轮融资，引入了包括小米系顺为资本和金米投资、同创伟业、深圳国资旗下深圳智慧城市产投基金、转转、国浩律师（深圳）事务所合伙人朱永梅等投资机构和个人。

上述投资者有一个明显特点：几乎都是刘剑逸的朋友，或由先入股的投资人介绍过来。

比如，闪回科技的种子轮融资，由陈建高、张福龙、王述嘉等刘剑逸的6位朋友发起，融资金额为400万元。

C轮融资中，刘剑逸的朋友段力平斥资2450.25万元，从刘剑逸、余海容持股公司君通投资、江西国资旗下赣州开悦私募基金手中合计买入3.26%股份。刘剑逸的朋友，朱永梅也斥资250万元，成为闪回科技的小股东。

也是在C轮融资中，2021年8月左右，闪回科技开始搭建境外红筹架构公司，在香港成立上市主体公司，更多个人投资者纷纷通过境外公司参与认购，比如刘剑逸的朋友袁淑盈、段力平的朋友胡清河、彭晓梅夫妇等。

同时，浙江湖州安吉县财政局也斥资800万美元，认购约2.33%股份。

截图来源于闪回科技招股书

但朋友归朋友，生意归生意。从A轮到D轮融资，闪回科技几乎都签了对赌协议，将发展历史与融资节点深深捆绑在一起，在先决条件触发后，按照投资金额的1.5倍或1.1倍、剩余可分派资产净值、按投资金额每年15%复利或8%-10%单利支付利息等方式清算。

所以，闪回科技要不断找人进行投资。这也是为什么刘剑逸的朋友纷纷成为公司股东的主要原因。

D轮融资完成后，原计划，闪回科技要在2023年底完成港股上市，结果三次递表三次失败，清算时间从2023年一直延后到2026年底。

2025年底，闪回科技对赌产生的赎回负债金额高达8.58亿元，导致资产净值亏损约6.9亿元。

截图来源于闪回科技招股书

为什么闪回科技上市如此艰难？

关键或在于，闪回有品的运营主体公司持有第二类增值电信业务、在线数据处理与交易处理业务的资质，上市主体闪回科技以红筹架构赴港上市，创始人刘剑逸和他的朋友们，几乎都是通过海外离岸公司持有上市主体。

这就踩中了一条“红线”——增值业务、互联网数据服务行业，外商股比属于严控范围。尽管近几年有所放宽，然而闪回科技目前透过境外公司持股比例接近80%。这也成为了一个“关键难题”。

同时，闪回科技的股权转让过程，以及股东透过境外公司持股的结构，也产生了一系列问题。

公开信息显示，港交所要求闪回科技对对赌履约，个别股东的外汇登记、境外投资、税收管理等程序进展，是否存在股权代持和从事第一类增值电信等业务，以及境内运营实体股权变动的合理性等情况进行补充。

或许，刘剑逸和他的朋友们赌的就是：监管窗口的解绑。

本文来自微信公众号“源媒汇”，作者：利晋，36氪经授权发布。