2万亿美元，SpaceX上市前的最后摊牌
“你想在早上醒来时觉得未来会很美好——而这正是成为太空文明的全部意义所在。它关乎相信未来，并认为未来会比过去更好。我想不出还有什么比走向星辰大海更令人兴奋的事了。”—— 埃隆·马斯克
半年前，SpaceX的估值还“只有”8000亿美元。转眼到今年1月，坊间开始传出1.5万亿的风声。
如今，招股书一锤定音：1.75万亿到2万亿美元。短短六个月，估值翻了一番半。
但马斯克的野心远不止于数字游戏。
就在5月22日清晨，即将上市的SpaceX突然甩出一张重磅船票——F2Pool联合创始人王纯，将以Fram2任务指挥官的身份，登上星舰，开启人类首批火星载人飞行任务。这是一场为期两年的深空漂流：冲出地月系统，掠过火星（不降落），再返回地球。
01 股权激励计划剑指6.6万亿美元
5月20日，美股IPO市场迎来2026年迄今为止最重磅的事件。SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1注册声明，股票代码定为SPCX，上市进入最后冲刺阶段。
按照此前市场传出的计划表，SpaceX将于6月4日启动全球路演，6月11日确定发行定价，最早于6月12日在纳斯达克全球精选市场正式挂牌交易。
根据多家媒体报道，SpaceX此次IPO计划募集约700亿至750亿美元，对应公司估值区间高达1.75万亿至2万亿美元。
若按区间上限顺利落地，SpaceX将刷新全球IPO历史纪录，其募资额相当于沙特阿美2019年约294亿美元IPO规模的2.5倍以上，估值则与全球当前市值最大的科技企业处于同一量级。
承销团方面，高盛担任主承销商，摩根士丹利紧随其后，美国银行、花旗集团和摩根大通等亦为主要牵头行，另有约16家投行组成承销团，阵容颇为庞大。
此外，SpaceX拟将IPO中高达30%的新股分配给散户投资者，以最大限度吸引个人投资者参与这场“太空AI资本盛宴”。
股权结构上，截至目前，马斯克持有12.3%的A类股份和93.6%的B类股份，合计投票权高达85.1%。
IPO完成后，马斯克将继续担任公司首席执行官、首席技术官及董事会主席。SpaceX将享有“受控公司”地位，这意味着其董事会无需由多数独立董事组成。招股书同时还说明，SpaceX在“可预见的未来”不打算向A类股股东派发股息。
马斯克去年年薪仅5.4万美元，大部分薪酬由巨额股权支撑，今年1月，SpaceX向马斯克提供了价值10亿股B类股票，在建成百万级人口火星永久殖民地，以及市值达7.5万亿美元才可兑现。
另外，董事会3月授予他另外3.021亿股股票，当建成非地球数据中心，以及市值达6.6万亿美元，才可兑现。
02 三大业务协同并进
SEC文件显示，SpaceX的核心业务聚焦三大领域：
一是航天发射服务（Space），通过猎鹰系列火箭与可回收技术，大幅降低太空进入成本，为商业航天奠定基础。
SpaceX是唯一一家破解大规模进入太空密码的公司，彻底改变了数十年来停滞、风险厌恶与经济上扭曲的成本结构行业。
2015年，SpaceX在其他人之前成功让第一枚猎鹰9号助推器从太空返回并着陆，至少领先行业10年。历史上每次发射耗资数十亿美元的太空飞行，如今成本降至数千万美元，从根本上降低了进入太空的成本，并为在太空建立新企业提供了机会。
二是星链（Starlink）卫星互联网（Connectivity），构建全球低轨星座，为地面及移动终端提供无盲区的高速网络服务。
自2020年为客户激活服务以来，星链已快速扩大全球高速互联网接入，优先服务全球服务严重不足的农村与偏远社区。
在此类社区建设地面网络成本高昂，而星链仅需一个星链套件即可在地球任何地方提供宽带连接。
截至2026年3月底，SpaceX在低地球轨道拥有约9600颗星链宽带与移动卫星，运营着全球最先进的宽带星座，为164个国家、地区及其他市场的约1030万星链用户提供互联网连接。
基于此，SpaceX可以提供类似光纤的下载速度：截至2026年3月底，住宅用户高峰时段中位数为225 Mbps，并具备在地球上任何地方（包括两极）提供服务的技术能力。
2024年1月，SpaceX还开始部署星链Mobile星座，使用单独的具备卫星直连手机能力的星链卫星，大幅减少全球移动“死区”。
截至2026年3月底，SpaceX约650颗V1 Mobile专用卫星对移动星座，为约30个国家的约740万月活跃独特设备提供卫星对移动数据、OTT语音与消息服务。
三是人工智能技术（AI），SpaceX依托GW级训练集群与X平台数据闭环，自研Grok模型并持续迭代优化，支撑多场景AI应用落地。
SpaceX是第一家部署吉瓦级AI训练集群的公司，通过拥有算力基础设施并在整个AI栈实现垂直整合，公司能够以更低成本、更高速度训练与迭代前沿模型，加速开发周期。这消除了外部瓶颈，推动模型性能快速持续改进。
Grok与X的集成AI平台在2025年4月至2026年3的12个月内，支持超过13亿活跃账户，包括约5.5亿MAU，并产生约3.5亿日帖文。
在公司的MAU中，截至2026年3月底，约1.17亿MAU使用了Grok的AI功能。Grok与X的深度整合实现了新鲜度、相关性与上下文感知，这是竞争差异化因素。
这种对X上信息与人类话语的直接实时访问，通过将输出根植于最新知识与多元观点，增强了Grok的追求真理能力。
当然，SpaceX的计算资源也并非完全自用，而是同时兼顾算力包租公的身份。据最新消息，Anthropic PBC已同意在未来三年内向埃隆·马斯克的SpaceX支付近450亿美元，用于获取计算资源，用于支持其Claude人工智能AI软件。
03 星链业务已展现出强劲的盈利能力
细究财务数据便不难发现，这2万亿美元估值中，近九成并非当下的利润，而是市场为那个“火箭发射、卫星组网、太空通信、AI算力、社交平台乃至未来太空经济”全闭环生态所支付的梦想溢价。
SEC文件显示，2025年全年，SpaceX实现营收186.74亿美元，同比增长33.2%，同期经营亏损约26亿美元，合并口径净亏损49.37亿美元。
今年第一季度实现营业收入46.9亿美元（同比增长15%），同期运营亏损为19.4亿美元，净亏损42.76亿美元。
综合财务状况表，来源：招股书
从收入构成来看，尽管SpaceX整体尚未实现净利润转正，但其旗下星链（Starlink）业务已展现出强劲的盈利能力和现金流生成能力，成为支撑高估值的核心支柱。
财报数据显示，2025年星链实现营业收入113.87亿美元，同比增长49.8%；营业利润达44.23亿美元，同比暴增120.4%；EBITDA利润率高达63%，远超传统电信运营商水平。
2026年第一季度，星链（Starlink）卫星互联网贡献了32.57亿美元，航天发射服务收入为6.19亿美元，人工智能业务收入为8.18亿美元。
2025年，SpaceX的总资本支出为207.37亿美元；其中，在人工智能领域的资本支出为127.27亿美元 ，星链领域的资本开支为41.78亿美元，在航天发射服务领域的资本开支为38.32亿美元。
2026年1-3月，SpaceX的总资本支出为101.07亿美元。其中，在人工智能领域的资本支出为77.23亿美元，主要受大幅投资地面数据中心所推动，包括开发、建设和装备新设施和配套基础设施；在星链领域的资本开支为13.31亿美元，在航天发射服务领域的资本开支为105.2亿美元。
资本开支情况，来源：招股书
04 尾声
2万亿美元估值，听着诱人，背后却压着三座大山：高投入、高风险、长周期。SpaceX能做的，只有一件事——用速度跑赢时间。
2002年，航天是国家的游戏。2026年，一家民企即将以2万亿美元IPO，改写人类历史。
6月12日纳斯达克挂牌，不是终点，是摊牌。全球资本第一次有机会亲手给太空经济定价。
也许从今天起，太空经济正式进入主流资本的计价器，所有玩家、所有数字，都将被SpaceX重新锚定。
声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自 担。
本文来自微信公众号“格隆汇新股”，作者：发哥说新股，36氪经授权发布。
