国晟科技收购黄了，没有并购贷款，讲了一年的资本故事怎么说停就停了
国晟科技并购贷款失败，股价跌停，概念并购泡沫破灭。
2月底永太科技公告终止收购宁德时代所持子公司股份，宁德时代反向入股落空，复牌后股价一字跌停。仅一个多月后，同样的一幕在国晟科技身上重演。
4月14日，预见能源获悉，这家被市场冠以“妖王”之名的光伏公司开盘直接跌停，封单超20亿元。原因很简单——并购贷款没批下来，2.41亿元的锂电收购案黄了。
预见能源认为，两次跌停之间横亘着的是A股近期并购融资频频“卡壳”的尴尬现实。当资本市场的热钱不再为想象买单，那些“蹭概念式并购”催生的泡沫，正在一条一条地破。
01
十一倍溢价
到底买的是什么？
25年11月，国晟科技宣布以2.41亿元收购孚悦科技100%股权。消息一出，市场反向热烈。标的公司评估基准日净资产仅1898.57万元，评估增值率高达1167.27%。公司愿意用十一倍于净资产的价钱，去买一家成立不到一年半的小企业。这大概就是市场将国晟科技称为“妖王”的原因——只要故事讲得够大，估值从来不是障碍。
孚悦科技确实有一个好故事。它生产的0.2mm超薄壁圆柱电池铝壳，适配固态电池、动力电池等多场景，下游客户包括多氟多、鹏辉能源、郑州比克等知名电池厂商。业绩表现也足够漂亮：2025年前八个月实现营业收入7483.49万元、净利润1009.1万元，而2024年全年营收才509.09万元、净利润亏损110.53万元。一个电容器行业转型过来的团队，短短一年多时间扭亏为盈，还拿下了多家头部电池厂客户，这个转型故事确实有说服力。
交易对方也拿出了诚意：承诺孚悦科技2026年至2028年扣非净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元。年均复合增长率41.42%。预见能源认为，问题在于这份业绩承诺远超收益法评估给出的同期预测——1481万元、2089万元、2906万元。两套数字之间的缺口，折射出一个深层矛盾：卖方拼命画大饼，买方照单全收，赌的是市场情绪能撑住一切。资本市场最不缺的，就是画饼的公司。
02
贷款没到账
一切都归零
这场收购最吊诡的地方在于：从头到尾，国晟科技可能根本就没打算用自己的钱。按照收购协议，2.41亿元交易对价中，80%来源于并购贷款，约1.92亿元。公司自己的流动性状况有多紧张？截至2025年三季度末，资产负债率已升至70.52%，货币资金仅2.73亿元。2025年前三季度营收同比下滑57.79%，归母净亏损1.51亿元。一家营收腰斩、持续亏损、负债率超70%的公司，还要靠贷款去溢价十一倍收购，这笔账怎么算都不太对。
2026年1月贷款审批就卡住了。公司将并购贷款办理完成时间从2026年1月15日延长至4月15日。银行对一家亏损公司的放贷审慎程度，似乎被低估了。就在最后期限到来前两天，公告落地——贷款没批。
国晟科技还有另一项总投资更大的固态电池项目，同样依赖银行贷款。2025年10月，公司宣布以2.3亿元增资铁岭环球，推进“年产10GWh固态电池产业链AI智能制造项目”。截至2026年3月，这笔贷款也尚未到位。两个项目合计需要外部融资超4亿元。公司的造血能力早已枯竭。2025年度归母净利润预计亏损3.25亿元到6.5亿元，连续第六年亏损。一家连主业都撑不住的公司，凭什么让银行相信它能驾驭锂电收购后的整合？这个疑问，在贷款审批人那里或许早已有答案。
国晟科技与孚悦科技此前并无业务往来，系2025年8、9月经第三方介绍才达成收购意向。这家转型光伏仅三年的园林公司，正在用一种极其仓促的方式，试图在新能源赛道上拼凑出一个完整的产业链闭环——光伏、固态电池、锂电结构件，每一个都是当下最热的概念。概念终究是概念。当银行不再买账，所有的叙事逻辑在一夜之间崩塌。
03
妖股的游戏总有人买单
国晟科技的股价曲线，几乎精确复刻了这轮收购的节奏。预见能源记者观察从2025年9月底开始，其股价从3元多一路飙涨，最高触及34.27元，半年内涨幅超过十倍。
与之形成鲜明对比的是基本面：2020年至2024年合计亏损超6亿元，2025年亏损进一步扩大到3.25亿元至6.5亿元。股价涨了十倍，亏损扩大了十倍，两者之间唯一的连接点，就是公司不断抛出的概念。
从2025年10月宣布投建固态电池项目，到11月宣布收购锂电结构件，再到公告中描绘的“风光储一体化”蓝图，每一次概念更新都精准踩中市场情绪。支撑这些概念的，始终是并购贷款是否获批。如今贷款未批，故事讲到头，跌停是唯一的方向。
预见能源认为，这起事件的关键不仅在于收购终止本身，更在于它所暴露的A股“概念驱动型并购”的脆弱性。当市场情绪高涨时，任何沾边的概念都能被炒上天。最终买单的，永远是那些在高位接盘的散户投资者。
国晟科技在股价异常波动期间，上交所已对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。监管只能管住交易行为，管不住的是，一家亏损公司如何通过一个个“看上去很美”的公告，持续制造二级市场的狂欢。
国晟科技的转型何去何从，答案或许比想象中更简单。公司证券部已明确表示，不会再通过其他融资方式收购孚悦科技，是否还会启动对其他公司的收购，目前没有相关计划。那个总投资规模更大的铁岭环球固态电池项目，贷款资金至今尚未到位，项目尚未开展实际生产经营。至少现在看来，没有钱，一切都是零。
本文来自微信公众号“预见能源”，作者：王梦娇，36氪经授权发布。
