险资抱团科技：半导体、机器人、大健康等撑起万亿投资收益

2025年，保险行业投资收益率榜单出现明显分化。上市保险公司中，新华保险以6.6%的总投资收益率领跑，中国人寿以6.09%紧随其后；非上市保险公司中，君龙人寿以10.85%居首，小康人寿8.17%位列第二。与此同时，部分公司收益率低于3%，甚至出现亏损。

截至2025年末，五大上市保险公司（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保）的股票投资规模合计达2.5万亿元，较上年增加超1万亿元，增幅约67%。其中，中国人寿公开市场权益投资突破1.2万亿元，新华保险科技金融相关投资余额达1400亿元（同比+27%）。

权益市场的阶段性回暖，特别是科技股的亮眼表现，成为推高投资收益的核心引擎。

高收益背后是科技赛道重仓

2025年，保险公司的投资收益率榜单揭晓，上市与非上市险企呈现出不同的领跑格局。

在A股上市保险公司中，新华保险以6.6%的总投资收益率位居第一，同比提升0.8个百分点，创近年来最高水平；其总投资收益约1043亿元，投资资产规模1.84万亿元。中国人寿以6.09%的总投资收益率紧随其后，总投资收益达3876.94亿元，绝对值行业第一，投资资产规模7.42万亿元。中国太保和中国人保的总投资收益率均为5.7%，其中中国太保总投资收益1416.34亿元，中国人保总投资收益923.23亿元，后者创下了历史最好水平。中国平安的保险资金投资组合综合投资收益率为6.3%，若按可比口径计算，其投资收益率约为5.7%。

如果将视野扩展至非上市保险公司，收益率数字更为惊人。根据2025年第四季度偿付能力报告，57家非上市人身险公司（主要为经营人身保险业务的保险公司）中，君龙人寿以10.85%的投资收益率高居榜首，较2024年的6.18%增幅超过6个百分点，在TOP10中增幅最大。小康人寿以8.17%位列第二，且连续两年投资收益率超过8%，稳定性业内罕见。此外，北京人寿、信美人寿、德华安顾、财信人寿、国富人寿、利安人寿、陆家嘴国泰、幸福人寿等多家公司的投资收益率均超过5%。

值得注意的是，这些高收益领跑者有一个共同特征：大幅增配了权益资产，尤其是科技方向的股票和股权。新华保险的科技金融相关投资余额已达1400亿元，中国人寿的公开市场权益投资规模超过1.2万亿元，君龙人寿则构建了以一级市场股权投资逻辑贯穿二级市场的投资体系，重点布局半导体和机器人领域。

具体来看，这些领跑者的资金投向高度集中在几个方向。在人工智能与半导体领域，中国人寿出资20亿元设立了半导体专项基金，中再资产的半导体持仓占其科技组合的近40%。国寿资本早期投资了通用人工智能公司MiniMax，并在摩尔线程、沐曦股份的IPO中获得战略配售，部分项目浮盈高达70倍。在机器人领域，保险资金大多采取间接投资模式——仅宇树科技一家，就有27家险资以参股私募股权基金的形式间接参与，中邮保险、太平洋人寿、中国人寿等通过国家中小企业发展基金、上海科创中心二期基金等通道注入资本。此外，与保险主业高度协同的大健康、生物医药和新能源方向同样受到青睐：瑞众人寿加仓了东诚药业、同仁堂；中国人寿陪伴晶泰科技长达八年；华电新能源IPO时中国人寿战略配售9.59亿元。新华保险的绿色金融投资达751亿元，中国人保的科技金融投资规模增长了30%。

由此可见，2025年保险公司投资收益率的分化，本质上是资产配置策略的分化。那些敢于在科技权益方向上提前布局、重仓投入的保险公司，成功抓住了权益市场回暖的窗口期，用科技股的弹性对冲了固收收益率下行的压力。而收益率落后的公司，则大多仍固守传统固收资产，在低利率环境中被动承压。领跑者的秘密并不复杂：谁拥抱科技，谁就占领了收益高地。

保险资金与PE/VC的竞合新生态

随着保险资金科技投资规模扩大，其与PE/VC机构的关系发生了深刻变化——从单纯的LP出资，演变为“合作+部分竞争+功能协同”的复杂格局。

大多数保险公司缺乏早期项目甄别能力，通过成为PE/VC基金的LP借力专业机构。2025年，超过20家保险公司落子PE基金，百亿级基金密集设立：中国人保设立了行业首只百亿“现代化产业基金”，中国太保发起设立了目标规模300亿元的战新并购私募基金。保险资金在选择GP时，越来越倾向于与政府或国资主导的基金合作，如国家中小企业发展基金、中国互联网投资基金等。

头部保险公司开始向GP角色延伸。中国人寿明确提出通过并购基金、PE基金、S基金主动管理科技组合，旗下国寿投资管理规模超万亿元，已开始对外募集资金。新华资产表示正在从“财务投资者”转向“战略投资者”。泽募家CEO陈希评价：“这是从被动适配负债向主动创造价值的根本转变。”不过，这种竞争主要集中在成长期和成熟期项目，早期项目仍以合作为主。

保险资金还拥有PE/VC无法替代的独特优势——功能协同。2025年，中国平安承保科技保险326万件，风险保障金额达9.29万亿元；中国人保科技保险责任金额51万亿元，承保企业超36万家。新华资产总经理陈一江表示：“险资正在从单纯的资金供给者，进化为资源整合者和战略赋能者。”这种“资金供给+风险兜底”的双轮模式，使保险资金在科技金融生态中占据了不可替代的位置。

头部保险公司差异化布局

五大上市保险公司在科技投资上各具特色。中国人寿提出“做多中国”，以1.2万亿元权益投资主攻AI/半导体、大健康、绿色能源。中国平安依托综合金融优势，服务实体经济近10万亿元，覆盖GPU、机器人、脑机接口等前沿领域。新华保险科技金融投资达1400亿元（同比+27%），并设立智集芯基金等专项工具。中国人保以百亿“现代化产业基金”和51万亿元科技保险责任金额双轮驱动。中国太保聚焦上海国资，发起设立目标规模300亿元的战新并购私募基金。

尽管成效显著，但保险资金要成为真正的“耐心资本”仍需跨越两道关卡。第一道是风险错配：保险资金对安全性和稳定性要求极高，而科技创新具有高风险特征。目前多数保险公司仍倾向于投资成长期和成熟期项目，早期投资比例偏低。如何建立适配科技企业的投资决策和风控机制，是首要难题。第二道是能力差距：与顶尖PE/VC相比，保险资管机构的投研能力和早期项目甄别能力仍有差距，传统估值模型难以适配科技企业，考核和容错机制也与长周期特点不相匹配。培养专业人才、建立科学评价体系成为关键。

业内人士预计，未来3-5年保险资金科技投资规模将持续快速增长，头部保险公司的GP化趋势将更加明显，“投资+保险”的协同模式将得到更广泛应用。

本文来自微信公众号“WEMONEY研究室”（ID：wemoney1），作者：文心，36氪经授权发布。