美股 AI进入执行时代，真正的赢家是这两家大公司

文章最开始我想问大家一个问题：当模型能力和算力投入都已经卷到今天这个阶段，AI 的下半场，我们到底应该关注什么？

过去这一轮 AI，本质上是在做一件事——“回答问题”。你问一句，它答一句。

谁的模型更强，谁的算力更充足，谁就更容易胜出。

但现在，拐点已经出现了。

AI 正在从“回答问题”，走向“执行任务”。也就是我们常说的 AI Agent（智能体）。

它面对的，不再是单轮对话，而是一整条完整的任务链：从理解目标、拆解步骤，到调用工具、连接系统、读取数据、管理状态，最终把任务真正落地执行。

一旦进入这个阶段，竞争的核心就彻底变了。比的已经不只是“算得快不快”，而是整套系统

• 能不能长期稳定地协同运转?
• 能不能把复杂流程跑通?
• 能不能在真实环境中持续交付结果?

这背后，考验的其实是基础设施能力。今天要深入聊的这两家公司，正是卡位在这个关键环节——它们提供的，不只是算力，而是支撑 AI 会推理的底层能力。

熟悉我们的观众都知道，我们美股投资网更倾向于把一家公司研究到足够深入，把业务拆解到足够细致。

只有这样，才能真正看清它的利润究竟来自哪里，这些利润是具备长期可持续性，还是仅仅阶段性释放。也只有在这个基础上，才能进一步识别其上下游供应链中，下一轮周期可能出现的关键拐点与潜在爆发机会。

AI生态的底层承接

不过在看受益方之前，我们得先看，需求到底是从哪里冲出来的。因为只有源头真的开始放量，后面整条链的逻辑才站得住。

而在 AI 进入下半场之后，需求释放最猛、也最具有代表性的公司，非 Anthropic 莫属。

先看最核心的数据。2025 年底，Anthropic 的年化收入还只有 90 亿美元；一个月前升到 190 亿美元；而现在，已经直接冲到了 300 亿美元。这已经不是普通增长了，而是非常明显的加速放量。

更关键的是，每年在Claude上花费超100万美元的企业客户，两个月内从500家翻倍至1000家。这说明企业级AI已经跨过了“试一试”的阶段，进入了真正的大规模采购期。

但这里有一个很现实的矛盾：Anthropic 它没上市，公开市场买不到。所以资金如果想押注这条最强的增长线，最后一定会去找那个最直接的受益方。

根据我们美股投资网的深度调研，这个最直接的受益方就是亚马逊。它不是一般意义上的跟着受益，而是通过五层严密的布局，把 Anthropic 的每一次爆发，都转化成了自己的真金白银。

第一层：先把最直接的钱收走——AWS

很多人看到亚马逊累计投了 80 亿美元给 Anthropic，第一反应是财务投资。

但如果把时间线拉开看，就会发现，这根本不是普通投资，而是一场一步步加深、而且始终围绕 AWS 展开的深度绑定。

2023 年 9 月，亚马逊先投 12.5 亿美元，AWS 成为 Anthropic 的主要云合作伙伴，Claude 进入 Bedrock。

2024 年 3 月，总投资扩大到 40 亿美元，绑定进一步深入到底层算力，Anthropic 也长期承诺会使用 AWS 的 训练芯片和 推理芯片。

2024 年 11 月，亚马逊再追加 40 亿美元，总额拉到 80 亿美元，Anthropic 又进一步把 AWS 定为首选训练合作伙伴。

换句话说，Anthropic 当前最主要、最深度绑定的基础设施承接方是 AWS。 Amazon 官方甚至直接写到，Anthropic 计划把大部分工作负载都放在 AWS 上。

这就形成了一个非常关键的闭环：亚马逊先把钱投给 Anthropic，Anthropic 再拿着钱回来买 AWS 的算力、存储和网络资源。钱表面上是投出去了，但实际上又通过基础设施费用流了回来。

而且这已经被数字验证过。2025年9月，Anthropic的估算收入大约是25.5亿美元，但它支付给AWS的计算费用却高达26.6亿美元。也就是说，它赚到的钱，几乎转头就花回了AWS。

按Anthropic当前300亿美元的年化收入体量来测算，只要未来大约40%到50%的计算需求继续留在AWS，亚马逊每年就有机会多拿到100亿美元以上的直接收入增量。所以这层来看，亚马逊成功的把Anthropic变成了一个会持续给AWS交钱的超级客户。

第二层：打破“芯片霸权”

云收入再高，如果底层永远依赖英伟达，利润天花板就始终在那里。

你可以盖很大的楼，但最关键的钢筋、水泥、吊车都在别人手里。

所以亚马逊真正想做的，不只是继续卖云，而是借 Anthropic 这种最顶级的模型客户，把自己的训练芯片 Trainium 和推理芯片 Inferentia 真正推上主战场。

Anthropic 在这里扮演的，不只是客户，更像一块试金石。它不仅长期承诺使用亚马逊自研芯片来做训练和推理的一部分核心工作负载，还深度参与了芯片和软件栈的协同优化。

这意味着，Anthropic 的存在，等于帮亚马逊向全市场证明一件事：最先进的大模型，不一定只能跑在英伟达上，也可以跑在亚马逊自己的芯片上。

而且这已经有数据支持。Trainium 在训练环节，最高可以带来 50% 的成本节省，并减少 29% 的能源消耗；Inferentia2 在推理环节性能更强，每瓦性能提升 50%。

对 Anthropic 这种模型越来越大、调用越来越密的公司来说，这不是小修小补，而是会直接影响扩张速度和成本结构。

更关键的是，亚马逊计划在 AWS 体系里集成 100 万颗 Trainium，用来承接 Anthropic 以及其他客户的需求。

这说明它不是把自研芯片当备胎，而是在借 Anthropic，把自己的芯片一步一步推成主力。

第三层，Bedrock的“平台化收割”

如果说前两层赚的是底层的钱，那到了第三层，亚马逊赚的就不只是“卖算力”的钱了，而是入口的钱。

目前，Claude 系列模型被公认为 Bedrock 上的“旗舰级”产品。企业想要在业务里接入 Claude，最安全、最方便的路径就是通过 Bedrock。

这里亚马逊藏了一个杀手锏：极高的利润分成。

根据行业分析，通过 Bedrock 转售 Anthropic 服务所产生的毛利润中，亚马逊的分成比例高达 50%。这意味着亚马逊不仅收了算力的“过路费”，还要收一笔高额的“平台税”。

这种“平台化收割”的威力和确定性是非常惊人的。分析机构 Wolfe 预计，Anthropic 对 AWS 的收入贡献将从 2025 年的 39 亿美元，爆炸式增长到 2027 年的 250 亿美元，翻6.4倍！

更关键的是安全性护城河。Anthropic 强调的“宪法 AI”安全特性，极大地契合了医疗（如辉瑞）、金融（如布里奇沃特）等受监管行业的刚需。这些巨头通过 AWS 的销售网络接入 Claude，形成了一个很难被打破的生态闭环。

第四层，从“单王”到“双王”

进入2026年2月，亚马逊宣布对OpenAI进行高达500亿美元的投资，并使AWS成为OpenAI企业平台的“独家第三方云分发合作伙伴”。这一步的意义，不是“又投了一家公司”，而是亚马逊开始从一家模型阵营的受益者，变成整个AI基础设施世界里的总入口。

原本OpenAI与微软是穿同一条裤子的，但随着双方关系出现裂痕，OpenAI转向亚马逊寻求算力和渠道。现在，无论企业选Claude还是选GPT，亚马逊都能从中获利。

更关键的是，OpenAI承诺在AWS上消耗约2GW的Trainium算力，这极大地加速了亚马逊自研芯片的规模化进程。全球最顶尖的两家模型公司，正在一起把亚马逊的云、平台和芯片体系往上抬。

第五层，智能代理带来的“持续收费

这种收割逻辑最终将随着Agentic时代的到来，被推向更高的维度。随着Claude 4.5、4.6这类具备长程推理能力的模型出现，AI更像一个长时间在线的数字员工。

这意味着 AWS 和 Bedrock 的收费逻辑，会从过去更像“按次收费”，走向一种更像“按驻留时间收费”“按任务价值收费”的模式。以前模型回答完一句话，资源就释放了；但到了智能代理时代，一个 AI 可能连续工作几小时、几天，持续占用算力、存储、状态管理和上下文环境。这时候卖的就不只是模型调用，而是整套数字劳动力的运行环境。

而且亚马逊已经在提前卡这个位置。它和合作伙伴正在推进“状态化运行时环境”，让 AI 代理在 Bedrock 中具备持久记忆和上下文延续能力。

这表示亚马逊不只是卖模型、卖云，它开始卖未来智能代理真正“上班”所需要的那整套底层基础设施。

这种递进的霸权逻辑，已经开始在财务报表里兑现。

根据 Wolfe 的预测，随着 Anthropic 的爆发以及 100 万颗 Trainium 芯片的逐步集成，AWS 在 2026 年和 2027 年的收入增速有望达到 30%，高于市场此前 25% 的预期。到 2027 年底，AWS 总收入预计将突破 2165 亿美元，其中仅 Anthropic 相关业务的贡献就可能占到11%以上。

美银的测算也印证了这一趋势：仅 Anthropic 一家客户，在 2026 年一季度的贡献就高达 13 亿美元，这一数字甚至超过了市场对整个 AWS 当季增长额的预期。

所以，把整件事总结成一句话就是：

Anthropic 的爆发，表面上成就的是一家模型公司；但真正持续兑现的，是亚马逊在 AI 下半场对云、平台、自研芯片和运行环境的全面卡位。

最有可能重估的硬件公司

说到这里，亚马逊讲的，其实是 AI 下半场里最先兑现利润的逻辑。

那接下来，我们要看的，就是 AI 下半场里，最有可能率先被重估的硬件方向。

数据中心的需求结构正在发生变化。

过去，传统 AI 数据中心里，CPU 和 GPU 的配比大约是 1:4 到 1:8；但到了 Agent 推理时代，这个比例正在向 1:1，甚至 1:2 靠近。

而且变化还不只是配比重估，CPU 的总需求也在同步放大。传统数据中心每 1GW 大约需要 3000 万个 CPU 核心；可一旦进入 Agent 场景，这个数字可能直接升到 1.2 亿个，相当于一下放大了 4 倍。

前面我们已经讲过，AI 一旦从“回答问题”走向“执行任务”，市场真正开始重估的，就不再只是单点算力，而是整套系统的运行能力。

所以接下来真正重要的问题，不是“CPU 会不会变重要”，而是：这条逻辑，最先会兑现到谁身上？

如果只看这个问题，我会先看 AMD。

原因很简单。这轮变化对整个 CPU 产业链当然都是利好，Intel 会受益，云厂商自研 CPU 也会受益。但如果只看二级市场，谁最有机会把“需求抬升”最快变成“业绩弹性”，AMD 的位置明显更舒服。

因为 AMD 吃的不是单一逻辑，而是两层甚至三层逻辑叠加。

第一层 服务器CPU

第一层是它本来就在服务器 CPU 这条线上，占着非常关键的位置。

AI 下半场一旦真正落地到企业流程，数据调度、任务编排、状态管理、数据库访问、系统调用，这些工作都会变得更重。

而这些环节，本来就不是 GPU 一家独大的世界。谁能提供更强、更高密度、更高效率的服务器 CPU，谁就更容易先把这波需求接住。AMD 正好站在这里。

第二层 AI GPU

AMD 不是一家纯 CPU 公司。它一手抓着服务器 CPU，另一手又有自己的 AI GPU。这意味着，如果未来 AI 数据中心真的从“单一 GPU 逻辑”走向“GPU + CPU 协同逻辑”，那 AMD 的弹性，就会比很多只卡住单一环节的玩家更大。

说白了，市场过去看 AMD，更多是在问一个问题：它能不能在 GPU 上追上英伟达？但到了现在，这已经不是看 AMD 最核心的角度了。因为 AMD 真正值得重估的地方，未必只是 GPU 追到哪里，而是它同时卡住了 CPU 和 GPU 两个关键位置。

一旦数据中心的定价逻辑开始从“谁的显卡更强”，转向“谁能把整套系统真正跑起来”，AMD 的估值逻辑就会变。

所以，过去 AMD 更像一个“AI GPU 替代品”的故事；但到了现在，它开始更像一个 AI 运行时代的系统级受益者。

而且这件事，最近已经开始有新的验证了。

AMD 周四大涨 7.8%，背后其实是几条逻辑开始往一起收。

一方面，Bernstein 周四把 AMD 的目标价从235 美元上调到 265 美元，继续强化服务器业务走强这条主线；另一方面，渠道侧对 CPU 和 GPU 的环比反馈也都还在改善。

同时，市场也开始重新定价另一条更有想象力的线索：随着顶级模型厂对算力的需求继续上升，AMD 正在越来越有机会进入更核心的算力分配体系。

SemiAnalysis 最新判断提到，Anthropic 之所以把 AMD 纳入讨论，核心原因就在于它需要更多算力，而 AMD 的加入，能够直接扩大它可调用的总算力池。

如果这条线继续往下走，那 AMD 的意义，就不再只是“有没有机会追英伟达”，而是开始进入顶级模型公司真实的算力调度体系。

这点非常重要。因为它说明，未来真正支撑 AMD GPU 业务的，不再只是单一客户、单一订单，

而是顶级模型厂对第二供应体系的集体需求。

从更大的格局看，OpenAI、Meta，再加上现在被市场讨论的 Anthropic，正在一起把 MI450 在 2027 年的需求底盘做厚。这对 AMD 来说，是非常关键的信号。

第三层 市场快速定价

第三层，也是市场很容易忽略的一点：AMD 这条线最吸引人的，不只是它能受益，而是它的受益方式，更容易被市场快速定价。

因为亚马逊那条线，市场看的是平台税、生态绑定、长期基础设施收益，逻辑很强，但兑现节奏偏平台型。而 AMD 这条线，一旦市场真的确认“CPU 在 AI 下半场不只是配角”，它的业绩弹性和估值弹性，会更容易在股价上被快速反映出来。

这也是为什么，我会把亚马逊和 AMD 看成两种完全不同的赚钱逻辑：

亚马逊，赚的是最稳、最先兑现的钱；

AMD，赚的是结构变化一旦被确认之后，最容易被重估的钱。

那 Intel 呢？Intel 当然不是没机会。只要 CPU 需求真的抬升，作为传统服务器 CPU 龙头，它理论上一定受益。

只不过，两条逻辑还是不一样。

AMD 这条线，更偏向需求抬升之后的直接承接；而 Intel 这条线，市场交易得更多的，还是修复预期——包括制程推进、产品兑现、节奏落地。

换句话说，这轮变化里，两家都会受益，但 AMD 更偏兑现，Intel 更偏修复。

这就是为什么，如果你问我，在 AI 下半场这条线里，谁是最值得重点讲的那个名字，我还是会先看AMD。

文章最后我们总结一下，亚马逊和 AMD 代表的是两种完全不同的赚钱逻辑。

一个赚的是 AI 生态里最稳、最先兑现的钱。

一个赌的是 AI 下半场硬件结构变化带来的重估空间。

所以最后我也把这个问题留给你：

如果现在只能二选一，你更愿意押注亚马逊这种“先收钱的底层平台”，还是 AMD 这种“结构变化里的弹性受益者”？

为什么？评论区告诉我你的答案。我想看看，到底是“稳着收钱”更有吸引力，还是“弹性重估”更有杀伤力。

本文来自微信公众号“美股投资网”（ID：tradesmax），作者：前纽交所Ken，36氪经授权发布。